Molto è stato detto sul fatto che negli ultimi anni i fondi azionari indicizzati britannici hanno sovraperformato i gestori attivi. Le domande che sorgono sono: da cosa dipende questa sottoperformance? E perché i gestori attivi potrebbero ancora offrire valore agli investitori in futuro?
In un nuovo documento abbiamo analizzato una serie di dati dettagliati (e anonimizzati) forniti dalla Investment Association (“IA”) su 208 fondi e relativi ai 36 mesi al 31 dicembre 2023. Per la prima volta siamo stati in grado di creare un modello di un portafoglio dell’IA composito ed esaminare le performance a livello di singoli titoli azionari. Dalla nostra analisi dei dati è emerso che nell’arco di tale periodo il segmento IA All Companies ha sottoperformato l’indice FTSE All-Share a causa di un significativo sottopeso su un ristretto gruppo composto dalle società di maggiori dimensioni e orientate al mercato internazionale che, in tale periodo, hanno sovraperformato i titoli a minore capitalizzazione. Siamo giunti alla conclusione che la differenza tra le ponderazioni nei portafogli dei gestori di fondi attivi britannici rispetto all’indice FTSE All-Share è in gran parte strutturale e deriva dalla quota dei titoli azionari a più alta capitalizzazione in capo ai fondi regionali e globali internazionali. Ed è poi amplificata dalla crescita dei fondi e degli ETF indicizzati incentrati sul mercato britannico che, in buona parte, seguono il FTSE 100.
L’analisi mostra quindi che sebbene queste differenze strutturali possano durare nel tempo non si tratta necessariamente di uno svantaggio nel lungo periodo, bensì la sovraperformance a lungo termine delle azioni a bassa e media capitalizzazione e l’“ossigeno” rappresentato dalle maggiori opportunità di selezione dei titoli grazie all’aumento della volatilità indicano che, dopo tre anni di sottoperformance, le prospettive di lungo periodo per i gestori attivi UK rispetto ai fondi passivi restano particolarmente attrattive.
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