Invesco Pan European Equity Fund: Posicionamiento temático

Como hemos detallado en las páginas anteriores, ya llevamos algún tiempo diciendo que está en marcha un cambio de régimen – un cambio que se aleja del mundo de bajo crecimiento/baja inflación de la década pasada. La política fiscal se ha convertido en una fuerza fundamental (en contraposición con los años de austeridad), y los planes de gasto presupuestario más recientes (post- COVID19 y post crisis energética), no hacen más que reforzar nuestra opinión de que este cambio se está produciendo y, lo que es muy importante, está en sus primeras fases. La perspectiva fiscal en Europa parece fuerte en relación con otros mercados desarrollados, ya que en la región empiezan a llegar los desembolsos del Fondo de Recuperación de la UE. En un entorno de tipos más altos, no es probable que los valores de crecimiento de larga duración puedan seguir batiendo la rentabilidad, lo que tiene como consecuencia una mayor necesidad de diversificación y equilibrio de las carteras.

En este entorno, creemos que hay oportunidades temáticas que se pueden explotar. Seguimos aplicando nuestra disciplina de valoración fundamental, pero el hecho de observar los valores desde una perspectiva temática nos permite articular un posicionamiento diferente. El Invesco Pan European Equity Fund sigue teniendo un sesgo de Valor y creemos que está bien situado para beneficiarse de las temáticas que se detallan a continuación:

Corta duración – Cuando quedó claro que la inflación no era transitoria, los bancos centrales empezaron a subir las tasas de interés. A más corto plazo, los mercados están enfrentándose a lo que podría significar para el crecimiento económico. Sin embargo, la perspectiva para la inflación y el crecimiento es bastante diferente a la de la década anterior, cuando la norma era la desinflación y el crecimiento estancado. Vemos una importante rentabilidad extra de la renta variable de más corta duración frente a la de Crecimiento/Calidad de la pasada década. Esta parte de la cartera incluye bancos y aseguradoras, así como acero, petróleo, materiales y similares.

Transición energética- Las principales compañías europeas de petróleo y gas pueden considerarse como parte de la solución en lo relacionado con el objetivo de cero emisiones netas. Las compañías petroleras europeas lideran el camino en la reasignación de los flujos de caja de los hidrocarburos hacia alternativas más ecológicas. También esperamos una fortaleza razonable en las materias primas que hay detrás, dada la falta de inversión a lo largo de la década pasada. Dentro del sector, nuestro foco está en compañías que tienen una clara estrategia de renovables, empleando el flujo de caja de los ingresos de las compañías tradicionales de petróleo y gas para financiar esta transición. Además, muchos alegan que las compañías de petróleo y gas también tienen muchas características defensivas, debido a la conmoción en la oferta y a las restricciones de capacidad.

Transformación digital – La digitalización en Europa no solo está proporcionando a los inversores oportunidades en las compañías tecnológicas europeas, sino también en las compañías industriales y orientadas al consumidor que están transformando sus empresas rápidamente en potencias digitales. Europa sigue teniendo una rica historia de innovación en semiconductores y no solo se trata de compañías de gran capitalización. En el continente existen una serie de pequeñas compañías nicho de vanguardia tecnológica, lo que pone de manifiesto que es un terreno fértil para encontrar innovación.

Inversión de capital – El ciclo pasado estuvo dominado por empresas de poco capital y, en consecuencia, muchos sectores y empresas estaban infra invertidos. Ahora estamos viendo las consecuencias de esto, ya que muchos sectores sufren escasez. Esperamos que la inversión de capital se recupere a partir de aquí, especialmente en relación con el acercamiento de las cadenas de suministro para mejorar la resiliencia de negocio, la automatización debido al buen estado de los mercados laborales o, para adaptarse a la agenda ecológica. La financiación de estos temas, así como el aumento del gasto en defensa debido a la guerra de Ucrania, exigirá una importante inversión por parte de compañías y gobiernos y será un proceso de varios años.

Recuperación cíclica – Mirando al futuro, más allá de la crisis actual, hay que tener cierta exposición a áreas que se recuperarán más rápidamente. Entre este tipo de exposiciones están algunas compañías de consumo seleccionadas, donde ya se han descontado graves consecuencias, lo que significa que los precios son especialmente atractivos por ahora.
 

Defensivo – Uno de los principales riesgos que es necesario mitigar es la duración, lo que exige una combinación de valores cíclicos y defensivos para equilibrar riesgo y gratificación. En el lado defensivo, nos inclinamos por las farmacéuticas de gran capitalización, telecomunicaciones, distribución minorista de alimentación y bebidas.