El pulso económico entre la resistencia del crecimiento y la persistencia de la inflación será protagonista en 2024. Así es como creemos que se desarrollará.
En nuestra opinión, el proceso de desinflación continuará en Europa y Norteamérica, y los responsables políticos comenzarán a recortar los tipos de interés, primero en Europa, dadas las peores perspectivas de crecimiento.
Creemos que el crecimiento en China será moderado en el primer semestre de 2024, pero que mejorará en la segunda mitad del año. Esperamos que el gobierno apoye al sector inmobiliario.
Dada la incertidumbre en torno al calendario de los recortes de tipos, podría haber cierta volatilidad a principios de año, pero esperamos que los activos de riesgo se beneficien cuando se aclaren las fechas.
Los bancos centrales de Europa y Norteamérica han intentado equilibrar ambas variables subiendo los tipos de interés lo suficiente para moderar la inflación sin provocar una recesión. A medida que nos adentremos en 2024, esperamos que la economía mundial se ralentice ligeramente y que la inflación disminuya de forma gradual, lo que permitiría recortar los tipos de interés hacia mediados de año. Esto debería contribuir a la recuperación de la economía mundial y dar un nuevo impulso a los activos de riesgo de cara al segundo semestre.
Durante casi dos años, muchos de los bancos centrales de todo el mundo han estado subiendo los tipos de interés para luchar contra la inflación. Y, sin embargo, la economía mundial, especialmente en Estados Unidos, se ha mantenido sorprendentemente resistente. Nuestras perspectivas para 2024 se centran en el equilibrio entre la resistencia del crecimiento y la persistencia de la inflación.
Esperamos que el crecimiento mundial se ralentice en el primer semestre. Y creemos que la desinflación seguirá avanzando de forma desigual. Para finales de 2024, esperamos que la inflación interanual de EE.UU. se sitúe claramente por debajo del 3%, y que en la eurozona y Reino Unido se acerque a los niveles objetivo.
A medida que se moderen tanto el crecimiento como la inflación, esperamos que los bancos centrales comiencen a recortar los tipos, lo que debería contribuir a impulsar una recuperación en el segundo semestre y a favorecer de nuevo a los activos de riesgo. Descubre más detalles sobre nuestra hipótesis principal, y los escenarios alternativos que podrían producirse, en nuestras perspectivas anuales de inversión para 2024.
Tras casi dos años combatiendo la inflación con subidas de tipos, esperamos que el próximo año se produzca una desinflación desigual, pero sostenida, en Norteamérica y Europa. Para finales de 2024, esperamos que la inflación interanual de EE.UU. se sitúe claramente por debajo del 3%, y que en la eurozona y Reino Unido se acerque a los niveles objetivo. Descubre más de la mano de Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist.
Vídeo en inglés
Duración del vídeo: 1:09 minutos
Mientras anticipamos el fin de las subidas de tipos y el comienzo de los recortes para Europa y Norteamérica, China se encuentra en una situación muy diferente. Explora sobre nuestro base case de 2024, así como 2 escenarios alternativos.
A pesar del rápido endurecimiento de las políticas en los dos últimos años, Norteamérica, la eurozona y Reino Unido acaban de empezar a mostrar signos de tensión. A medida que nos adentremos en 2024, esperamos que el crecimiento económico se ralentice ligeramente, y que se produzca una desaceleración irregular de estas economías durante el primer semestre. En nuestra opinión, el proceso de desinflación continuará (aunque de forma desigual) y los responsables políticos comenzarán a recortar los tipos de interés, primero en Europa, dadas las peores perspectivas de crecimiento. Pensamos que el crecimiento volverá a acelerarse en el segundo semestre de 2024, primero en Estados Unidos, y que impulsará de nuevo a los activos de riesgo.
Fuente: Bloomberg, 3 de noviembre de 2023. Nota: El gráfico muestra las trayectorias de los tipos de interés implícitos en el mercado de los bancos centrales de los respectivos países. El tipo de interés implícito en el mercado se basa en los precios de los swaps sobre índices a un día disponibles para la escala temporal indicada.
China se encuentra en un punto muy diferente de su ciclo. La relajación de las restricciones COVID ha ayudado al crecimiento de China, pero este se ha visto frenado en parte por la ralentización del crecimiento mundial, un menor apoyo de la política fiscal de lo esperado y la debilidad del sector inmobiliario local. Creemos que el crecimiento en China será moderado en el primer semestre de 2024, pero que mejorará en la segunda mitad del año. Esperamos que las autoridades chinas utilicen la política fiscal para estabilizar las tasas de crecimiento y apliquen medidas de apoyo más específicas al sector inmobiliario, lo que contribuiría a tranquilizar los mercados y mejorar la confianza.
Fuente: Oficina Nacional de Estadísticas de China (NBS). Datos de septiembre de 2023.
Por primera vez en décadas, Japón se enfrenta a una inflación más alta y persistente. Esperamos que el Banco de Japón (BOJ) se modere a la hora de endurecer su política monetaria debido a la gran incertidumbre sobre la continuidad del aumento de la inflación, pero que comience a endurecerla ligeramente durante el primer semestre de 2024.
Nota: El año fiscal japonés comienza en abril y termina en marzo. Mediana de las perspectivas de los responsables de la política monetaria del BOJ. Fuente: El Banco de Japón y el CEIC.
El equilibrio entre crecimiento e inflación podría inclinarse en cualquier dirección. He aquí dos escenarios alternativos a considerar:
Uno de los posibles riesgos es que el impacto total del endurecimiento de las políticas surta efecto en el transcurso de 2024 y resulte excesivo para la economía. Otro riesgo puede ser una inflación más persistente que obligue a los responsables políticos a mantener los tipos más altos durante más tiempo, lo que impactaría en la economía.
Si las perturbaciones de la oferta se disipan y la demanda se enfría, podríamos asistir a un escenario de soft landing para Estados Unidos: la inflación subyacente cae con más certeza, la Fed relaja los tipos antes y la economía se reacelera en el primer semestre. Este entorno podría ser atractivo para la zona euro y algunos mercados emergentes.
Los recientes acontecimientos geopolíticos, como la invasión rusa de Ucrania, los sucesos en Oriente Próximo y las continuas tensiones en torno a Taiwán, han generado una mayor incertidumbre en los mercados mundiales. Asimismo, la inestabilidad política en Estados Unidos también ha provocado que aumenten las dudas sobre la sostenibilidad fiscal del país y la posibilidad de que se vuelva a producir un cierre del Gobierno e incluso una suspensión de pagos. Mientras tanto, el rápido endurecimiento de las condiciones financieras en muchas de las principales economías ha suscitado temores sobre posibles percances financieros. Nuestra hipótesis principal se basa en que estos factores no tengan repercusiones, pero reconocemos que presentan riesgos para nuestras perspectivas.
Fuentes: Invesco, Bloomberg y Macrobond, 3 de octubre de 2023. Nota: El gráfico muestra la inflación de la eurozona en relación con la vivienda, que incluye la energía y los futuros del gas natural.
Hemos encuestado a nuestros gestores de carteras de renta variable, renta fija y alternativos para conocer sus opiniones de cara al año que viene. ¿Qué riesgos y oportunidades ven?
En cuanto a la renta variable, vemos un mayor potencial en los mercados emergentes, aunque la renta variable de los mercados desarrollados fuera de EE.UU. también parece atractiva. Consideramos que el value, los valores cíclicos y los de pequeña capitalización lograrán mejores resultados. A nivel sectorial, preferimos el sector de consumo discrecional (que probablemente se beneficiaría de una recuperación económica) y el tecnológico (que podría ver impulsados sus múltiplos de beneficios a medida que bajen los tipos).
Favorecemos el crédito de alta calidad y la larga duración, y prevemos que los bonos nominales se comportarán bien a medida que continúe la desinflación. Creemos que el USD se relajará según los mercados anticipen recortes de tipos por parte de la Fed, lo que hará que el resto de las divisas se comporten mejor que el USD. Favorecemos la deuda local de mercados emergentes, ya que debería beneficiarse de un debilitamiento del USD.
En lo que respecta a los activos privados, los préstamos directos resultan interesantes en la actualidad debido a su elevada rentabilidad, su naturaleza de tipo variable y las condiciones y protecciones favorables que ofrecen a los prestamistas. La probabilidad de que las tasas de impago sean moderadas el próximo año también debería sentar las bases para que los préstamos distressed obtengan mejores resultados.
Estamos a favor de los préstamos inmobiliarios comerciales como vía de acceso a los mercados de activos reales, que podrían suplir el déficit de financiación provocado por las recientes quiebras de bancos regionales. La subida de los tipos de interés podría seguir presionando a los activos inmobiliarios, aunque consideramos que los fundamentales están mejorando, ya que existen nichos de fortaleza en diversos sectores y mercados.
Cuando hablamos de capital privado, preferimos los activos que se centran en transacciones de liquidez, porque vemos oportunidades para que las firmas de capital de crecimiento aporten capital a empresas privadas que normalmente habrían intentado acceder al mercado de OPV.
Prevemos que las materias primas cíclicas, especialmente los metales industriales, tendrán un buen comportamiento a principios de año debido a las expectativas de recuperación económica. Sin embargo, reconocemos que, dado el aumento de los riesgos geopolíticos, el oro podría registrar periodos de excelentes resultados.
Perspectivas de inversión en renta variable: nuestras previsiones sobre los mercados de renta variable para 2024
2024 será un año complicado para la renta variable. Desde el punto de vista de la inversión, es probable que los fundamentales de las empresas adquieran más importancia. Consulta nuestras perspectivas de inversión para obtener más información.
La rentabilidad sigue siendo atractiva y puede seguir ofreciendo un buen valor relativo
La incertidumbre del contexto macroeconómico estadounidense y sus posibles repercusiones en el mercado siguen siendo los principales factores que influyen en las oportunidades de inversión. Ante este entorno de prudencia, hemos pedido a los equipos de préstamos bancarios, préstamos directos y crédito distressed de Invesco que compartan sus opiniones a medida que termina el tercer trimestre de 2024.
Perspectivas de inversión en renta fija para 2024
A medida que se acerca 2024, el consenso generalizado del mercado es que los tipos de interés han alcanzado máximos, lo que supone una buena noticia para quienes invierten en renta fija. Analizamos las implicaciones en una amplia gama de clases de activos de renta fija.
Perspectivas de inversión en el sector inmobiliario para 2024
Históricamente, invertir cuando se producen correcciones en el mercado ha sido una forma de obtener mejores resultados para quienes invierten en el sector inmobiliario. Creemos que esto se mantendrá en 2024.
El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.
Esta comunicación de marketing es solo para fines de discusión y es para uso exclusivo de inversores profesionales en España. No está destinado para distribuirse al público. Datos a 3 de noviembre de 2023, salvo que se indique expresamente otra cosa.
El presente es material de marketing y no asesoramiento financiero. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguna clase de activos, valores o estrategias en particular. Por lo tanto, no son aplicables los requisitos normativos que exigen la imparcialidad de las recomendaciones de inversión/estrategia de inversión, ni las prohibiciones de negociar antes de su publicación.
Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios.
