Nous nous méfions des estimations précises des droits de douane qui seront appliqués en définitive, des calendriers exacts des changements de taux d’intérêt ainsi que des prévisions détaillées en matière d’inflation et de croissance.
Il est probable que les taux américains resteront inchangés pendant un certain temps, mais qu’ils seront ensuite réduits énergiquement en cas de ralentissement important de l’activité.
Même si l’incertitude politique et économique est élevée, nous sommes convaincus, selon notre scénario de base, que les actifs non américains sont de plus en plus attrayants.
Marqué par une réorganisation généralisée des relations commerciales et des alliances politiques partout dans le monde, le paysage économique et politique mondial évolue rapidement. En réaction, les indicateurs de l’incertitude sur les marchés mondiaux ont bondi au premier semestre de 2025.
Nous admettons sans honte qu’il y a beaucoup de choses que nous ne savons pas aujourd’hui. Nous nous méfions toujours des estimations précises des droits de douane qui seront appliqués en définitive, des calendriers exacts des changements de taux d’intérêt ainsi que des prévisions détaillées en matière d’inflation et de croissance. Ces estimations, entre autres, dépendent fortement d’une orientation plus cohérente de la politique américaine.
Cela dit, nous avons une plus grande confiance dans l’orientation d’un certain nombre de tendances clés, des facteurs macroéconomiques et, en définitive, des marchés. Nous nous attendons à ce que les droits de douane soient plus élevés qu’au cours des décennies précédentes et à ce que l’immigration aux États-Unis soit plus faible. Et à ce que les dépenses budgétaires affectées à la défense et aux infrastructures soient plus importantes en Europe. Il en résultera vraisemblablement une croissance plus lente et une inflation plus élevée que prévu en début d’année aux États-Unis en 2025. De même, la croissance pourrait ralentir à l’extérieur des États-Unis, mais dans une moindre mesure. Une résolution des différends tarifaires plus avantageuse que ce que l’on craignait et l’incidence positive de la déréglementation prévue pourraient continuer de permettre aux marchés américains de se redresser.
Même si la politique américaine a dominé l’actualité au premier semestre de 2025, il est important de noter que des événements qui se sont produits ailleurs dans le monde auraient constitué « l’histoire de l’année » en période plus normale.
En mars, le chancelier allemand Friedrich Merz s’est engagé à faire « tout ce qui est nécessaire » pour assurer la défense de l’Europe, en desserrant le frein de la dette de l’Allemagne et en donnant au pays la liberté d’augmenter ses dépenses en infrastructures et en défense. Cette décision audacieuse devrait favoriser la croissance en Europe au cours de la prochaine décennie.
La Chine aussi augmente ses dépenses budgétaires, et on observe des signes d’amélioration dans les secteurs de l’immobilier et de la consommation.
Ces « bourgeons » de la reprise économique indiquent également que même si les droits de douane américains continueront probablement de peser sur la croissance mondiale, d’autres facteurs favorisent de plus en plus une meilleure croissance à l’extérieur des États-Unis.
La Réserve fédérale américaine (la « Fed ») se trouve dans une situation embarrassante. Bien que la plupart des données objectives habituelles laissent entrevoir le maintien des taux, les données subjectives pointent vers un ralentissement imminent qui pourrait justifier des réductions de taux. Il est probable que les taux américains resteront inchangés pendant un certain temps, mais qu’ils seront ensuite réduits énergiquement en cas de ralentissement important de l’activité.
D’autres banques centrales ont la tâche plus facile, car les droits de douane américains et la dépréciation du dollar devraient accentuer les pressions désinflationnistes dans des régions à l’extérieur des États-Unis et entraîner des réductions de taux plus rapides et plus nombreuses que ce qui était prévu au début de l’année. Les réductions décrétées par la Banque centrale européenne aident déjà les consommateurs européens, désormais plus confiants, qui épargnent moins et dépensent plus.
Bien entendu, la Banque du Japon est la seule grande banque centrale qui semble toujours sur la voie du resserrement. D’autres hausses de taux d’intérêt pourraient être reportées à la fin de 2025 ou au début de 2026. Mais nous pensons que la Banque du Japon relèvera encore ses taux, tandis que les autres banques centrales abaisseront les leurs. Ce qui devrait continuer de soutenir le yen.
Ainsi, même si l’incertitude entourant les politiques et l’économie est élevée et qu’il y a beaucoup de choses que nous ne pouvons pas affirmer avec certitude, nous sommes convaincus, selon notre scénario de base, que les actifs non américains sont de plus en plus attrayants et qu’ils devraient continuer de surpasser les attentes. Nous considérons qu’il s’agit d’une occasion pour les investisseurs de diversifier leurs portefeuilles à l’échelle des régions et des catégories d’actif, ainsi que de réduire les concentrations. Cela pourrait les aider à résister à la volatilité tout en leur permettant de profiter d’éventuelles surprises à la hausse.
Actions: Valeur, petites et moyennes capitalisations
Titres à revenu fixe: Obligations américaines de qualité investissement, Obligations américaines à rendement élevé
Placements non traditionnels: Capital d’investissement et immobilier, Obligations structurées adossées à des prêts, Produits de base industriels
Devises: Dollar américain, Monnaies de pays axés sur les matières premières (dollar australien, dollar canadien)
Examinez en détail les thèmes de placement que nous surveillerons et leurs répercussions sur les portefeuilles.
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Le repli a été concentré dans les titres de croissance à mégacapitalisation, même si bon nombre d’entre eux ont affiché de solides bénéfices. Nous sommes d’avis que cela témoigne du scepticisme à l’égard des évaluations élevées.
Selon nous, le secteur de l’intelligence artificielle n’est pas encore une bulle, mais les meilleures occasions potentielles en matière d’actions pourraient se trouver en dehors des mégacapitalisations.
Renseignements importants
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Image : Marc Tran/Stocksy
Cet article fait référence au marché américain et son contenu peut ne pas s’appliquer au Canada.
Tout placement comporte un risque, y compris un risque de perte.
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Le présent document ne constitue pas une recommandation d’une stratégie ou d’un produit de placement destinés à un investisseur en particulier. L’investisseur devrait consulter un spécialiste des placements avant de prendre une décision de placement.
La diversification ne garantit pas de gain et n’élimine pas le risque de pertes.
De façon générale, la valeur des actions fluctue, parfois beaucoup, à la suite d’activités propres à la société concernée ou en fonction des conditions du marché, de l’économie ou de la situation politique.
Les risques liés aux placements dans des titres d’émetteurs étrangers, y compris sur les marchés émergents, peuvent inclure les fluctuations de change, l’instabilité économique et politique et les particularités fiscales des pays étrangers.
Les placements dans des sociétés situées dans la Chine élargie ou qui y exercent leurs activités sont exposés aux risques suivants : nationalisation, expropriation ou confiscation de biens, difficulté à obtenir ou à faire appliquer des jugements, modification ou interruption des réformes économiques, conflits militaires et dépendance de la Chine à l’égard des économies d’autres pays asiatiques, dont bon nombre sont des pays en développement.
Les actions des sociétés à petite et moyenne capitalisation sont habituellement plus vulnérables en cas d’événements défavorables et peuvent être plus volatiles ou moins liquides ou leurs possibilités de revente peuvent être limitées.
Les produits non traditionnels détiennent normalement des placements plus alternatifs et utilisent des stratégies de négociation plus complexes, y compris la couverture et l’effet de levier par l’entremise d’instruments dérivés, de ventes à découvert et de stratégies opportunistes qui changent en fonction des conditions boursières. Les épargnants qui considèrent l’acquisition de produits non traditionnels devraient prendre connaissance de leurs caractéristiques uniques et des risques supplémentaires découlant de leurs stratégies. Comme pour tous les placements, les rendements fluctueront. Il est possible de perdre de l’argent.
Les produits de base peuvent exposer un investisseur à une volatilité plus importante que celle de titres traditionnels comme les actions et les obligations, et elles peuvent fluctuer considérablement en raison de conditions météorologiques, de la conjoncture politique, de la fiscalité et d’autres faits touchant la réglementation et les marchés.
Les placements en titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa cote de crédit.
Les obligations à rendement élevé, ou obligations spéculatives, comportent un risque plus élevé de défaillance ou de fluctuation de prix en raison des variations de la cote de solvabilité de l’émetteur. La valeur des obligations spéculatives fluctue davantage que celle des obligations de grande qualité et peut subir de fortes baisses sur de courtes périodes.
Les fluctuations des prix de l’or et des métaux précieux peuvent avoir une incidence sur la rentabilité des sociétés du secteur de l’or et des métaux précieux. L’évolution de la situation politique ou économique des pays où sont implantées les sociétés du secteur de l’or et des métaux précieux peut avoir un effet direct sur le prix de l’or et des métaux précieux.
Les placements dans des instruments immobiliers peuvent fluctuer en fonction de facteurs économiques, juridiques ou environnementaux qui se répercutent sur la valeur des biens, les loyers ou les taux d’occupation des immeubles. Les entreprises immobilières, y compris les FPI ou des structures similaires, sont généralement des sociétés à petite ou moyenne capitalisation et leurs actions peuvent être volatiles et peu liquides.
Le resserrement de la politique monétaire comprend des mesures prises par une banque centrale pour freiner l’inflation.
Des « bourgeons » de reprise économique peuvent émerger en période de ralentissement économique.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur en date du 30 mai 2025. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
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