Les nouvelles données sur l’inflation ne changent pas nos attentes à l’égard des mesures d’assouplissement de la Fed

Fait nouveau durant la paralysie du gouvernement, le US Bureau of Labor Statistics a publié l’indice des prix à la consommation (IPC), une publication de données ponctuelle nécessaire au calcul des rajustements des prestations de sécurité sociale pour 2026. Les données publiées sont un peu plus faibles que prévu, mais les prix ont augmenté de 3 % au cours de la dernière année¹. Les investisseurs pourraient être enclins à considérer ces données comme trop vigoureuses pour la Fed, surtout compte tenu de la cible d’inflation de 2 % de la banque centrale. Toutefois, cette interprétation ne tient pas compte du contexte plus large.

Il est clair depuis un certain temps que l’inflation devrait dépasser 3 % cette année et l’an prochain. Cela s’explique en grande partie par les effets retardés des droits de douane sur l’économie. Selon nous, la Fed devrait faire abstraction de ce fait nouveau et le considérer comme un choc ponctuel de l’offre plutôt que comme un signe d’une inflation soutenue. L’histoire le confirme généralement et rien dans les données actuelles n’indique le contraire. 

Les attentes inflationnistes donnent à penser que la Fed a peut-être atteint la stabilité des prix

Fait important, les attentes du marché obligataire à l’égard de l’inflation pour les trois à cinq prochaines années ont été remarquablement stables². Cela donne à penser que la Fed a peut-être réussi (du moins pour l’instant) à atteindre la stabilité des prix. Même si les prix des biens devraient augmenter à court terme, le marché témoigne de sa confiance à l’égard de la crédibilité à long terme de la Fed. Si cela devait changer et que les attentes d’inflation grimpaient fortement, ce serait aussi le cas de nos perspectives à l’égard des actifs risqués.

D’autres sources de données montrent la faiblesse du marché de l’emploi

Par ailleurs, le marché de l’emploi continue de montrer des signes de faiblesse³. Même si le Bureau of Labor Statistics n’a pas été en mesure de publier ses données habituelles en raison de la paralysie (à l’exception de l’IPC), d’autres sources offrent des renseignements. Par exemple, Automatic Data Processing (ADP) a récemment mis en évidence la faiblesse continue des tendances de l’emploi en soulignant que l’économie a perdu des emplois dans le secteur privé en septembre. L’absence de données gouvernementales n’a pas nécessairement assombri la situation dans son ensemble. Le marché de l’emploi s’est considérablement affaibli, ce qui a des répercussions sur la politique monétaire.

Nous nous attendons à ce que la Fed poursuive son assouplissement

Rien dans le nouveau rapport de l’IPC ne donne à penser que la Fed modifiera sa trajectoire d’assouplissement. Nous nous attendons toujours à ce que la banque centrale assouplisse sa politique monétaire d’ici la fin de l’année et probablement l’an prochain. La Fed continue de se concentrer sur la relance de la croissance et les données actuelles sur l’inflation ne devraient pas faire dérailler cet effort. Dans ce contexte, nous ne sommes pas enclins à l’idée de lutter contre la Fed. Selon nous, les marchés devraient continuer de produire des rendements, en particulier à mesure que la politique monétaire deviendra plus expansionniste. Nous avons tendance à privilégier les actifs en monnaie autre que le dollar, en particulier dans les marchés émergents, où les valorisations y sont demeurées intéressantes⁴, selon nous, et les perspectives de croissance se sont améliorées. Aux États-Unis, les actifs cycliques pourraient en profiter, car la Fed s’efforce de soutenir l’économie.