Aunque es probable que el impacto de los aranceles aún no se sienta en los datos económicos duros, el sentimiento estadounidense es débil.
Las nóminas no agrícolas superaron las expectativas en abril, pero podrían deteriorarse debido a que los aranceles probablemente afecten la actividad de contratación.
Esperamos un recorte de 25 puntos básicos, que debería respaldar una actividad más fuerte en el segundo semestre.
Abril de 2025 sirvió como un duro recordatorio para los inversores de que predecir el mercado es una tarea inútil. El índice S&P 500 había caído un 19% desde su máximo antes y durante la semana posterior al "Día de la Liberación", pero prácticamente ha vuelto a su nivel del 2 de abril.1
Los inversores han celebrado la aparente disposición de la administración Trump a ajustar el rumbo de los aranceles y los ataques a la Reserva Federal (Fed) si se cruzan ciertos umbrales de dolor.
El aumento del índice S&P 500 desde el mínimo del 8 de abril ha sido liderado por los Siete Magníficos, que se vieron impulsados aún más esta semana por los sólidos resultados de ganancias del primer trimestre de Meta, Microsoft, Amazon y Apple la semana pasada. 2 Pero una mirada más atenta y escuchando las orientaciones de las empresas estadounidenses sugiere que el verdadero dolor de los aranceles aún no se ha sentido.
Los inversores, las empresas y los hogares estadounidenses están preocupados por el impacto de estas políticas, como lo demuestra la significativa debilidad de la confianza de inversores, empresas y consumidores.3 Es probable que el impacto de los aranceles aún no se esté percibiendo en los datos económicos concretos. Por ejemplo, el informe de nóminas no agrícolas de abril fue más sólido de lo esperado,4 lo que, en nuestra opinión, indica que la economía estadounidense tiene un fuerte impulso al entrar en un período difícil. Creemos que cuanto más persista la incertidumbre política, mayor será el impacto potencial sobre la actividad económica.
Consideramos que el mercado bursátil estadounidense se ha recuperado de una situación de sobreventa a corto plazo de 5 puntos porcentuales y, en consecuencia, no prevemos que suba de forma sostenida y fluida en las próximas semanas y meses. Los mercados siguen siendo muy vulnerables a datos y anuncios de política monetaria negativos.
Los primeros 100 días del segundo gobierno del presidente Trump han sido un torbellino de cambios políticos significativos y sorprendentes. Estas políticas se han centrado en restringir la inmigración y aplicar aranceles a los socios comerciales, factores que amenazan con ralentizar el crecimiento estadounidense y aumentar los precios.
Las cifras del producto interior bruto (PIB) estadounidense de abril mostraron una contracción.6 Sin embargo, en nuestra opinión, esta disminución es engañosa y probablemente sobrestima la desaceleración de la economía estadounidense en el primer trimestre. El PIB se contrajo debido al aumento de las importaciones, ya que las empresas intentaron adelantarse a los aranceles previstos. El aumento del 51 % en las importaciones de bienes restó más de cinco puntos porcentuales al crecimiento general.7 El crecimiento del consumo se desaceleró a partir del cuarto trimestre de 2024, pero aun así contribuyó positivamente al crecimiento del trimestre. 8
El ISM (Institute of Supply Managers) superó las previsiones de consenso la semana pasada, pero aun así indicó una desaceleración significativa de la actividad. . Solo ha sido más bajo en cuatro períodos anteriores, y cada uno de ellos coincidió con una recesión
Los gastos básicos de consumo personal, la medida preferida de la Fed para medir la inflación, estaban dentro de su “zona de confort” percibida por la Reserva Federal. 10 Los aranceles probablemente ejercerán más presión al alza sobre los precios el próximo mes, pero la Fed puede percibirlos como transitorios si las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen contenidas.
Los datos del mercado laboral son un indicador notoriamente rezagado, pero esperamos que marquen la tendencia de la reacción de la Fed en los próximos meses. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 177.000 en abril, superando las expectativas, pero es probable que se deterioren en los próximos meses, ya que los aranceles probablemente afectarán la actividad de contratación.11
El número de vacantes de empleo disminuyó en marzo, lo que indica que las empresas se están volviendo más reticentes a contratar. 12 Esto tiene sentido, dado el alto grado de incertidumbre actual. Es probable que las empresas pospongan decisiones que no tienen que tomar hoy.
El Banco de Japón (BOJ) se reunió la semana pasada y, como esperábamos, mantuvo los tipos de interés oficiales en el 0,5 %.13 Es probable que se mantenga en un enfoque restrictivo, a diferencia de lo que se espera de los demás bancos centrales del mundo desarrollado. Sin embargo, el BOJ redujo sus previsiones de inflación para 2025 y 2026. Como respuesta, el yen japonés se debilitó frente al dólar estadounidense y, en moneda local, el índice Nikkei 225 subió más del 5% durante la semana.14
El índice bursátil de referencia del Reino Unido, el FTSE 100, marcó el viernes 2 de mayo su decimoquinto día consecutivo de rentabilidad positiva.15 Esta es la racha más larga de días positivos desde su lanzamiento en 1984. Estos resultados sirvieron como recordatorio de que un crecimiento económico débil no se traduce necesariamente en una rentabilidad bursátil débil. Cerca de tres cuartas partes de los ingresos del FTSE 100 provienen de fuera del Reino Unido.16
Esta semana, el Banco de Inglaterra se reunirá para decidir los tipos de interés oficiales. Prevemos que reduzca los tipos de interés en 25 puntos básicos. Esto debería significar que los costes de financiación hipotecaria y empresarial en el Reino Unido disminuyan este año y favorezcan una mayor actividad en el segundo semestre.
Los datos de inflación en Europa apuntaron a una inflación más moderada en comparación con meses anteriores. El Índice de Precios al Consumidor alemán cayó al 2,2%,17 la lectura más baja en siete meses, mientras que la inflación francesa se redujo al 0,8%, la más baja desde febrero de 2021.18 Los modestos informes de inflación probablemente darán más margen al Banco Central Europeo para recortar los tipos en su próxima reunión.
La semana pasada se publicaron muchos datos, pero la mayoría abarca el período anterior o posterior al Día de la Liberación. Esto permite que tanto los participantes del mercado como los comentaristas interpreten los datos con su propio sesgo.
Nuestra interpretación es que, si bien existe una mayor variabilidad en la evolución de los datos de crecimiento e inflación este año, aún desconocemos mucho sobre el rumbo de la política monetaria y su implementación. Lo que podemos afirmar es que la trayectoria más probable es una desaceleración del crecimiento desde un nivel más alto en EE. UU. y una caída menor en el resto del mundo, aunque desde un nivel más bajo.
Las presiones inflacionarias a corto plazo están aumentando en Estados Unidos, pero se están desvaneciendo en gran parte del resto del mundo, lo que libera a muchos bancos centrales para aplicar políticas más flexibles de lo que se había esperado anteriormente.
Dado que los mercados tienden a reaccionar ante datos que se desvían de las expectativas, los mercados fuera de EE. UU. nos siguen pareciendo más atractivos que los mercados estadounidenses. Seguimos creyendo que la libra, el euro, el franco, el yen, etc., que se encuentran en el margen, se abrirán paso a mercados fuera de EE. UU. En nuestra opinión, es un buen momento para observar los mercados europeos, asiáticos e incluso el Reino Unido.
Región |
Publicación de datos |
Por qué es importante |
Lunes |
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EE.UU. |
Institute for Supply Management’s Services Purchasing Managers’ Index
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Si la debilidad del sector manufacturero se extiende al sector servicios, muchos empleos podrían estar en riesgo. |
Martes |
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EE.UU. |
Balanza comercial de EE. UU. |
Los datos comerciales de EE. UU. proporcionarán alguna señal de cómo han respondido las exportaciones y las importaciones a los aranceles estadounidenses anunciados a principios de abril. |
Miércoles: |
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Alemania |
pedidos de fábrica de EE. UU. |
Un indicio de cómo están respondiendo las empresas manufactureras alemanas. |
EE.UU. |
Reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos |
La Reserva Federal se reunirá para decidir los tipos de interés. No prevemos cambios en el tipo de interés en esta reunión. |
en la UE |
Ventas minoristas |
El consumo europeo ha mostrado señales de mejora recientemente. Los datos de ventas minoristas indicarán si esta tendencia continúa o se estanca. |
Jueves: |
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Reino Unido |
Reunión del Banco de Inglaterra |
El Banco de Inglaterra se reunirá para decidir los tipos de interés oficiales. La menor inflación y la debilidad del mercado laboral implican que prevemos un recorte de 25 puntos básicos en esta reunión.
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Viernes |
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China |
Trade |
Los datos comerciales chinos proporcionarán alguna señal de cómo han respondido las exportaciones e importaciones a los aranceles estadounidenses anunciados a principios de abril. |
El Medio Oriente ocupó todas las noticias, pero más allá del petróleo y el gas, la mayoría de los mercados aún no han reaccionado fuertemente. Los bancos centrales se mantienen a la expectativa.
A medida que se anunciaban, rescindían, invalidaban y restablecían los aranceles, los mercados financieros y la economía de EE. UU. han mostrado una notable resiliencia.
El proyecto de ley propuesto, el déficit, el techo de la deuda, las amenazas arancelarias y el aumento de los rendimientos de los bonos, así como el próximo movimiento de la Reserva Federal, eran las principales preocupaciones.
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