Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum kurzfristig abschwächt, bevor es im Jahresverlauf 2025 wieder anzieht. Das sollte zu einem weltweit günstigen Umfeld für Risikoanlagen beitragen.
Die Inflation hat sich deutlich abgekühlt und liegt jetzt in den meisten Industrieländern nahe am Zielwert. In der Folge richtet sich die Aufmerksamkeit der Märkte wieder auf das Wachstum und potenzielle Wachstumsrisiken.
In den meisten großen Volkswirtschaften ist das Zinsniveau restriktiv. Die europäischen Zentralbanken lockern ihre Geldpolitik jedoch und die US-Notenbank (Fed) dürfte die Zinssätze bis Ende 2025 auf das neutrale Niveau zurückführen.
In den USA dürfte die Wachstumsdynamik nachlassen, bevor sie im Jahresverlauf 2025 wieder anzieht. Die Erholung der europäischen Wirtschaft dürfte etwas kräftiger ausfallen, als es der Konsens erwartet.
Nachdem sie die Inflation inzwischen weitgehend eingedämmt haben, lockern viele der weltweiten Zentralbanken jetzt ihre Geldpolitik, um das Wachstum anzukurbeln. Daher dürften Anzeichen einer Wachstumsabschwächung im Jahr 2025 durch die positiven Auswirkungen des weltweiten Zinssenkungszyklus ausgeglichen werden. Mit anderen Worten spricht unserer Ansicht nach alles für eine weiche Landung. Wir rechnen mit einer kurzfristigen Wachstumsabschwächung, bevor die Wirtschaft im Jahresverlauf 2025 wieder mehr Fahrt aufnimmt. Das sollte zu einem günstigen Umfeld für globale Risikoanlagen führen.
Die Inflation hat sich in den meisten großen Volkswirtschaften abgekühlt, ohne dass es zu einem signifikanten globalen Wachstumsabschwung gekommen ist. In den USA scheint die lange erwartete „weiche Landung“ einzutreten. Wie geht es weiter?
In den meisten großen Volkswirtschaften hat sich die Inflation deutlich abgekühlt, ohne dass es zu einem signifikanten Rückgang des globalen Wachstums gekommen ist, und in den USA scheint die lange erwartete weiche Landung der Wirtschaft einzutreten.
Wie geht es weiter?
Im Fokus unseres Investmentausblicks 2025 steht die Frage, was Anleger nach der Landung erwarten könnte.
In den USA rechnen wir mit einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums auf die Trendrate, bevor es sich wieder beschleunigt und im Jahr 2025 stärker ausfällt als in den meisten anderen Industrieländern.
In Europa und Großbritannien dürfte die aktuell relativ schwache Wachstumsdynamik anziehen.
In China ist das Wachstum zwar hinter dem Trend zurückgeblieben. Die jüngsten Konjunkturhilfen der chinesischen Regierung haben die Wahrscheinlichkeit einer positiven Wachstumsüberraschung im Jahr 2025 jedoch erhöht.
Im Folgenden finden Sie unsere Einschätzungen zum Ausblick für Aktien, festverzinsliche Anlagen, Währungen und alternative Anlagen sowie zu möglichen Ereignissen, die sich positiv oder negativ auf unser Basisszenario auswirken könnten.
Unser Basisszenario beruht auf der Annahme, dass das globale Wachstum dank der Lockerung der Geldpolitik und des realen Lohnwachstums in vielen großen Industrieländern im Jahresverlauf 2025 fast die Potenzialrate erreichen wird. Legt man andere Annahmen zugrunde, könnte der vor uns liegende Weg jedoch ganz anders aussehen.
Unserer Ansicht nach wird die US-Notenbank (Fed) die Zinssätze im Jahre 2025 so weit senken, dass am Jahresende das neutrale Leitzinsniveau (etwa 3,5%) erreicht ist. Gleichzeitig dürfte die US-Wirtschaft auf das Trendwachstum zurückfallen, bevor sie wieder anzieht und dynamischer wächst als die meisten entwickelten Volkswirtschaften. In Europa und Großbritannien rechnen wir mit einer Beschleunigung der aktuell relativ schwachen Wachstumsdynamik. Das Wachstum in China bleibt hinter dem Trend zurück – die jüngsten Konjunkturhilfen der chinesischen Regierung haben die Wahrscheinlichkeit einer positiven Wachstumsüberraschung im Jahr 2025 jedoch erhöht.
JP Morgan Global Composite Purchasing Managers' Index
Quellen: Invesco und Macrobond, Stand: 30. September 2024.
Die sinkende Inflation und die Zinssenkungen könnten zu einem sehr günstigen makroökonomischen Umfeld führen, in dem die Wirtschaft weder heiß läuft noch zu stark abkühlt. Ein solches Umfeld könnte zu einer Phase des Potenzialwachstums in den meisten großen Volkswirtschaften führen, während die Inflation in der Nähe ihres Zielwerts verharrt. Gleichzeitig könnte das Wachstum in China unerwartet stark ausfallen und zu einer größeren Wachstumsdynamik in anderen Schwellenländern führen.
Die zuletzt teilweise schwachen Konjunkturdaten könnten auf eine anhaltende Wachstumsverlangsamung in großen Volkswirtschaften, einschließlich der USA, hindeuten. In diesem Szenario würden die Zentralbanken die nachlassende Wirtschaftsaktivität zum Anlass für weitere Zinssenkungen nehmen, um der Wachstumsverlangsamung entgegenzuwirken. In diesem Fall wäre mit einem Wachstum unter Trend im ersten Halbjahr und einer Beschleunigung in Richtung Trendwachstum in der zweiten Jahreshälfte zu rechnen.
Mit Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus im Januar 2025 hat sich die Unsicherheit im Hinblick auf die Handels- und Einwanderungspolitik deutlich erhöht. Durch das Schüren von Erwartungen könnte Trump Märkte und Politik schon vor seinem offiziellen Amtsantritt destabilisieren. Grund dafür ist, dass US-Präsidenten in der Außenpolitik freier schalten und walten können als in der Innenpolitik, für die sie die Zustimmung des Kongresses benötigen.
Die chinesische Binnenwirtschaft hat 2024 durchweg enttäuscht, da sich die privaten Haushalte und Unternehmen mit ihren Ausgaben und Investitionen im Inland zurückgehalten haben. Seit September hat die chinesische Regierung den Finanzmärkten mit einer Reihe von Konjunkturmaßnahmen unter die Arme gegriffen und Erwartungen an eine Wachstumsbelebung geschürt, die sich positiv auf die Weltwirtschaft und die Aktienmärkte auswirken könnte.
In vielen Regionen richtet sich die Aufmerksamkeit der Märkte und politischen Entscheidungsträger jetzt vor allem auf das Wachstum und die Wachstumsrisiken. Obwohl dies nicht unser Basisszenario ist, glauben wir, dass eine Rückkehr der Inflation den aktuellen Ausblick und die Erwartungen an die Lockerung der Geldpolitik sowie die von ihr ausgehenden Wachstumsimpulse grundlegend verändern könnte.
Trotz hoher Inflation und angespannter Arbeitsmärkte haben die Regierungen seit der Corona-Pandemie viel Geld in die Hand genommen. Jetzt machen sich die Anleger zunehmend Sorgen um die Lage der Staatshaushalte. Ausgabenkürzungen könnten das Wachstum bremsen.
Insgesamt rechnen wir mit einem förderlichen Umfeld für Risikoanlagen, vor allem in entwickelten Märkten außerhalb der USA, im Small-Cap-Bereich sowie in Value-Sektoren in den USA. Europäische Anlagewerte dürften aufgrund ihrer vergleichsweise günstigen Bewertungen und des hohen Gewichts zyklischer Sektoren in diesen Märkten überdurchschnittlich abschneiden .
Wie sich die Finanzmärkte in Lockerungszyklen entwickeln, hängt von der Verfassung der Wirtschaft ab. In der Vergangenheit haben Risikoanlagen in Phasen, in denen die Fed ihre Geldpolitik gelockert hat und eine Rezession vermieden wurde, tendenziell gut performt.
Durchschnittliche Gesamtrenditen weltweiter Vermögenswerte in den zwölf Monaten nach einer ersten Zinssenkung der Fed seit 1989
Quellen: ICE, ICE BofA, MSCI, S&P GSCI, LSEG Datastream und Invesco Global Market Strategy Office
Hinweise: Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schließen. Stand der Daten: 31. Oktober 2024. Die obere Abbildung zeigt die Gesamtrendite globaler Vermögenswerte in den zwölf Monaten nach der ersten Zinssenkung der Fed in den Lockerungszyklen seit 1989. Nicht für alle Vermögenswerte liegen Daten für jeden Lockerungszyklus vor, wobei die globalen Renditen für Hochzinsanleihen und Investment Grade-Anleihen für die Lockerungszyklen 1989 und 2005 durch US-Renditen repräsentiert werden. Wir verwenden folgende Benchmarks für die einzelnen Anlageklassen (mit Datum des ersten Lockerungszyklus, für den Daten verfügbar sind): Aktien = MSCI World (Juni 1989), Staatsanleihen = ICE BofA Global Government Index (Juni 1989), Investment Grade-Unternehmensanleihen = ICE BofA Global Corporate Index (Januar 2001 und für die Lockerungszyklen im Juni 1989 und Juli 1995 durch den ICE BofA US Corporate Index ersetzt), Hochzins-Unternehmensanleihen = ICE BofA Global High Yield Index (Januar 2001 und für die Lockerungszyklen im Juni 1989 und im Juli 1995 durch den ICE BofA US High Yield Index ersetzt), USD-Index = DXY US Dollar Index (Juni 1989), Rohstoffe = S&P GSCI Commodity Total Return Index (June 1989).
Wir rechnen mit einer insgesamt größeren Risikobereitschaft an den globalen Finanzmärkten. Neben entwickelten Märkten außerhalb der USA dürften Small-Caps und Value-Werte überdurchschnittlich abschneiden. Frühere Lockerungszyklen ohne Rezessionen deuten unseres Erachtens auf eine gute Performance von Risikoanlagen hin.
Im Zuge des durch die Zinssenkungen ausgelösten „Bull Steepening“, bei dem die kurzfristigen Renditen schneller fallen als die langfristigen, dürfte die Duration gut performen. Die aktuellen Renditen erscheinen attraktiv – auf dem derzeitigen Bewertungsniveau ist jedoch kaum mit einer weiteren deutlichen Spreadverengung zu rechnen.
Der US-Dollar ist schon seit einiger Zeit teuer. Der Wachstumsunterschied zwischen den USA und anderen großen Volkswirtschaften spricht jedoch immer noch für die US-Währung und dürfte eine etwaige Dollar-Abwertung begrenzen. Die künftigen Währungsbewegungen dürften auch von den Zinsunterschieden abhängen.
Nachdem die meisten entwickelten Märkte den Zinssenkungszyklus eingeläutet haben und sich das globale Wachstum zuletzt beschleunigt hat, rechnen wir mit Blick auf 2025 mit einer guten Performance von Schwellenländeranlagen. In China konzentriert sich das Potenzial für positive Überraschungen auf das Vertrauen in die Wirkung der jüngsten Stimulusmaßnahmen.
Wir haben unsere Experten zu einer Vielzahl von Anlageklassen und Markttypen befragt, um ihre Einschätzungen für das kommende Jahr zu erhalten. Sie erläutern, wo sie Risiken und Chancen sehen.
Fixed Income: Für Anleihen spricht so viel wie seit vielen Jahren nicht mehr
Unserer Ansicht nach spricht aktuell so viel für Investitionen in Anleihen wie seit der globalen Finanzkrise nicht mehr. Die Anleiheexperten der Fixed Income Teams von Invesco teilen ihren Ausblick für die Anleihemärkte und die sich bietenden Chancen für Anleger.
Aktien: Bessere Rahmenbedingungen im kommenden Jahr
Der Aktienausblick für das Jahr 2025 verbessert sich. Auch wenn die geopolitischen Risiken bleiben, die Unternehmensbilanzen sehen solide aus und viele Aktien sind attraktiv bewertet. Erfahren Sie mehr.
Private Credit: Strategische Ertragsquelle für Portfolios im kommenden Jahr
Unsere Experten teilen ihren Ausblick für den sich weiterentwickelnden Private Credit-Markt im Jahr 2025 Wir untersuchen die Auswirkungen der jüngsten Trends auf Bank Loans, Distressed Credit und Direct Lending.
Europäische Immobilien: Ein neuer Immobilienzyklus
Unsere Experten teilen ihre Einschätzungen zur Entwicklung des Immobilienmarktes im Jahr 2025. Wir sehen uns genauer an, welche Auswirkungen die jüngsten Trends und ESG-Erwägungen auf diesen Markt haben.
Versicherungen: Anleihen im Fokus, neue Chancen bei Private Credit
Charles Moussier, Head of EMEA Insurance Client Solutions, erläutert, welche Anlagechancen er für Versicherungskunden sieht und warum das Insurance Team Aktien gegenüber Anleihen untergewichtet und Private Credit für eine attraktive Anlageklasse für Versicherer hält.
Nachdem sie die Inflation inzwischen weitgehend eingedämmt haben, lockern viele der weltweiten Zentralbanken jetzt ihre Geldpolitik, um das Wachstum anzukurbeln. Daher dürften Anzeichen einer Wachstumsabschwächung im Jahr 2025 durch die positiven Auswirkungen des weltweiten Zinssenkungszyklus ausgeglichen werden.
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Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.
Stand der Daten ist der 31. Oktober 2024, sofern nicht anders angegeben.
Dies ist Marketingmaterial und kein Anlagerat. Es ist nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Anlageklasse, eines Wertpapiers oder einer Strategie gedacht. Regulatorische Anforderungen, die die Unparteilichkeit von Anlage- oder Anlagestrategieempfehlungen verlangen, sind daher nicht anwendbar, ebenso wenig wie das Handelsverbot vor deren Veröffentlichung.
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