La volatilidad, ¿amiga o enemiga?

Para los inversores, la volatilidad siempre formará parte de los mercados de renta variable, pero en nuestra opinión, más que representar un riesgo, la volatilidad supone una oportunidad.

Hemos marcado el camino al éxito de manera coherente al invertir en ecosistemas económicos que evolucionan de forma estructural junto a empresas que poseen ventajas sostenibles. Estas ventajas permiten a las empresas adecuadas generar una estructura de altas rentabilidades durante muchos años. En esencia, lo que hacemos es combinar esto con un precio adecuado, que la volatilidad a corto plazo a menudo puede ofrecer.

¿Son eficientes los mercados?

En los años 50 y 60 surgió una corriente de pensamiento que afirmaba que los mercados eran eficientes, incluso demasiado eficientes como para lograr batirlos. No obstante, hay numerosos inversores de gestión activa que han desmentido esta teoría, incluidos nosotros.

Es difícil, pero no imposible. Para lograrlo es necesaria una mentalidad que quizás no esté muy extendida en el sector de la gestión de activos. Como señaló una vez Warren Buffett, la forma de vencer a Bobby Fisher era jugar contra él a cualquier juego que no fuera el ajedrez.

Antes que nada, la inversión activa requiere estar dispuesto a ser diferente, y esto es más difícil de lo que se piensa. El filósofo Eric Hoffer señaló una vez que si se diera a la gente la libertad absoluta para hacer lo que quisiera, se imitarían unos a otros. Esto es tan cierto en la inversión como en la moda o los peinados.

Encontrar los ganadores y perdedores

Existe mucha presión social a la hora de defender opiniones controvertidas. Los medios de comunicación y las empresas contribuyen en gran medida a ello. Siempre pretenden que hagas algo en función de las noticias del día o de la hora. Basta con observar cómo los analistas suben o bajan sus precios objetivos  según se mueve la cotización, sin alejarse demasiado del precio real en el mercado.

Hace falta tener una personalidad única para sentirse cómodo al levantarse cada día pensando que el resto del mundo está equivocado. Buscamos esta cualidad innata en las personas y no tenemos claro que pueda enseñarse. Es necesaria para el éxito.

Como hemos señalado anteriormente, creemos que es posible batir al mercado porque ya lo hemos hecho, al igual que varios de nuestros colegas más cercanos. Lo cierto es que el número de gestores activos que lo logran es pequeño y que la gestión activa está sujeta a las mismas leyes del poder que se observan en el deporte o en la mayoría de las artes escénicas.

La Premier League, por ejemplo, cuenta con 548 jugadores. Según la FIFA, hay cerca de 250 millones de personas en el mundo que juegan, arbitran o participan de alguna forma en partidos de fútbol. Así es como funciona la ley del poder: las grandes recompensas son solo para unos pocos. Los Ángeles es famosa por ser una ciudad llena de camareros y carpinteros que también son "actores" o "productores". Scarlett Johansson, George Clooney y Steven Spielberg son la excepción, no la regla.

Los beneficios de la gestión activa

El principal motivo para invertir con un gestor activo es muy sencillo: puede hacerle ganar dinero y, en el caso de los mejores, muchísimo más que un indexado pasivo. Las recompensas son solo para unos pocos. A diferencia de lo que ocurre en el deporte o en el arte, aquí puede participar cualquiera. Tan solo tiene que averiguar quiénes son esos pocos. Y es muy sencillo, porque dejan una huella fácilmente reconocible.

Obtener mejores resultados requiere hacer algo diferente, hacerlo bien y actuar de forma coherente a lo largo del tiempo. El interés compuesto no es una línea recta. Requiere que investiguemos en profundidad y pensemos a conciencia en la forma en que viviremos, trabajaremos y nos comunicaremos a varios años vista, y que mantengamos empresas que estén forjando el futuro y que se beneficien de ello.

¿Son los pasivos siempre más baratos?

Por lo general, la desventaja de la inversión activa frente a la pasiva es que los costes no la justifican. Sin embargo, observamos con frecuencia que se pasa por alto que los instrumentos pasivos también tienen gastos. Es más, el ETF que se utiliza habitualmente para replicar a la renta variable mundial supone unos gastos de 31 puntos básicos al año. Si se añade, además, una cantidad adicional de gastos de asesoramiento, se estaría limitando a una rentabilidad futura inferior a la del índice, debido al efecto compuesto de esos gastos.

De esta forma, no replicará al índice, sino que se alejará de forma progresiva a lo largo del tiempo, lo cual es una de las razones que suelen mencionar los partidarios de la gestión pasiva para no invertir en gestión activa. El "índice" y la inversión indexada no son lo mismo. No lo olvidemos.

La importancia de la asignación de capital

Tampoco hay que pasar por alto que los mercados bursátiles se crearon para asignar capital y proporcionar liquidez a los inversores. La inversión indexada es una forma inadecuada de asignación de capital para los inversores o la sociedad en su conjunto y, sin embargo, está cada vez más extendida.

Por definición, realiza sus mayores asignaciones de capital en los ganadores del pasado, sin discernir la lógica económica al comprar o vender. A lo largo de nuestra trayectoria profesional, hemos sido testigos de muchas ideas que se han convertido en sabiduría popular y que casi siempre han surgido de un cómodo consenso, pero que no han funcionado como se esperaba.

Últimamente parece que hay un gran consenso en torno a la gestión pasiva. El eterno problema del riesgo es que no lleva una tarjeta de presentación. Está al acecho. Por eso, ahora más que nunca, necesita un gestor activo que le ayude a encontrar las oportunidades adecuadas.