La filosofia del team che gestisce il fondo Invesco Global Investment Grade Corporate Bond Fund poggia su tre aspetti che, se combinati adeguatamente, offrono a nostro parere rendimenti corretti per il rischio più interessanti rispetto agli approcci tradizionali.
Questi tre elementi sono:
Innanzitutto, diamo un'occhiata ai temi d'investimento strategici. Essi mirano a identificare i principali fattori macroeconomici dei mercati del credito su orizzonti temporali di medio-lungo periodo. Il team ritiene che porre l'enfasi sui fattori macroeconomici dei mercati del credito sia più efficace rispetto a un approccio bottom-up (ovvero selezione dei titoli) in termini di generazione di alfa. Ciò è dovuto a un drastico aumento dell'influenza dei fattori di rischio sistemici sull'andamento dei mercati delle obbligazioni societarie dalla crisi finanziaria globale del 2008.
Non più soltanto rischi idiosincratici
Inoltre, un "effetto gregge" sui mercati può tradursi in fasi di volatilità nei periodi di incertezza, che spesso hanno un'influenza scarsa o nulla sulle opinioni di lungo periodo. Secondo il team, occorre evitare che l'incertezza a breve termine offuschi il giudizio su un orizzonte temporale lungo, a meno che non intervengano variazioni sostanziali delle opinioni.
I temi d’investimento sono alla base del posizionamento in termini di rischio e cercano di catturare alfa rispetto alle componenti chiave del benchmark, ovvero settori, regioni, struttura del capitale, struttura delle scadenze della curva del credito e valute. Queste componenti sono definite “fattori di rischio tematici”.
Le obbligazioni più in linea con i temi d’investimento vengono quindi selezionate dal team globale di analisti del credito di Invesco Fixed Income, che lavorano accanto ai gestori di portafoglio per fornire le loro raccomandazioni e per dare espressione ai temi d'investimento.
Questo approccio alla selezione dei titoli si focalizza sull'esclusione dei titoli più deludenti anziché sulla mera selezione di quelli più brillanti, permettendo di ottenere portafogli altamente diversificati e caratterizzati da un rischio idiosincratico ridotto.
In secondo luogo, e’ molto difficile prevedere con precisione i punti massimi e minimi dei cicli di mercato, e fare affidamento su tale informazione per generare performance costituisce una strategia a più alto rischio per un gestore di portafoglio, poiché vale sempre il detto secondo cui "i mercati possono rimanere irrazionali più a lungo di quanto il singolo investitore possa rimanere solvibile"1.
Pertanto, il team ritiene che il metodo utilizzato per costruire i propri temi d'investimento permetta potenzialmente al portafoglio di sovraperformare nel medio-lungo periodo il mercato delle obbligazioni societarie sottostante, indipendentemente dalla sua direzione. Questo processo di implementazione è pensato per isolare le opportunità relative value nei mercati delle obbligazioni societarie a livello mondiale attraverso ogni fattore di rischio tematico.
Il posizionamento prevede un sovrappeso nell'area del mercato prediletta dal team d'investimento rispetto al benchmark (di solito il Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Bond Index - Currency Hedged) e un sottopeso di pari entità nel segmento del mercato meno interessante.
Un aspetto importante riguarda il fatto che la componente di sovrappeso di ciascun tema d'investimento è pari a quella sottopesata in termini di sensibilità ai prezzi rispetto al benchmark. Ciò permette di eliminare la direzionalità del mercato, cosicché la strategia possa sovraperformare potenzialmente in maniera più omogenea lungo i vari cicli del credito. Il team ritiene altresì che in questo modo si riduca il tracking error migliorando di conseguenza i rendimenti corretti per il rischio qualora i temi d'investimento identificati si rivelassero corretti.
Consulta il PDF in allegato per avere maggiori informazioni sui fondamentali della nostra strategia core.
Di seguito illustreremo come il team di gestione implementa gli overlay macro per attenuare il rischio durante le fasi di debolezza del mercato utilizzando i derivati per ridurre l'esposizione.
Il Covid-19 ha provocato un crollo verticale nei settori del commercio e dei servizi, che penalizzerà in modo pesante la liquidità delle imprese nel breve periodo.
1 Citazione attribuita a John Maynard Keynes.
Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono oscillare (in parte a causa di fluttuazioni dei tassi di cambio) e gli investitori potrebbero non ottenere l’intero importo inizialmente investito.
I titoli di debito sono esposti al rischio di credito, ossia alla capacità del debitore di pagare gli interessi e rimborsare il capitale alla data del rimborso.Le variazioni dei tassi d’interesse determinano fluttuazioni del valore. Il fondo può detenere strumenti di debito di qualità creditizia inferiore che possono pertanto determinare notevoli fluttuazioni del suo valore.
La strategia investirà in derivati (strumenti complessi) che saranno soggetti a una leva finanziaria significativa che potrebbe comportare notevoli fluttuazioni del suo valore. La strategia può investire in obbligazioni convertibili contingenti che possono comportare un rischio significativo di perdita del capitale in base a determinati eventi scatenanti.
Le opinioni espresse da persone o dall'azienda si basano sulle condizioni di mercato correnti, possono differire da quelle di altri professionisti dell'investimento e sono soggette a modifiche senza preavviso.
Il presente documento è di natura commerciale e non intende costituire una raccomandazione d’investimento in un’asset class, un titolo o una strategia particolare. Non vigono pertanto gli obblighi normativi che prevedono l’imparzialità delle raccomandazioni di investimento/strategie d’investimento né i divieti di negoziazione prima della pubblicazione. Le informazioni fornite hanno finalità puramente illustrative e non devono essere considerate raccomandazioni di acquisto o vendita di titoli.
