Fixed Income

L’obiettivo principale degli investimenti a reddito fisso è proteggere il patrimonio e allo stesso tempo generare rendimenti costanti e prevedibili nel tempo. Come suggerisce anche il nome, i titoli a reddito fisso con stacco cedolare pagano agli investitori un importo fisso in base a un piano prestabilito. Le obbligazioni sono il tipo più comune di titoli a reddito fisso. Sono emessi da società e agenzie governative per finanziare le proprie operazioni quotidiane.

Gli investimenti obbligazionari offrono agli investitori molti importanti vantaggi:

• Diversificazione: i titoli a reddito fisso possono aiutare a diversificare un portafoglio e ridurne il rischio complessivo, poiché le obbligazioni in genere si comportano in modo diverso rispetto ad altri strumenti di investimento come le azioni.
• Riduzione del rischio: gli investimenti obbligazionari sono considerati meno rischiosi rispetto alle azioni perché l’emittente è contrattualmente obbligato a versare gli interessi e a rimborsare il capitale alla scadenza. In caso di bancarotta, anche gli strumenti obbligazionari si collocano più in alto nella struttura del capitale rispetto alle azioni. Ciò significa che l’emittente onorerà i propri debiti prima di occuparsi dei propri azionisti.     
• Liquidità: molti titoli obbligazionari sono altamente liquidi e possono essere facilmente acquistati e venduti sul mercato.

Sebbene i titoli obbligazionari siano considerati meno rischiosi rispetto alle azioni, vi sono comunque alcuni fattori chiave a cui prestare attenzione:

• Rischio di tasso d’interesse: quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono. Questo perché nel nuovo contesto di tassi più elevati, le nuove obbligazioni saranno emesse a condizioni più interessanti. Pertanto, gli investitori che desiderano vendere le loro obbligazioni esistenti dovranno farlo a un prezzo inferiore per poter competere.
• Rischio di inflazione: quando gli investitori acquistano un’obbligazione, si impegnano a investire il loro denaro per un determinato periodo di tempo. Se l’inflazione è elevata o aumenta durante la durata del prestito, il suo valore verrà eroso e il denaro degli investitori avrà meno potere d’acquisto quando verrà rimborsato alla data della scadenza. L’inflazione erode anche il potere d’acquisto del rendimento generato e del reddito guadagnato.
• Rischio di credito: quando si investe in società o enti governativi, ci potrebbe essere il rischio che questi falliscano e non ripaghino il prestito. Inoltre, in caso di difficoltà, potrebbero faticare a fare fronte ai pagamenti degli interessi e non adempiere ai propri obblighi. Gli investitori obbligazionari dovrebbero sempre effettuare un’analisi approfondita del credito prima di acquistare un’obbligazione, per assicurarsi della solidità finanziaria dell’emittente.
• Rischio di mercato: se un investitore non è in grado di detenere un’obbligazione fino alla data di scadenza e ha bisogno di venderla sul mercato secondario, la fluttuazione dei prezzi derivante dall’andamento generale dei mercati finanziari potrebbe provocare perdite.

“Credito investment grade” significa obbligazioni societarie emesse da aziende di alta qualità con un basso rischio di default. Le diverse agenzie di rating (Moody’s, Standard & Poor’s e Fitch) utilizzano definizioni leggermente differenti.

• Moody’s: Baa3 o superiore 
• Standard & Poor’s e Fitch: BBB- o superiore

I titoli di Stato di alta qualità emessi da enti come il dipartimento del Tesoro americano, il governo federale tedesco e la Bank of England sono considerati a basso rischio; essendo garantiti dallo Stato, infatti, un loro default è estremamente improbabile.

In periodi di turbolenze economiche, i titoli di Stato sono generalmente favoriti da politiche più accomodanti da parte delle banche centrali e acquistati come “beni rifugio”. Questa situazione li porta generalmente a evidenziare un buon andamento durante i periodi di crisi o recessione.

Storicamente, l’asset class high yield è stata in grado di generare un reddito elevato e costante per gli investitori disposti ad assumere ulteriore rischio di credito. Questi pagamenti di cedole più elevati possono fare da cuscinetto contro la volatilità dei prezzi e mitigare i rischi di downside. 

Il rischio di credito o di default è il rischio principale per le obbligazioni high yield e può comportare perdite dovute all’incapacità dell’emittente di far fronte al pagamento degli interessi o di rimborsare il capitale. Per questo motivo, quando si investe in questi titoli, un’analisi approfondita del credito è un fattore importante del processo di un gestore attivo.

I mercati emergenti emettono debito sia nella loro valuta locale che in valute estere, solitamente dollari USA.

• Debito dei ME in valuta locale: titoli di debito di emittenti sovrani o societari nella relativa valuta locale.
• Debito dei ME in valuta forte: titoli di debito di emittenti sovrani o societari in altre valute.

A seconda della strategia di investimento e della tolleranza al rischio che prediligono, gli investitori possono optare per una soluzione di investimento piuttosto che un’altra. Ad esempio, le strategie in valuta estera sono talvolta ritenute meno volatili delle strategie in valuta locale, poiché comportano un rischio di cambio inferiore. Tuttavia, le ultime possono offrire un potenziale di rendimento interessante.

Il private credit è un’asset class generalmente definibile come prestito non bancario. Il segmento del private credit si rivolge tipicamente a mutuatari troppo piccoli per accedere ai mercati del debito regolamentati o che, a causa di circostanze particolari, necessitano di un finanziatore che opera nei mercati non regolamentati.

I mercati non regolamentati offrono agli investitori la possibilità di diversificare i propri portafogli per raggiungere i propri obiettivi. Inoltre, gli investimenti nel segmento private credit promettono solitamente migliori opportunità sul fronte del rendimento rispetto agli asset dei mercati pubblici. Ciò serve a remunerare gli investitori per il rischio di credito e liquidità aggiuntivo di cui si fanno carico rispetto ai titoli di debito quotati investment grade.

I fondi obbligazionari strategici sono prodotti con mandato flessibile che investono in un’ampia gamma di asset class obbligazionarie. I team di investimento che gestiscono questi prodotti possono adeguare dinamicamente la propria asset allocation a seconda dell’andamento dei mercati.

I criteri ESG possono migliorare un processo di investimento aggiungendo un ulteriore livello alla valutazione dei rischi e delle opportunità di investimento. Ad esempio, concentriamoci un momento sull’aspetto ambientale, ovvero sulla “E” di “ESG”.

Se si vuole conseguire l’obiettivo Net Zero entro il 2050, la decarbonizzazione di tutti i settori è essenziale. E nel passaggio a un mondo a zero emissioni nette, alcune imprese prospereranno mentre altre non riusciranno a stare al passo, facendo emergere vincitori e vinti. Le società impreparate a operare nella “new economy” o incompatibili con essa potrebbero subire default, perdite e svalutazioni, mentre quelle più innovative possono acquisire una posizione competitiva attrattiva rispetto ai propri concorrenti.

I nostri team di gestione attiva integrano i criteri ESG nei loro processi di analisi fondamentale, effettuando valutazioni proprietarie e utilizzando lo strumento di rating interno di Invesco. Ciò consente loro di colmare eventuali lacune nei dati di terze parti. L’engagement e il dialogo sono fattori fondamentali del processo.

Nei nostri investimenti passivi incorporiamo i criteri ESG attraverso esclusioni positive e negative e, laddove le posizioni si sovrappongono, beneficiamo delle attività di engagement svolte dai nostri team obbligazionari attivi.

Sì, sviluppiamo costantemente soluzioni innovative per garantire che i portafogli obbligazionari dei nostri clienti riflettano i loro valori. Le nostre strategie ESG si dividono in quattro categorie:

1. Con screening/esclusioni. Escludono determinate imprese o settori industriali per evitare rischi o essere più in linea con obiettivi ESG.
2. Responsabili. Evitano deliberatamente imprese o settori sulla base di caratteristiche ESG.
3. Sostenibili. Selezionano deliberatamente imprese o settori sulla base di caratteristiche ESG per puntare a risultati sostenibili.
4. Impact. Prevedono obiettivi che generano un impatto sociale o ambientale positivo, deliberato e misurabile, al di là degli obiettivi finanziari e in aggiunta a questi.