Monthly fixed income ETF update

Fixed Income Performance 

Die Anleihemärkte entwickelten sich im Dezember allgemein schlecht, was auf einen Anstieg der Renditen von Staatsanleihen zurückzuführen war, deren Kurven sich im Laufe des Monats verjüngten. In den USA zeigten die veröffentlichten Daten, dass sich die US-Wirtschaft weiterhin in guter Verfassung befindet. Zu Beginn des Monats erholte sich die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft von dem Einbruch im November, während die Stundenlöhne leicht über den Markterwartungen lagen, obwohl die Arbeitslosenquote unerwartet auf 4,2 % anstieg. Mitte Dezember senkte die Federal Reserve die Zinsen um 25 Basispunkte, und in der aktualisierten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen wurden die Zinssenkungen für 2025 im Vergleich zur September-Veröffentlichung um 50 Basispunkte reduziert, so dass in den nächsten zwölf Monaten nur noch 50 Basispunkte an Zinssenkungen erwartet werden. Dadurch gerieten die Renditen von US-Schatzpapieren unter Druck, wobei die Kurve steiler wurde und der Referenzwert für 10-jährige Schatzpapiere zum Monatsende 46 Basispunkte höher lag als Ende November.

Andernorts senkte die EZB die Zinsen um 25 Basispunkte, während die Bank of England die Zinssätze beibehielt, beides im Einklang mit den Markterwartungen. Obwohl die Renditen von Investment-Grade-Krediten aufgrund des Anstiegs der risikofreien Zinssätze negativ waren, engten sich die Spreads weiter ein, wobei die Märkte für Pfund Sterling und Euro besonders stark waren und die Spreads zum Monatsende um 12 bzw. 7 Basispunkte enger wurden. Die Spreads auf Dollar-Hochzinsanleihen waren am Monatsende breiter, aber eine starke Erholung der auf USD lautenden AT1-Anleihen und der auf EUR lautenden Hochzinsanleihen und hybriden Unternehmensanleihen sowie deren geringe Duration führten dazu, dass diese Märkte den Monat im positiven Bereich beendeten. 

Häufig gestellte Fragen zu Anleihen

Nach einem verhaltenen November nahmen die Zuflüsse in festverzinsliche ETFs im Dezember mit 4,4 Mrd. USD NNA zu. Das allgemeine Thema, das das ganze Jahr über zu beobachten war, blieb bestehen, wobei „sichere“ Anlageklassen bevorzugt wurden, während riskantere Anlageklassen gemieden wurden. ETFs für die Bargeldverwaltung (3,5 Mrd. USD) lagen an der Spitze, gefolgt von Staatsanleihen (1,0 Mrd. USD), die in erster Linie auf Zuflüsse in Gilt-ETFs zurückzuführen waren. Auch ETFs für festverzinsliche Wertpapiere (0,4 Mrd. USD) verzeichneten weitere Nettozuflüsse. Die Abflüsse wurden von High Yield (-0,4 Mrd. USD) und Emerging Market Debt (-0,3 Mrd. USD) angeführt.

Für das Jahr 2024 verzeichneten festverzinsliche ETFs Nettoeinnahmen von 62,0 Mrd. USD und damit den dritthöchsten jemals verzeichneten Jahreswert. Staatsanleihen (25,0 Mrd. USD) waren die stärkste Kategorie, gefolgt von Cash Management (18,0 Mrd. USD), während Schwellenländeranleihen mit Nettoabflüssen von 2,7 Mrd. USD das Schlusslicht bildeten.

Outlook

Uncertainty prevails. Following the significant news flow in February, which included heightened economic and geopolitical concerns, March felt like a month with fewer policy announcements but increasing speculation and uncertainty about future policies from the Trump administration. The uncertainty about trade policy and its impact on global growth caused markets to trade with a risk-off tone throughout the month.

At the time of writing, the market is still awaiting announcements on tariffs, which are likely to determine the direction of markets in the near term. If the policy announcements are perceived as having a bigger impact on growth than currently anticipated, then US Treasury yields, which are currently trading close to the lowest levels of the year, are likely to rally while credit spreads could widen further. However, if tariffs are less stringent than expected, then risk assets could get a boost while risk-free rates rise.

Meanwhile, uncertainty remains over the ongoing conflicts in the Middle East and between Russia and Ukraine. Regardless of how those situations progress, it has become clearer that Europe needs to invest more heavily in defence, which could be relatively more beneficial for the outlook for the European economy versus the US. However, the number of known unknowns and unknown unknowns (to paraphrase the late Donald Rumsfeld) may cause investors to remain defensively positioned in the coming months until there is more clarity over the outlook

Positioning

March saw investors become increasingly cautious in their fixed income allocations, with net inflows focused on cash management ETFs while selling both investment grade and high yield credit. While the outlook remains highly uncertain, investors are likely to continue to allocate to ‘safe-haven’ asset classes. However, the risk-off theme has driven credit spreads wider with valuations now looking less expensive than the levels seen in recent months. While it may be a little early for investors to start adding risk, in our opinion, credit markets are beginning to look more attractive. Any further widening could start to tempt investors to increase risk once more, particularly if the economic outlook starts to look more positive.