Insight

美國國債孳息率上升

Rising US Treasury yields do some of the Fed’s heavy lifting

過去短短數日當中,我們看到10年期美國國債孳息率從10月13日的4.59%升至10月23日的5%。1

長期國債孳息率爲何持續攀升?

聯儲局預期

  • 首先亦是最重要的,市場認爲聯儲局將在更長時期內保持利率高企。
  • 這讓市場對正面的經濟數據更爲敏感。
  • 上星期發佈的美國零售銷售額數據等正面均幫助推動10年期美國國債孳息率上升。

供求關係

  • 供求關係日益失衡。供給方面,去年夏季初債務上限解除過後國債發行量增加。
  • 需求方面,境外投資者的需求因應與美國的緊張關係而有所减少。
  • 對於美國不斷加重的債務負擔及日益依賴赤字支出,市場亦十分憂心。

 可帶動孳息率下降的反向力量 - 「避風港」資產需求

  • 自中東衝突爆發以來,市場一直傾向於「避風港」類資產。

我們的觀點 - 長期國債孳息率的飆升可能相當短暫

  • 政策不確定性可能導致10年期國孳息率於短期之內保持大幅震蕩。
  • 不過,一旦聯儲局明確已結束加息周期,國債收益率就可能開始下降。
  • 聯儲局主席鮑威爾(Jay Powell)於上星期承認「工資增長指標顯示其逐步下滑至與通脹隨時間回歸2%一致的水平。」2
  • 聯儲局很快會覺察到貨幣政策對經濟的滯後性影響的跡象 - 我們相信真正的經濟放緩(幾經波折的著陸)即將到來。
  • 高度依賴數據的聯儲局很快會意識到無需繼續加息。

投資啟示

  • 隨著10年期國債孳息率保持高企,近期美國股市可能受壓。
  • 此種環境提醒我們保持對股票及固定收益乃至另類投資之間以及內部進行廣泛多元化部署的重要性。

 

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參考資料

  • 1

    資料來源:彭博,截至2023年10月23日

  • 2

    資料來源:美國聯儲局,鮑威爾演講稿,2023年10月19日

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