Perspectivas de mercado

Perspectivas de inversión de mediados de año para 2023

Pensamos que estamos en el punto álgido de la política monetaria o cerca de alcanzarlo, que se ha iniciado el proceso de desinflación y que se está produciendo una desaceleración económica mundial que será relativamente breve. Aunque es probable que los mercados dejen pronto atrás esta etapa y empiecen a descontar una futura recuperación económica.

Perspectivas macroeconómicas: Pensamos que estamos en el punto álgido de la política monetaria o cerca de alcanzarlo.

Para intentar frenar la peor inflación de las últimas décadas, los bancos centrales de los países desarrollados occidentales han endurecido enérgicamente sus políticas monetarias. Esto ha contribuido a reducir la inflación, pero también ha provocado una significativa ralentización del crecimiento mundial y algunos acontecimientos financieros, como la quiebra de varios bancos regionales estadounidenses. No obstante, pese a esto, se observa una fuerte demanda interna en muchas economías, especialmente en el sector servicios.

  • Kristina%20Hooper,%20Invesco%20Chief%20Global%20Market%20Strategist

    "El alto grado de sincronía provocado por las políticas debidas a la pandemia ha terminado. Estamos lejos de un ciclo sincronizado a nivel global".

    Kristina Hooper, Invesco Chief Global Market Strategist

  • Los principales mercados desarrollados están al final del ciclo, mientras que China se encuentra al principio.

    Creemos que el crecimiento mundial está por debajo de la tendencia y ralentizándose. Una recesión generalizada es una posibilidad, pero no es nuestra hipótesis principal.

    Tras el repunte posterior a la pandemia y el fuerte aumento de los tipos de interés, las principales economías occidentales se están ralentizando. El consumo de bienes, que se disparó tras la pandemia, se ralentiza, mientras que el consumo de servicios sigue creciendo.

    La relajación de las presiones sobre la cadena de suministro ha facilitado un descenso de los precios de los bienes, y esperamos que la presión sobre los precios de los servicios disminuya en el futuro. Una tendencia desinflacionista debería ofrecer un contexto macroeconómico general más positivo para las economías y los mercados.

    Figura 1. Indicadores económicos adelantados
    Figura 1. Indicadores económicos adelantados

    Fuente: Invesco Investment Solutions, últimos datos disponibles, 30 de abril de 2023.

  • Una "desaceleración irregular" en Occidente

    La demanda ya se está ralentizando en muchas de las principales economías, las condiciones crediticias se están endureciendo y, sobre todo en EE.UU., la inflación sigue ya una tendencia a la baja. El proceso desinflacionista está en marcha.

    Aunque el impulso de la inflación se está frenando, también lo está haciendo el crecimiento. Esperamos cierta debilidad en el segundo semestre de este año, a medida que las políticas den lugar a una desaceleración irregular, que podrían provocar o no una leve recesión en la segunda mitad de 2023. Aunque las condiciones crediticias se han endurecido y la curva de rendimientos lleva tiempo invertida, la actividad ha seguido mostrándose sólida y los mercados laborales se han mantenido firmes.

    Figura 2. Los ingresos reales se han visto afectados por la elevada inflación, lo que ha contribuido a una reducción de la demanda.

    Datos trimestrales del Q4 de 1999 al Q2 de 2023 (15 de mayo de 2023). Datos (incluidas previsiones para 2023) ofrecidos por la OCDE. Los datos son en neto para todos los países excepto para Reino Unido, que son en bruto. Fuentes: OCDE, Refinitiv Datastream e Invesco Global Market Strategy Office.

    Una "recuperación irregular" en China y un panorama desigual en los demás mercados emergentes.

    La relajación de las restricciones por la COVID ha impulsado una recuperación significativa, aunque menos rápida de lo esperado, del crecimiento en China. La actividad del sector servicios ha experimentado una recuperación especialmente rápida, mientras que la ralentización del crecimiento mundial ha supuesto un debilitamiento de la producción industrial y las exportaciones.

    Con todo, las perspectivas a corto plazo para China siguen siendo favorables: la reactivación económica aún está en curso, la inflación se mantiene estable y las políticas monetarias siguen siendo acomodaticias. Para después de 2023, las perspectivas de crecimiento de China son más inciertas. Los responsables políticos tendrán que establecer medidas para reactivar el mercado inmobiliario y hacer frente a los obstáculos demográficos.

  • Los tipos alcanzan máximos en EE.UU. y se esperan más subidas en Europa

    En nuestra opinión, los tipos de interés oficiales están tocando techo en los mercados desarrollados, liderados por EE.UU. y seguidos por Europa. En cambio, las políticas monetarias de China siguen siendo favorables.

    EE.UU.

    Tras un rápido ciclo de endurecimiento, creemos que la Fed ha alcanzado su tipo terminal o está cerca de hacerlo, y que la inflación terminará el año en un nivel superior al objetivo de la Fed del 2%, posiblemente más cerca del 3%. De cara al futuro, esperamos algunos recortes marginales de los tipos a partir de finales de este año o principios de 2024, pero es probable que los tipos oficiales se mantengan elevados durante el periodo que abarcan las perspectivas.

    UE y Reino Unido

    Es probable que la eurozona y el Reino Unido sigan una pauta similar a la de Estados Unidos, pero con retraso. Consideramos que el crecimiento europeo será positivo a corto plazo, pero que los problemas particulares de la región reaparecerán más avanzado el año. El endurecimiento de las condiciones financieras probablemente afectará con el tiempo al crecimiento del crédito, lo que contribuirá a reducir las presiones inflacionistas. Es probable que el BCE siga subiendo los tipos de interés, pero a un ritmo más lento que en EE.UU.

    China

    China se encuentra en un punto muy diferente de su ciclo y, en general, esperamos que las políticas monetarias sigan siendo acomodaticias para apoyar el crecimiento del crédito. Podrían esperarse medidas más proactivas por parte del PBoC, como un recorte del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para impulsar la confianza de los hogares y las empresas. 

    Figura 3. Expectativas del mercado a 24 meses vista de los tipos de interés máximos

    Fuentes: Bloomberg L.P. y Macrobond, 22 de mayo de 2023. El tipo de interés máximo de este gráfico es el tipo más alto de los futuros a 30 días para todos los vencimientos a 24 meses.

Principales riesgos futuros: Los endurecimientos tienden a ocasionar “accidentes” financieros

  • Renta variable: Primero contracción y después recuperación

    En tiempos de incertidumbre, quienes invierten suelen buscar la seguridad de los valores growth de alta calidad y gran capitalización estadounidenses, como ha sucedido en los últimos meses (gráfico de la izquierda). Por el contrario, la continua mejora de la rentabilidad de los valores value a nivel mundial depende del fin de las subidas de los tipos de interés de la Fed, de la caída del USD y del aumento de la producción mundial (gráfico de la derecha).

    Más allá de la volatilidad a corto plazo, la buena noticia es que la actividad manufacturera mundial ha mejorado, el USD ha caído y las condiciones financieras generales se han relajado, todo ello desde finales del año pasado.

    Aunque la Fed subió los tipos de interés en su última reunión, creemos que el endurecimiento de la política monetaria está llegando a su fin. Con el tiempo, esperamos que la negociación mundial de valores value recupere el interés de los inversores ante la mejora del entorno operativo.

    Fig. 7. Comportamiento de la renta variable mundial en periodos de caída y aumento de la actividad manufacturera mundial desde 1998

    Fuentes: Bloomberg L.P. e Invesco, 30 de abril de 2023. Notas: ME = MSCI Emerging Markets Index. MD excl. EE.UU. = MSCI ACWI ex USA Index. Europa = MSCI Europe Index. Pequeña capitalización EE.UU. = Russell 2000. Value EE.UU. = Russell 1000 Value. Gran capitalización EE.UU. = S&P 500. Growth EE.UU. = Russell 1000 Growth. Rentabilidades de precios en USD. Véase la página 21 para consultar las definiciones de los índices. No es posible invertir en un índice. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros.

  • Mercados emergentes: La renta variable china está casi más barata que nunca

    Creemos que las valoraciones son un factor determinante de la rentabilidad a largo plazo, por lo que consideramos que las acciones chinas son especialmente interesantes, comparadas con las de India y EE.UU.

    Sin embargo, a corto plazo, el impulso económico puede ser más importante. En los últimos años, el banco central chino (PBoC) ha relajado su política monetaria, mientras que la Fed la ha endurecido de forma drástica. Uno de los resultados ha sido la evolución divergente del crecimiento de la masa monetaria en ambos países. Creemos que esto apunta a un mejor impulso económico (y de beneficios) en China.

    • Rob%20Waldner,%20CFA,%20Invesco%20Chief%20Strategist

      "El contexto macroeconómico es cada vez más favorable para los mercados mundiales, pero es probable que la rentabilidad de los bonos se mantenga dentro de un rango".

      Rob Waldner, CFA, Invesco Chief Strategist

    Renta fija: Una oportunidad irresistible

    El entorno actual es incierto para quienes invierten. El crecimiento ha sido más fuerte de lo esperado y el mercado laboral estadounidense ha resistido bien la subida de tipos. La incertidumbre en torno a la demanda energética ha disminuido, lo que ha dado lugar a mejores resultados económicos en Europa y en el resto del mundo.

    Aunque no está en auge, el impulso económico mundial se ha mantenido en territorio positivo y, hasta ahora, las principales economías han evitado la recesión. Las perspectivas de inflación en EE.UU. mejoran constantemente, a medida que la debilidad de los precios de la vivienda se refleja en los índices de precios y la presión salarial muestra signos de relajación.

  • Alternativos: Perspectivas del mercado privado

    Crédito privado

    De cara al futuro de los préstamos directos, prevemos que siga habiendo importantes y atractivas oportunidades debido al aumento de la rentabilidad, unos niveles históricos de capital circulante de PE y unos balances sólidos. Aunque esperamos que aumenten ligeramente los impagos, creemos que los riesgos compensan ampliamente a los inversores, dadas las garantías preferentes de esta clase de activos. A medida que surgen nuevos problemas, las dificultades y situaciones especiales empiezan a resultar más interesantes. Por último, el crédito de activos reales sigue siendo nuestra opción favorita para obtener exposición a esta clase de activos, ya que la presión sobre el sector bancario regional debería crear vías para la concesión de préstamos alternativos.

    Capital privado

    Rebajamos nuestra calificación del capital privado a una ligera infraponderación, ya que las valoraciones se están moderando en un contexto de mayores costes de endeudamiento. Aparecen algunas oportunidades en las operaciones en el sector privado. A mayor nivel, se trata de un entorno que favorece el capital circulante y las nuevas inversiones frente a las inversiones realizadas en los últimos años, que en general aún no han perdido valor. Existen oportunidades para que las empresas growth aporten capital a empresas privadas que habrían intentado acceder al mercado de las OPV.

    Activos reales

    Se espera que las tasas de capitalización se estabilicen en la segunda mitad del año tras la corrección actual. El impacto de la revalorización variará según la región, el mercado y el sector inmobiliario. Dada la preocupación por las valoraciones, hemos reducido ligeramente nuestro posicionamiento en el sector inmobiliario. Las infraestructuras siguen siendo un área interesante debido a sus atractivos fundamentales, ya que se espera que los proyectos cuenten con una buena financiación gracias a la reciente legislación.

    Perspectivas del mercado privado

    Fuente: Invesco Investment Solutions, perspectivas a 30 de abril de 2023.

  • El dólar: El USD parece caro, y los diferenciales de rentabilidad se mueven en su contra

    Los tipos de cambio efectivos reales sugieren que el USD está más caro de lo habitual, con el JPY en el otro extremo (porque el BOJ es uno de los pocos bancos centrales que no ha endurecido su política monetaria en los últimos 18 meses). Esto no parece sostenible, dado que EE.UU. registra un considerable déficit por cuenta corriente.

    A menudo, las divisas pueden superar lo que se considera su valor razonable a largo plazo y permanecer sobrevaloradas durante algún tiempo. Este comportamiento suele explicarse por el hecho de que se adaptan más rápidamente a las nuevas circunstancias que los flujos de bienes y servicios. Los diferenciales de los tipos de interés suelen impulsar a los flujos financieros y, en la actualidad, se están volviendo contra el USD.

Consideraciones de riesgo

  • El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.

Información importante

  • Datos a 31 de mayo de 2023 salvo que se indique lo contrario.

    Esta comunicación de marketing es solo para fines de discusión y es para uso exclusivo de los inversores profesionales en España. No está destinado para distribuirse al público El presente es material de marketing y no asesoramiento financiero. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguna clase de activos, valores o estrategias en particular. Por lo tanto, no son aplicables los requisitos normativos que exigen la imparcialidad de las recomendaciones de inversión/estrategia de inversión, ni las prohibiciones de negociar antes de su publicación.
    Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios 

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