Los riesgos específicos de concentración se reducen al separar China de los mercados emergentes
Los mercados emergentes excluida China se pueden considerar una versión incipiente de Asia excluido Japón
Al excluir a China del índice de referencia, aumenta la exposición a los sectores de IT, financiero y energético
Los mercados emergentes excluida China ofrecen a quienes invierten grandes oportunidades de inversión, al ayudar a diversificar las carteras y reducir el riesgo de concentración por país. Muchas carteras de mercados emergentes están sesgadas de forma natural hacia China, dado el tamaño y la profundidad del mercado de valores del país.
Quienes invierten en renta variable de mercados emergentes tratan cada vez más a China por separado, debido a su perfil único como destino de inversión. Esta estrategia ofrece la posibilidad de invertir en renta variable de mercados emergentes y adaptar la asignación de activos a China o excluirla por completo.
No resulta extraño eliminar grandes mercados individuales, como China, de las estrategias de renta variable regional general cuando alcanzan un tamaño considerable. En 2001, Japón se separó del resto de Asia, cuando MSCI lanzó el índice Asia excl. Japón. La medida supuso un reconocimiento de la madurez económica y del mercado bursátil del país. Asimismo, reconocía la evolución en la percepción de quienes invierten en Japón de que el país tenía un perfil de inversión diferente.
En la actualidad, se pueden establecer paralelismos con China. Podemos considerar los mercados emergentes excluida China como una versión incipiente de Asia excluido Japón.
Al excluir China, se reduce el riesgo de concentración por país en las carteras. Este país representa en la actualidad cerca del 30% del índice de mercados emergentes, frente al 5% que suponía hace dos décadas. Es probable que esta ponderación aumente a medida que la economía china se transforme y sus mercados de valores ganen profundidad. Un gran número de quienes invierten ya tienen una exposición de renta variable específica a China y quieren evitar duplicarla o prefieren una mayor exposición a mercados emergentes.
Esta separación también reduce o elimina los riesgos políticos, regulatorios y geoestratégicos particulares de China, así como otras consideraciones ESG específicas. La clientela puede gestionar estos riesgos concretos por separado o eliminar por completo el factor de riesgo directo de China.
Aunque los acontecimientos macroeconómicos o políticos negativos suelen ser una fuente de oportunidades para quienes invierten, la regulación inesperada ha provocado cierto reparo a la hora de invertir en China. Las regulaciones formaban parte del plan de "prosperidad común" del Presidente Xi e incluían la lucha contra las prácticas antimonopolio, normas de seguridad de datos y medidas para proteger al personal laboral y a las familias.
Esto ha provocado fluctuaciones en los precios de los activos, en particular en los sectores de la tecnología, el ocio y la educación. Se puede evitar este riesgo específico sin tener que vender el 70% restante de la exposición a mercados emergentes.
Al excluir a China del índice de referencia, aumenta la exposición al sector de TI, que representa el 27% del MSCI EM ex China index, así como a los sectores financiero (24%) y energético (6%). Se reduce la asignación a consumo discrecional y servicios de comunicación, que en su mayoría se encuentran en el internet chino.
Source: Invesco, Bloomberg. As of 31 December 2023.
Dentro de TI, la categoría de semiconductores es la que más aumenta, con 3,5 puntos porcentuales. Y dentro de los materiales, tanto los productos químicos básicos como el acero aumentan alrededor de un punto porcentual. El tamaño absoluto de los materiales en el índice está bien diversificado entre distintas materias primas, cada una con sus propios ciclos de producto.
Si se observan las diferencias del índice por países y regiones, la exclusión de China supone una exposición ligeramente mayor a EMEA y Latinoamérica. Lógicamente, nuestra gestión activa no se ciñe necesariamente a estas diferencias de asignación, sino que más bien se enfoca hacia las áreas que ofrecen oportunidades. No obstante, nuestra estrategia de mercados emergentes excluida China favorece a Brasil y México.
El índice sin China también presenta una exposición a Asia inferior en más de un 10%, pero con una mayor exposición a todos los demás países asiáticos. India, Corea del Sur, Taiwán, Brasil y Arabia Saudí son los que más aumentan.
Source : Invesco, Bloomberg. As of 31 December 2023
En lugares como Taiwán y Corea del Sur, existe actualmente cierto entusiasmo en torno a la aparición de oportunidades relacionadas con la IA. Creemos que el nivel de demanda de semiconductores necesario para soportar el crecimiento de la IA no se ha descontado por completo en los valores tecnológicos asiáticos de gran capitalización. Nuestra estrategia favorece las áreas que se benefician directa e indirectamente de las tendencias favorables de los consumidores, como la tecnología, la automoción, la sanidad y la banca/seguros.
En Corea del Sur, también se están produciendo mejoras en el gobierno corporativo y el mercado está infravalorando el reparto de dividendos. En 2024 esperamos ver un giro positivo en el ciclo de los semiconductores y un repunte desde mínimos del crecimiento de los beneficios.
La exclusión de la renta variable china no tiene por qué afectar negativamente a la rentabilidad. Durante la última década, tanto la renta variable china como la emergente excluida China han ofrecido rentabilidades similares.
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. Fuente: Bloomberg, 24 de Enero de 2023.
Sin embargo, China ha obtenido unos resultados notablemente inferiores en los últimos años. Existen amplias oportunidades de selección de valores en los mercados emergentes sin China como para seguir ofreciendo rentabilidades superiores a la media.
Intentamos proporcionar soluciones que respondan a las distintas necesidades de asignación de nuestra clientela. China y otros mercados emergentes ofrecen atractivas oportunidades de selección de valores y pueden combinarse o considerarse por separado. Los mercados emergentes sin China se pueden considerar una versión incipiente de Asia excl. Japón y creemos que quienes invierten deben tener la opción de elegir lo más conveniente.
El equipo de renta variable asiática y mercados emergentes en Henley lleva más de 20 años invirtiendo con éxito en la región.
Codirigido por William Lam e Ian Hargreaves, el equipo está formado por nueve gestores de fondos y un analista de inversiones. El grupo tiene una amplia experiencia y una probada capacidad para gestionar el riesgo y hacer frente a la volatilidad de los mercados a lo largo del tiempo.
Las perspectivas sobre la renta variable para 2025 están mejorando. Los balances parecen sólidos y las valoraciones de muchas compañías son atractivas, aunque persisten los riesgos geopolíticos. Más información.
Descubre el potencial de las estrategias equiponderadas y cómo pueden ofrecer una mayor diversificación.
El mercado de renta variable indio está en posición de lograr un crecimiento significativo y creemos que su rentabilidad se verá respaldada por la solidez de los beneficios empresariales y las cifras del PIB. Más información
El valor de las inversiones y el de cualquier renta obtenida de ellas fluctuará. En parte, esto puede ser consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio. Es posible que los inversores no recuperen la totalidad del capital invertido.
Datos a 14 de diciembre 2023.
El presente es material de marketing y no asesoramiento financiero. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguna clase de activos, valores o estrategias en particular. Por lo tanto, no son aplicables los requisitos normativos que exigen la imparcialidad de las recomendaciones de inversión/estrategia de inversión, ni las prohibiciones de negociar antes de su publicación.
Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios.
