Invesco Global Systematic Investing Study 2024

L’investimento fattoriale è un approccio d'investimento sistematico e basato sull'evidenza che si rivolge a determinate caratteristiche di un asset, chiamate fattori, che ci dicono qualcosa di utile sul rendimento o sul rischio atteso del titolo. Si tratta di un processo di investimento basato sull'evidenza e sulla ricerca empirica in cui il rendimento di ciascun asset, e quindi ogni portafoglio, può essere scomposto in un insieme di fattori che determinano il rischio e il rendimento. Possiamo strutturare un portafoglio in modo specifico in base a fattori di investimento. Alcuni dei fattori di investimento più comuni sono il valore, il momentum, la qualità e la bassa volatilità. Investendo in asset e portafogli con caratteristiche fattoriali interessanti, gli investitori possono puntare a percepire un premio nel lungo periodo. L’investimento fattoriale è il risultato di un’approfondita ricerca accademica, a partire dal primo modello a un fattore sviluppato negli anni Sessanta.

L'idea alla base dell’investimento fattoriale è quella di sfruttare sistematicamente i fattori che determinano il rischio e il rendimento, generando così portafogli che offrono un migliore profilo rischio-rendimento. L’investimento fattoriale può essere considerato come un terzo approccio distinto, accanto all'indicizzazione ponderata per il mercato e all'approccio attivo tradizionale. A seconda dell'applicazione e della complessità degli approcci, di solito si colloca a metà strada tra le altre due opzioni sia in termini di valore aggiunto atteso che di costi. Presenta inoltre vantaggi fondamentali come la trasparenza, la scalabilità e i costi rispetto agli approcci attivi tradizionali, senza rinunciare alla possibilità di personalizzare, controllare il rischio e perseguire rendimenti più elevati come nel caso degli investimenti ponderati per capitalizzazione di mercato.

Alcuni dei fattori comuni presi in considerazione sono i seguenti:

Valore: i titoli sottovalutati dovrebbero produrre rendimenti più elevati. La semplice logica del fattore valore è che è ragionevole aspettarsi che l'acquisto di un asset conveniente produca rendimenti successivi più elevati rispetto all'acquisto di un asset costoso. Il maggiore potenziale di rendimento del "valore" rispetto al suo opposto "crescita" è stato identificato da Basu nel 1977 e da allora è stato ampiamente studiato e misurato.

Momentum: i titoli che hanno registrato performance robuste in passato sono destinati a continuare a farlo. Il fattore momentum descrive il fenomeno per cui i titoli che hanno registrato buone performance in passato sono destinati a continuare a farlo, almeno nel breve periodo. È stato identificato per la prima volta nel 1993 da Jegadeesh e Titman, che hanno scoperto che acquistare i titoli vincenti del passato e vendere i titoli perdenti del passato era una strategia che produceva extrarendimenti.

Qualità: le società di migliore qualità si aspettano di produrre rendimenti migliori rispetto alle società di qualità inferiore. Le strategie basate su fattori affrontano il tema della qualità selezionando le partecipazioni in base a misure di qualità del bilancio, come il rendimento del capitale proprio e la leva finanziaria.

Volatilità: i titoli a bassa volatilità dovrebbero sovraperformare quelli ad alta volatilità su base aggiustata per il rischio. Il motivo per cui i titoli con una volatilità storicamente bassa possono produrre rendimenti aggiustati per il rischio più elevati è che si tratta in genere di società stabili e più difensive. Sebbene possano avere prospettive di crescita più limitate, tendono ad avere bilanci più solidi, in genere pagano dividendi e possono aumentare gli utili e i dividendi anche in un contesto di crescita economica inferiore. Il fattore di bassa volatilità è stato identificato per la prima volta nei primi anni '70 da Haugen e Heins.

Sebbene accademici e professionisti potrebbero avere idee diverse circa l’esistenza dei rendimenti fattoriali, hanno tutti una cosa in comune: le motivazioni dei fattori di investimento si presentano in tre forme: premi al rischio, anomalie comportamentali e struttura del mercato:

Premi al rischio: il fattore compensa il rischio sistematico sostenuto.

Anomalie comportamentali: il fattore è radicato in un comportamento persistente, ma non necessariamente razionale, degli investitori.

Struttura del mercato: il premio fattoriale deriva potenzialmente dalla struttura del settore, da vincoli di mercato o simili.

Può essere difficile stabilire un legame definitivo tra la performance fattoriale e i fenomeni comportamentali, e c'è la tentazione di usare questo metodo come razionalizzazione generale quando non è stata dimostrata l'evidenza di premi al rischio o di influenze strutturali. Anche quando il comportamento dell'investitore appare, in superficie, irrazionale, può riflettere qualche altra motivazione non osservata ma razionale. Per questo motivo, non si può ipotizzare che il mercato superi le apparenti anomalie comportamentali imparando a operare in modo più razionale. 

Sebbene l’investimento fattoriale sia ben consolidato nel settore azionario, la logica alla base dello stesso non è specifica dell’asset class ed è altrettanto potente se applicata ai portafogli obbligazionari. Si è visto che esistono fattori come il valore, il carry e la bassa volatilità che possono spiegare i propulsori di rischio e rendimento dei portafogli obbligazionari.