Monthly gold update

Oro: Evolución del oro durante el mes de febrero

El oro subió un 0,2% en febrero y cerró el mes en 2.044 USD. El precio aumentó pesar del retraso en las expectativas del mercado sobre la fecha de la primera bajada de tipos de la Fed, que ahora se prevé para el tercer trimestre de 2024. A lo largo del mes, el precio del oro se vio afectado por los factores macroeconómicos habituales, pero a finales de mes el oro logró repuntar gracias a que la inflación subyacente se situó en los niveles previstos. 

A finales de mes, el oro se recuperó hasta los 2.044 USD, tras haber alcanzado a lo largo de febrero un nuevo máximo y un nuevo mínimo del 2024. El nuevo máximo que el oro registró en 2.055 USD a principios de mes, se debió a que las solicitudes de subsidio por desempleo en EE.UU. fueron más elevadas de lo esperado, lo que provocó que los mercados reaccionaran ante la agresiva postura de la Fed. Sin embargo, los datos de las nóminas de enero revirtieron esta tendencia.

Tras conocerse los datos del IPC estadounidense, que fue más alto de lo esperado, el oro cayó por debajo de los 2.000 USD y marcó un nuevo mínimo en lo que va de año al situarse en los 1.995 USD. A medida que la postura de los responsables de la Fed sobre el momento en que se produciría la primera bajada de tipos se volvía menos clara, el oro experimentó un periodo de consolidación a finales de mes. Aunque la incertidumbre geopolítica apenas tuvo repercusión este mes, sigue siendo un factor a tener en cuenta. Otro posible efecto positivo sobre el oro podría ser que los mercados de renta variable invirtieran su reciente tendencia de alcanzar nuevos máximos.

A tener en cuenta: los factores macroeconómicos que influyen en las expectativas sobre los tipos de interés.

Los tipos reales estadounidenses terminaron febrero 26 puntos básicos por encima de donde empezaron el mes, 1,93% frente a 1,67%. Los tipos reales estadounidenses subieron tras el destacado dato relativo a las nóminas no agrícolas de principios de mes. No solo el número de contrataciones, sino también el aumento de los salarios apuntaban a unas perspectivas positivas para la actividad económica en los próximos meses, teniendo en cuenta las pautas estacionales que han influido en los datos de las nóminas. La rentabilidad real estadounidense alcanzó este mes un máximo del 2,01%, antes de moderarse a finales de mes.

El máximo de los tipos reales estadounidenses coincidió con la publicación de los datos del IPC de EE.UU.; un 3,1% interanual a finales de enero superó las expectativas del 2,9%. La preocupación por la reaparición de las presiones inflacionistas frenó los tipos reales. A finales de mes, los datos de una mayor inflación PCE, incluida la subyacente, se ajustaron a las previsiones del mercado, lo que provocó una reacción contenida de la rentabilidad real y una subida del precio del oro al mejorar la probabilidad de recortes de tipos.

A tener en cuenta: la debilidad del mercado laboral, que es fundamental para las perspectivas sobre los recortes de tipos en EE.UU.

Los movimientos del USD este mes fueron muy similares a los de la rentabilidad real durante la primera mitad del mes, aunque el USD terminó febrero subiendo un 0,9%. Los datos sobre las nóminas no agrícolas y los datos clave sobre la inflación contribuyeron a la fortaleza del USD, y respaldaron las declaraciones de tono agresivo de la Fed. A finales de febrero, el mercado no preveía un recorte de los tipos de la Fed hasta julio; a principios de mes, el recorte se esperaba para mayo. El mercado también rebajó su previsión sobre el número de recortes de tipos en 2024 de seis a tres, en línea con el gráfico de puntos de la Fed.

El vector de fijación de precios del mercado fue la razón clave de la fortaleza del USD, ya que la debilidad del USD en las últimas semanas ha sido exagerada. El USD se fortaleció a pesar de que la valoración del mercado sobre la intervención del BCE también se redujo de seis recortes de tipos a cuatro en 2024 y de que el primer recorte de tipos del BCE se retrasó de abril a julio.

A tener en cuenta: los diferenciales de tipos de interés.