Los comentarios moderados de la Reserva Federal (Fed) y un informe sobre el empleo en EE.UU. más frío de lo esperado reforzaron los argumentos a favor de un próximo recorte de los tipos de interés.
¿Estamos viendo el “ablandamiento económico” necesario para controlar completamente la inflación, o estamos viendo el comienzo de una desaceleración mucho más sustancial?
Es importante señalar que los precios del cobre han estado subiendo desde mediados de febrero, a pesar de una breve caída a principios de la semana pasada, lo que sugiere que la economía global está mejorando.
La semana pasada marcó un giro significativo para los observadores del mercado estadounidense. Un índice de coste del empleo de EE.UU. superior a lo esperado aumentó la inquietud sobre la reunión de la Reserva Federal (Fed), con crecientes temores de que el próximo paso de la Reserva Federal sería un aumento de tipos para combatir la persistente inflación. No es sorprendente que las acciones bajaran y los rendimientos subieran. Pero entonces se rompió un dique proverbial cuando la Reserva Federal se mostró más moderada de lo esperado en su declaración y en su conferencia de prensa.
En su reunión del 1 de mayo, la Reserva Federal señaló la falta de avances en el frente de la desinflación en los últimos meses, pero indicó que sería paciente. También destacó los increíbles avances logrados en el frente desinflacionario el año pasado.
Además, cuando se le preguntó sobre la posibilidad de una subida de tipos, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, la desestimó y la calificó de improbable. Y cuando se le preguntó si Estados Unidos se encuentra en un entorno estanflacionario , Powell enfatizó que no es así. Por último, la Reserva Federal también dijo que ralentizaría el nivel de reducción de su balance.
Inmediatamente comenzó la reevaluación de las expectativas de tipos para el año. El índice S&P 500 subió después del anuncio y subió aún más después del inicio de la conferencia de prensa. Creo que eso habla de la consideración y la perspectiva mesurada de la Reserva Federal: que no está reaccionando exageradamente a los recientes y decepcionantes datos de inflación.
A la conferencia de prensa le siguió más adelante en la semana una Encuesta sobre ofertas de empleo y rotación laboral (informe JOLTS) que mostró que las ofertas de empleo y las tasas de renuncia habían disminuido, señales de una relajación en el ajustado mercado laboral.
A esto le siguió un informe sobre empleo en Estados Unidos que ofreció una señal aún más fuerte de un enfriamiento del mercado laboral, fortaleciendo los argumentos a favor de un recorte de tasas. Las nóminas no agrícolas estuvieron muy por debajo de las expectativas: se agregaron 175.000 puestos de trabajo en abril. 1 Pero la parte más importante del informe fue el salario promedio por hora, que estuvo por debajo de las expectativas: solo un 0,2% más en el mes y un 3,9% año tras año. 1
Los mercados se regocijaron. Los movimientos en el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años a lo largo de la semana fueron significativos, cayendo desde un pico inicial por encima del 5% para terminar la semana en el 4,8%. 2 El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años siguió un patrón similar, alcanzando un máximo a principios de semana del 4,68% para caer al 4,5% al final de la semana. 2 El S&P 500 cayó a principios de semana, para luego recuperarse más adelante cuando los rendimientos bajaron.
La semana pasada también recibimos señales de progreso desinflacionario en la eurozona. La estimación preliminar de la inflación de abril en la eurozona fue del 2,4%. 3 La inflación excluyendo alimentos y energía fue del 2,8%, frente al 3,1% en marzo y al 3,3% en febrero. 3 No es sorprendente que la semana pasada vimos un patrón similar con el índice Stoxx Europe 600 al que vimos con el índice S&P 500.
La semana pasada pareció respaldar la idea de que la narrativa ha cambiado, de que todavía estamos “en el tren desinflacionario” porque las economías desarrolladas occidentales se están enfriando lo suficiente. Como dije antes, creo plenamente que todavía estamos en "el tren D". Sin embargo, no puedo evitar preocuparme por los efectos variables y a largo plazo del ajuste monetario. ¿Estamos viendo el “ablandamiento económico” que necesitamos para controlar completamente la inflación, o estamos viendo el comienzo de una desaceleración mucho más sustancial? Pienso en datos recientes como estos índices de gerentes de compras (PMI):
Estaré atento dado lo agresivo que fue el ajuste de la Reserva Federal y cuánto tiempo hemos mantenido las tasas en el pico durante este ciclo de ajuste. A todos nos gustaría pensar que esto se parece al ciclo de ajuste de la Reserva Federal de 1994-1995, en el que la economía evitó una recesión. Sin embargo, en ese ciclo de ajuste, sólo transcurrieron cinco meses entre el final de las subidas de tipos y el inicio de los recortes. 7 En este ciclo de ajuste, las subidas de tipos terminaron en julio de 2023 y todavía estamos esperando nuestro primer recorte de tipos; esto permite que se produzcan muchos más daños.
Y, por supuesto, el nivel absoluto de ajuste es mucho mayor esta vez, 500 puntos básicos más que los 300 puntos básicos del ciclo de ajuste de 1994-1995. 7 Por eso soy muy sensible a cualquier dato e información anecdótica que sugiera que la economía se está debilitando rápidamente. En este momento, creo que es mucho más probable que estemos obteniendo el tipo de debilitamiento económico que desea la Reserva Federal, pero no soy ingenuo respecto de los riesgos.
La buena noticia es que las perspectivas de crecimiento global parecen estar mejorando. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) actualizó su perspectiva global la semana pasada. Revisó al alza su pronóstico de crecimiento global para 2024 al 3,1% (frente al 2,9% en su pronóstico anterior de febrero) y su pronóstico para 2025 al 3,2% (frente a su último pronóstico del 3%). 8 Vale la pena señalar que la OCDE revisó al alza sus pronósticos de crecimiento tanto para Estados Unidos como para China.
No es sólo la OCDE. "Dr. El cobre” –es decir, los precios del cobre– parece sugerir lo mismo. Los observadores del mercado han considerado durante mucho tiempo el precio del cobre como un indicador de la salud de la economía global, especialmente de China. Esto se debe a que el cobre es una materia prima fundamental utilizada en muchas industrias y productos. Cuando aumenta la demanda de cobre, sugiere que el crecimiento económico puede estar aumentando porque se están construyendo y fabricando cosas. El cobre ha estado subiendo desde mediados de febrero, a pesar de una breve pero significativa caída la semana pasada antes de recuperarse a finales de la semana, lo que sugiere que la economía global está mejorando. Sospecho que las acciones mundiales de pequeña capitalización podrían experimentar un repunte sostenible si aparecen más señales de este resurgimiento económico.
Esta semana recibiremos dos decisiones importantes de los bancos centrales: el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco de Inglaterra (BOE). Han aumentado los temores de que el RBA realmente aumente su nivel en su reunión, pero creo que eso es muy poco probable; Espero que suene muy agresivo, ya que utiliza las palabras como herramienta de política monetaria.
Estoy especialmente centrada en el BOE. Ha habido un aumento en los discursos moderados sobre los bancos centrales provenientes del BOE, y creo que existe la posibilidad de un recorte de tasas en esta reunión, especialmente después del comportamiento moderado de la Reserva Federal la semana pasada. Si no hay un recorte de tipos esta semana, espero plenamente que un BOE moderado indique que los recortes de tipos pueden comenzar este verano, muy probablemente en junio, como está anunciando el Banco Central Europeo.
También me interesarán una serie de publicaciones de datos que se publicarán esta semana, incluido el informe de empleo de abril para Canadá, para ver si hay una relajación similar en el mercado laboral, especialmente en el crecimiento de los salarios. Y, por supuesto, la lectura de las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan es un dato que debo ver para mí, sólo para garantizar que las expectativas de inflación se mantengan bien ancladas. El producto interior bruto, la producción industrial y la inversión empresarial del Reino Unido también serán importantes.
Fecha |
Informe |
Qué nos dice |
|---|---|---|
6 de mayo |
Encuesta a funcionarios de préstamos de EE. UU. |
Realiza un seguimiento de los cambios en los estándares, condiciones y demanda de préstamos bancarios a empresas y hogares durante los últimos tres meses. |
|
Ventas minoristas en Australia |
Mide la demanda de los consumidores. |
7 de mayo |
Decisión del Banco de la Reserva de Australia
|
Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés. |
|
Ventas minoristas de la eurozona
|
Mide la demanda de los consumidores. |
|
Crédito al consumo de EE. UU. |
Informa crédito pendiente otorgado a individuos. |
8 de mayo |
Producción industrial de Alemania |
Indica la salud económica del sector industrial. |
|
Resumen de opiniones del Banco de Japón (BoJ)
|
Informa la proyección del BOJ sobre inflación y crecimiento económico. |
9 de mayo |
Decisión del Banco de Inglaterra |
Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés. |
|
Gasto de los hogares en Japón
|
Mide los cambios en el valor del gasto de los consumidores estadounidenses. |
10 de mayo |
Inversión empresarial en el Reino Unido
|
Estimaciones de indicadores de corto plazo de inversión en activos no financieros; inversión empresarial y desgloses de activos y sectores de la formación bruta de capital fijo total. |
|
producción industrial del Reino Unido |
Indica la salud económica del sector industrial. |
|
PIB del Reino Unido (producto interno bruto) |
Mide la actividad económica de una región. |
|
Informe de empleos de Canadá |
Indica la salud del mercado laboral. |
|
Encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan (final)
|
Evalúa las expectativas de los consumidores estadounidenses sobre la economía y su gasto personal. |
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1 Fuente: US Bureau of Labor Statistics, 3 May, 2024
2Fuente: Bloomberg, as of 3 May, 2024
3Fuente: Eurostat, as of 30 April, 2024
4 Fuente: Institute for Supply Management, 30 April, 2024
5Fuente: ISM-Chicago, Inc., 30 April, 2024
6Fuente: Conference Board, 30 April, 2024
7Fuente: Federal Reserve Board of Governors
8 Fuente: OECD, 2 May, 2024
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Las opiniones expresadas anteriormente son las de los autores a fecha de 6 de mayo de 2024.
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