ETFs European Demand Monitor Q3 2024

• Los AUM de renta variable alcanzaron nuevos máximos históricos en el Q3, y cerraron con 1,60 bill. USD. Los elevados flujos se vieron impulsados por la combinación de unas fuertes NNA de 45.000 mill. USD y la buena rentabilidad del mercado.
• La renta variable estadounidense fue la que más influyó en los flujos de entrada del Q3 con 15.600 mill. USD, una ligera mejora en comparación con el Q2, y alcanzó los 43.400 mill. USD de NNA en el transcurso del año, lo que representa más de un tercio de los flujos totales de renta variable en lo que va de año.
• La renta variable mundial se situó muy cerca, con 14.600 mill. USD de entradas en el trimestre y 42.800 mill. USD en lo que va de año. Los flujos hacia productos que replican el índice MSCI World dominaron las entradas en la renta variable mundial, con 7.200 mill. USD de NNA en el Q3, mientras que los índices mundiales generales (ME y MD) registraron 3.800 mill. USD de entradas en el Q3.&
• La renta variable europea también atrajo el interés en el Q3, con otros 5.200 mill. USD de NNA, y continuó la tendencia observada en el Q2, elevando las NNA en lo que va de año a 12.000 mill. USD. Esto situó a la región en un cómodo tercer puesto respecto a los flujos de renta variable en lo que va de año.
• Los productos de beta inteligente despertaron un mayor interés en el Q3, con 5.000 mill. USD de NNA durante este periodo. Las principales protagonistas fueron las estrategias de igual ponderación, que representaron el 90% de los flujos hacia este segmento, lo que puede indicar una creciente preocupación por el riesgo de concentración en las exposiciones ponderadas por capitalización de mercado en general.
• La renta variable de mercados emergentes registró un aumento de las entradas, alcanzando los 3.000 mill. USD de NNA en el Q3, frente a los 1.200 mill. USD del Q2. El repunte de las acciones chinas durante las dos últimas semanas de septiembre parece haber aumentado el apetito de inversión por productos expuestos al amplio universo de mercados emergentes, así como por productos de renta variable china durante los últimos días del trimestre.
• Los productos temáticos registraron salidas de 300 mill. USD este trimestre, siendo los productos centrados en ESG los que registraron las mayores salidas (600 mill. USD), mientras que los no ESG y los enfoques de selección única recibieron en conjunto 300 mill. USD de NNA en el tercer trimestre. En total, los productos temáticos han registrado entradas de 2.100 mill. USD en lo que va de año, impulsadas en su totalidad por los ETFs no ESG.
• La renta variable japonesa experimentó un cambio de tendencia respecto a los trimestres anteriores y fue el segmento con mayores salidas en el tercer trimestre (2.500 mill. USD), debido a la reacción negativa del mercado ante el fortalecimiento del JPY durante julio y agosto.

• Los ETFs de renta fija registraron un trimestre muy fuerte, con 23.300 mill. USD de entradas netas. Esta cifra es un 44% superior a las entradas netas registradas en el segundo trimestre y se vio favorecida por las fuertes sumas de julio, las más altas jamás vistas en EMEA para los valores de renta fija.
• Los principales protagonistas del tercer trimestre han sido el crédito con grado de inversión, el apetito constante por activos refugio como la deuda pública de mercados desarrollados y las estrategias de gestión de la liquidez.
• Los ETFs de crédito con grado de inversión fueron la categoría más fuerte del trimestre, con 7.900 mill. USD de NNA. El crédito con grado de inversión denominado en EUR registró la mayor parte de los flujos (4.200 mill. USD), seguido de los bonos con grado de inversión denominados en USD (3.100 mill. USD).
• Con 6.200 mill. USD de NNA, los ETFs de deuda pública de mercados desarrollados fueron la segunda categoría más fuerte del trimestre. Los flujos se repartieron entre los distintos ETFs de deuda pública de mercados desarrollados, donde los bonos del Tesoro de Estados Unidos acumularon 2.700 mill. USD, mientras que los bonos gubernamentales en EUR y los gilts de Reino Unido recibieron cada uno 1.400 millones USD de NNA. Sin embargo, cabe señalar que las entradas del Tesoro estadounidense se dirigieron a ETFs centrados en vencimientos de 0-1 año, que pueden haberse utilizado como productos de gestión de la liquidez.
• Los ETFs de gestión de la liquidez fueron la siguiente categoría más fuerte, con 4.000 mill. USD de entradas netas, continuando la tendencia observada en el primer semestre. Los ETFs de vencimiento fijo también experimentaron una mayor demanda, con NNA de 1.800 mill. USD, una vez más, como posible alternativa a la gestión de la liquidez, ya que la intención de quienes invierten es asegurar la rentabilidad actual disponible antes de que se descuenten nuevas bajadas de tipos en lo que queda de año.
• Los ETFs de deuda de mercados emergentes (incluida la exposición pura a bonos chinos), experimentaron un repunte motivado plenamente por las entradas en deuda pública de mercados emergentes (1.100 mill. USD), mientras que los ligados a la inflación siguieron sin tener mucha acogida y registraron salidas por valor de 1.100 mill. USD.

• Las materias primas registraron salidas netas de 300 mill. USD durante el trimestre, aunque la presión vendedora fue menos pronunciada en comparación con el Q2. Sin embargo, hubo alentadoras señales hacia el final del periodo, ya que los NNA pasaron a ser positivos en septiembre.
• Los flujos hacia los metales preciosos han sido positivos este trimestre, con 400 mill. USD de NNA, debido a que los ETCs relacionados con el oro han despertado de nuevo el interés en el Q3.
• Los ETCs sobre otras materias primas se mantuvieron estables durante el trimestre y las ventas netas de productos petrolíferos compensaron las entradas en los ETCs sobre cobre.
• Los productos relacionados con las materias primas en general y de beta inteligente registraron salidas durante el trimestre (300 y 500 mill. USD respectivamente). 

Perspectivas de los flujos de ETFs en Q3 2024

Los ETFs de EMEA han registrado entradas netas de 175.200 mill. USD durante los tres primeros trimestres. Esto supone un aumento del 65% en comparación con el mismo periodo de 2023 y mantiene a los NNA de camino a batir el récord de 192.900 millones USD establecido en 2021.

Tras la decisión del Banco Central Europeo de relajar la política en junio, tanto el Banco de Inglaterra como la Fed recortaron tipos durante el Q3, y la mayoría de los principales bancos centrales se encuentran ahora en fase de relajación. De hecho, la Fed no solo relajó su política monetaria, sino que lo hizo con un recorte mayor de lo esperado, de 50 puntos básicos, e indicó que los tipos tendrían que reducirse con mayor rapidez y más de lo previsto. Sin embargo, cabe señalar que el Banco de Japón va en dirección contraria y está endureciendo la política monetaria para frenar la inflación. Durante el trimestre, la preocupación por la actitud restrictiva del Banco de Japón provocó cierta volatilidad en los mercados, ya que el JPY se fortaleció y se liquidaron las operaciones de carry trade. Hubo quienes aprovecharon esta corrección para aumentar su exposición tanto a la renta variable como a la renta fija.

Aunque es probable que la política de los bancos centrales favorezca a los mercados financieros en los próximos meses, siguen existiendo algunas preocupaciones. Los riesgos geopolíticos continúan aumentando con el actual conflicto entre Rusia y Ucrania, al mismo tiempo que crecen las tensiones en Oriente Próximo. Además, el resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos sigue muy ajustado a medida que nos adentramos en las últimas semanas de campaña. No obstante, se mantiene un clima positivo en los mercados, con muchos índices bursátiles en máximos históricos. Es probable que los actuales niveles récord de liquidez sirvan de soporte a los mercados en el último trimestre del año, ya que hay quienes piensan aprovechar cualquier retroceso del mercado.

• Renta variable: La renta variable tuvo un tercer trimestre muy dispar, ya que los mercados cayeron bruscamente desde mediados de julio hasta principios de agosto y los valores tecnológicos de gran capitalización arrastraron a los índices a la baja. El mercado ha empezado a cuestionarse el tiempo que se tardará en ver recompensadas financieramente algunas de las cuantiosas inversiones que muchas empresas realizaron en inteligencia artificial (IA). En el momento de mayor caída, las acciones de mercados emergentes y mercados desarrollados estadounidenses denominadas en USD habían bajado alrededor de un 5% desde principios de julio. Japón cedió más de un 10% ante la fortaleza del JPY, mientras que Europa ofreció un relativo refugio seguro con un descenso del 2,6%. Los mercados de renta variable se recuperaron a medida que avanzaba el trimestre. El recorte mayor de lo esperado de la Fed y una serie de declaraciones políticas en China fueron algunos de los factores que contribuyeron a un clima más positivo al final del trimestre. Los mercados emergentes registraron una subida del 8,7% durante todo el trimestre, impulsada por el alza del 21,6% de la renta variable china en la última semana del periodo. Europa (6,6%) fue la región de mercados desarrollados que mejor se comportó, con Japón (5,7%) y Estados Unidos (5,8%) ligeramente por debajo. Cabe destacar que la amplitud de los mercados aumentó en el trimestre. El S&P 500 Equal Weight superó a su equivalente ponderado por capitalización bursátil en más de un 3% y el índice MSCI World Equal Weight registró una rentabilidad del 10% durante el trimestre. Siguen existiendo dudas sobre la concentración de los mercados; como se ha señalado anteriormente, hemos visto que los flujos han regresado hacia los enfoques de igual ponderación. Es de esperar que la aplicación de una política monetaria más flexible lleve de nuevo al mercado a considerar otros segmentos poco apreciados, y las exposiciones temáticas podrían estar entre las beneficiadas.
• Renta fija: Los mercados de renta fija tuvieron un buen comportamiento en el tercer trimestre, favorecidos por la política de los bancos centrales, ya que la mayoría de estas instituciones se encuentran ahora en el inicio de un ciclo de relajación. Aunque las curvas de rendimiento de la deuda pública se inclinaron, la duración fue en general favorable, debido a que la rentabilidad repuntó durante el trimestre. Los mercados crediticios tuvieron una evolución desigual, pues la liquidación de las operaciones de carry trade en JPY provocó una ampliación de los diferenciales, pero se recuperaron para terminar el trimestre en niveles similares a los del comienzo, con fuertes entradas cuando se abarataron las valoraciones. De cara al futuro, aunque es probable que los recortes de tipos favorezcan en general a la renta fija, los mercados están descontando una relajación razonable y es probable que quienes invierten tengan que ser ágiles para adaptar su posicionamiento en la duración, la curva y el mercado crediticio, dadas las perspectivas de la política de los bancos centrales y el riesgo de acontecimientos de cara a finales de año.
• Materias primas: El oro continuó registrando buenos resultados y cerró el trimestre justo por debajo del máximo histórico alcanzado a finales de septiembre, con una subida de más del 27% en lo que va de año. Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido a principios de año, cuando la subida de los precios provocó salidas de los ETPs sobre oro, parece que la opinión sobre las perspectivas del oro está cambiando, y se registraron compras netas a lo largo del trimestre, posiblemente debido a las preocupaciones geopolíticas. El panorama de las materias primas en general es más variado, ya que los precios de la energía cayeron debido a la inquietud por las perspectivas económicas, pero se vieron compensados por el repunte de los metales preciosos, que permitió al Bloomberg Commodity Index situarse en terreno positivo durante el trimestre. Sin embargo, los ciclos de relajación tienden a ser positivos para las materias primas y, dado que quienes invierten en ellas tienen, en general, una escasa exposición, podrían producirse nuevas entradas en los próximos meses a medida que se aclaren las perspectivas de crecimiento.