Les marchés ont beau anticiper une impasse qui pourrait durer quelques semaines, nous croyons que l’incidence économique devrait être limitée.
Plusieurs marchés européens ont atteint de nouveaux sommets, peut-être en partie attribuables au regain de confiance à l’égard des plans budgétaires de l’Allemagne.
Le ton plutôt conciliant du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, la semaine dernière a facilité la réalisation de nouveaux gains sur les marchés boursiers japonais.
Comme prévu, le gouvernement américain est paralysé et, comme par le passé, les marchés en font largement abstraction. Il s’agit de la 22e paralysie depuis 1976. Or, durant plus de la moitié des 21 cas précédents, les actions américaines ont affiché des gains.1 Les marchés ont beau anticiper une impasse qui pourrait durer quelques semaines, nous croyons que l’incidence économique devrait être limitée. Les dépenses gouvernementales non essentielles représentent une part relativement faible du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis et, même si la perte temporaire de revenu des travailleurs fédéraux peut freiner la demande, la rémunération rétroactive en atténue habituellement les effets à long terme. Si l’administration mettait sa menace à exécution en imposant des réductions permanentes des effectifs ou des réductions plus importantes des dépenses, la situation serait plus handicapante.
Ailleurs dans le monde, il est de plus en plus évident que les gouvernements dépenseront plus que les années précédentes. Cela laisse davantage présager un contexte plus inflationniste, mais est de bon augure pour les actions, selon nous.
La paralysie du gouvernement a pour effet de retarder la publication des données sur les emplois non agricoles, qui étaient attendues vendredi dernier. Ce qui élimine, pendant un certain temps, une donnée clé sur laquelle se fiera la Réserve fédérale américaine (Fed) pour prendre sa décision en octobre. D’autres sources de données sur la main-d’œuvre sont toutefois disponibles auprès de sources privées. Les données d’ADP et de Challenger la semaine dernière laissent penser que les embauches ont encore diminué sur le marché de l’emploi aux États-Unis.2
Il est probable que d’autres travailleurs fédéraux viendront gonfler les statistiques sur le chômage au cours du prochain mois, et ce, pour deux raisons. Premièrement, la fin de septembre coïncidait avec le dernier jour où des employés acceptaient volontairement de donner leur démission différée, en vertu du programme dans le cadre duquel des fonctionnaires fédéraux étaient payés pour quitter leur poste. Deuxièmement, le président Trump a proposé d’autres mises à pied et réductions des dépenses à la suite de la paralysie du gouvernement.
Compte tenu de tout cela, nous avons été un peu surpris de voir le dollar américain clôturer la semaine à peu près au point mort.3 De façon plus intuitive, les obligations du Trésor américain se sont redressées (les taux ont baissé),4 en raison des préoccupations à l’égard du ralentissement de la croissance plutôt que du risque de crédit. C’est un rappel du fait que les titres du Trésor se négocient selon les conditions macroéconomiques, contrairement aux obligations de sociétés. Les données du secteur manufacturier indiquent toujours un ralentissement, mais des signes de nouvelle accélération émergent en dépit de la demande de main-d’œuvre qui demeure faible.
Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a adopté un ton plutôt conciliant la semaine dernière, ce qui a facilité la réalisation de nouveaux gains sur les marchés boursiers japonais. L’indice MSCI Japon a progressé de plus du tiers depuis son creux du 7 avril.5 La Banque du Japon demeure la seule grande banque centrale à suivre un cycle de relèvement des taux, mais il semble de plus en plus que les hausses seront un peu plus lentes que prévu. Le yen s’est légèrement déprécié par rapport au dollar américain la semaine dernière.
Au cours de la fin de semaine, Sanae Takaichi a été élue à la tête du Parti libéral démocrate du Japon, ce qui a créé une certaine surprise. Au début de la semaine dernière, selon Polymarket, elle avait environ 23 % de chances de remporter les élections.6 Cinquième chef du parti en autant d’années, elle est en passe de devenir la première femme à occuper le poste de Premier ministre du Japon. Les marchés tablaient sur une augmentation des dépenses budgétaires, quelle que soit la personne élue, ce qui devrait aider les actions japonaises à afficher de nouveaux gains. On s’attend à ce que Takaichi adopte des politiques budgétaires expansionnistes et reprenne certaines politiques de l’« abenomie ». (L’« abenomie » désigne les politiques économiques établies en 2012, lorsque le Premier ministre Shinzo Abe a été élu une deuxième fois. L’abenomie a consisté à accroître la masse monétaire du pays, à stimuler les dépenses publiques et à mettre en œuvre des réformes pour rendre l’économie japonaise plus concurrentielle.
La situation survient dans un contexte où la Banque du Japon réduit ses placements dans des fonds négociés en bourse (FNB) japonais à pas de tortue. Il faudra plus d’un siècle pour réduire ces placements. La forte demande des investisseurs nippons, qui conservent une grande quantité de liquidités depuis de nombreuses années, fait largement contrepoids. Ils déploient maintenant leur argent sur le marché boursier.7
Plusieurs marchés européens ont atteint de nouveaux sommets la semaine dernière, la France et l’Allemagne enregistrant de solides gains.8 Ceux-ci pourraient s’expliquer en partie par un regain de confiance à l’égard du fait que les décideurs respecteront les plans budgétaires de l’Allemagne. L’Allemagne a approuvé un budget qui entraînera des dépenses de plus de 1 000 milliards d’euros. Contrairement à ce qui avait été prévu plus tôt cette année, une partie de cet argent sera consacrée à la consommation plutôt qu’aux investissements dans la défense et les infrastructures. Toutefois, ces dépenses sont d’une ampleur qui dépasse celle de la réunification et du plan Marshall, en proportion du PIB. Nous nous attendons à ce qu’elles aient une incidence nettement positive sur l’économie européenne. Ces dépenses publiques devraient entraîner une augmentation des dépenses en immobilisations des entreprises et des dépenses de consommation au cours des prochains mois et des prochaines années. Si cela se concrétise, cela pourrait offrir une solide assise à de nouveaux gains pour les actions européennes.
Date |
Région |
Événement |
Pourquoi est-ce important? |
|---|---|---|---|
7 octobre |
États-Unis |
Balance commerciale (août) |
Reflète les exportations nettes; a une incidence sur le produit intérieur brut (PIB) et la valeur de la monnaie |
|
États-Unis |
Crédit à la consommation (août) |
Indique les tendances et la confiance en matière d’emprunt des consommateurs |
8 octobre |
États-Unis |
Procès-verbal de la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) |
Donne un aperçu de la position de la Fed concernant sa politique monétaire et des décisions futures en matière de taux |
9 octobre |
États-Unis |
Demandes initiales de prestations d’assurance-chômage (4 octobre) |
Cet indicateur hebdomadaire du marché du travail aide à évaluer les tendances de l’emploi |
10 octobre |
États-Unis |
Indice des prix à la consommation (IPC) et IPC de base (septembre) |
Indicateurs clés de l’inflation qui sont essentiels à la Fed pour prendre ses décisions en matière de taux d’intérêt |
|
États-Unis |
Adjudications d’obligations du Trésor (10 ans et 30 ans) |
Reflètent la demande des investisseurs et influent sur les taux d’intérêt à long terme |
11 octobre |
États-Unis |
Indice des prix à la production (IPP) et IPP de base |
Mesure l’inflation des prix de gros, un indicateur avancé des prix à la consommation |
|
États-Unis |
Indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan (préliminaire, octobre) |
Évalue la confiance des consommateurs et les attentes d’inflation |
|
Royaume-Uni |
PIB sur un mois (septembre) |
Indicateur de croissance mensuel qui reflète la vigueur économique à court terme |
|
Zone euro |
Réunions ECOFIN |
Discussions clés sur la coordination de la politique budgétaire et économique de l’Union européenne (UE) |
|
Japon |
Dépenses des ménages (août) |
Indique le comportement des consommateurs et les tendances de la demande intérieure |
Le contexte de marché est difficile, mais les données sur la croissance et les bénéfices demeurent résilientes. Nous nous attendons à ce que les marchés recommencent à gravir le « mur de l’inquiétude ».
Comment les actions réagissent-elles aux baisses de taux? Obtenez ma réponse et des renseignements sur la productivité des entreprises, la hausse des cours de l’or et le dollar américain.
Compte tenu de la baisse des taux de la Réserve fédérale et des récentes données sur l’économie américaine qui montrent une certaine résilience, le contexte pourrait s’avérer propice à un rebond en fin d’année.
Renseignements importants
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Image : Jeremy Poland / Getty
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Les placements en titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le « risque de taux d’intérêt ». Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa cote de crédit.
Le CAC 40 est l’indice boursier français qui suit les 40 plus grandes actions françaises selon la capitalisation boursière d’Euronext à Paris.
L’indice des prix à la consommation (IPC) mesure la variation des prix à la consommation et est une mesure de l’inflation couramment citée.
Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement d’une dette qui peut survenir si un emprunteur ou un émetteur d’obligations omet d’effectuer les paiements requis.
L’indice Deutscher Aktienindex (DAX suit le rendement des 40 plus grandes sociétés et des sociétés les plus liquides inscrites à la Bourse de Francfort et qui est largement considéré comme un baromètre de la santé de l’économie allemande, en monnaie locale.
Un ton conciliant fait référence à des perspectives économiques qui soutiennent généralement des taux d’intérêt faibles comme moyen d’encourager la croissance au sein de l’économie.
L’assouplissement monétaire fait référence à la baisse des taux d’intérêt et des ratios de dépôts par les banques centrales.
Le Federal Open Market Committee (FOMC) est un comité du Federal Reserve Board qui se réunit régulièrement pour définir la politique monétaire, notamment les taux d’intérêt appliqués aux banques.
Le produit intérieur brut (PIB) est un indicateur général de l’activité économique d’un pays qui mesure la valeur monétaire de tous les biens finis et services produits dans ce pays au cours d’une période donnée.
L’inflation est le taux auquel le niveau général des prix des biens et des services augmente.
Le plan Marshall était un programme parrainé par les États-Unis conçu pour réhabiliter les économies de 17 pays d’Europe occidentale et méridionale afin de créer des conditions stables dans lesquelles les institutions démocratiques pourraient survivre dans la foulée de la Seconde Guerre mondiale. Il était officiellement appelé « Programme de rétablissement européen ».
L’indice MSCI Japon mesure le rendement des segments des grandes et moyennes sociétés du marché japonais.
L’indice des prix à la production (IPP) mesure la variation moyenne au fil du temps des prix de vente obtenus par les producteurs nationaux. Les prix inclus dans l’IPP proviennent de la première opération commerciale pour de nombreux produits et certains services.
Les risques liés aux placements dans des titres d’émetteurs étrangers peuvent inclure les fluctuations de change, l’instabilité économique et politique et les particularités fiscales des pays étrangers.
L’indice S&P 500® est un indice non géré considéré comme représentatif du marché boursier des États-Unis.
De façon générale, la valeur des actions fluctue, parfois beaucoup, à la suite d’activités propres à la société concernée ou en fonction des conditions du marché, de l’économie ou de la situation politique.
Les opinions mentionnées ci-dessus sont celles de l’auteur en date du 6 octobre 2025. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
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