¿Lo harán o no? Esperemos y veamos. Es incierto. Estas palabras resumen a la perfección el año 2025. La geopolítica dominó las noticias la semana pasada, ya que las tensiones en Oriente Medio se mantuvieron altas, y al comenzar el fin de semana, la pregunta era si Estados Unidos atacaría a Irán. Y lo hizo. Los mercados han respondido con optimismo. La pregunta ahora es: ¿cómo responderá Irán?
Pero también fue una semana ajetreada para los banqueros centrales, ya que la Reserva Federal (Fed) mantuvo estables los tipos de interés, con un tono agresivo, y el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón también mantuvieron los tipos, pero con un tono moderado. El mensaje de ambos fue: «Necesitamos más claridad».
Las tensiones en Oriente Medio afectan a los mercados del petróleo y el gas
El dólar estadounidense se estabilizó la semana pasada, pero notablemente no se recuperó significativamente, ya que las tensiones en Medio Oriente se mantuvieron altas.1 El mundo ahora espera ver cómo responderá Irán a los ataques estadounidenses a sus instalaciones nucleares.
El petróleo y el gas natural han sido los principales impulsores en respuesta a los acontecimientos en Oriente Medio. 2 Sin embargo, en nuestra opinión, para que los precios de las materias primas se mantengan en estos niveles o suban, la oferta debe reducirse de forma sustancial y sostenible. Esto es posible, pero no constituye nuestro escenario base.
Irán produce alrededor de 3,3 millones de barriles diarios de petróleo. Ese volumen puede reemplazarse fácilmente con la capacidad disponible del resto de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que cuenta con casi 5,7 millones de barriles diarios de capacidad disponible en total. Solo Arabia Saudí puede producir cerca de 3 millones de barriles diarios adicionales.3
Irán podría atacar instalaciones en la región, como Abqaiq, como lo hizo en 2019. Sin embargo, la capacidad militar iraní se encuentra considerablemente disminuida y atacar a otro actor en la región podría fortalecer el apoyo a Israel. De igual manera, podría atacar a los barcos que pasan por el Estrecho de Ormuz. Esa franja de agua de 33 kilómetros de ancho entre Omán e Irán transporta alrededor del 25% del suministro mundial de petróleo.4 Sin embargo, muchos de esos barcos transportan petróleo iraní a China. La lógica sugiere que Irán no debería querer perturbar a su principal comprador y aliado. Los barcos siguen pasando por el Estrecho de Ormuz a un ritmo normal hasta el momento.5
Europa, al ser un gran importador de energía, es vulnerable al aumento de los precios del petróleo y el gas. Prevemos que el petróleo seguirá lastrando la inflación europea hasta 2025, con un precio inferior a los 85 dólares por barril. La mayor parte del gas natural que Europa recibe no proviene de Qatar a través del Estrecho de Ormuz, por lo que es menos vulnerable ahora que en 2022, cuando colapsó el suministro de gas de Rusia.
Más allá del petróleo y el gas, la mayoría de los demás mercados financieros han ignorado en gran medida los acontecimientos en Oriente Medio. La historia sugiere que esa podría ser la respuesta correcta. Por ejemplo, el conflicto más reciente entre Israel y Hamás comenzó el 7 de octubre de 2023. Desde entonces, el índice S&P 500 ha avanzado más del 40%. 6 .
La Fed se mantiene firme
La Fed no modificó su tasa de interés de referencia la semana pasada. Las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, indican que aún están a la espera de ver cómo las diversas políticas de la administración estadounidense impactarán los datos económicos concretos. Es cierto que han surgido grietas en el mercado laboral, pero aún no son lo suficientemente profundas como para obligar a la Fed a actuar.7
El Resumen de Proyecciones Económicas actualizado, también conocido como "diagrama de puntos", mostró que el punto medio seguía apuntando a 50 puntos básicos de recortes para fin de año, pero siete funcionarios ahora no esperan recortes este año, en comparación con los cuatro que esperaban en la reunión de marzo. 8 Este tono más agresivo de la Fed no impulsó al dólar estadounidense. 9 Quizás se deba a que la independencia de la Fed sigue siendo una preocupación persistente para algunos inversores. El presidente Trump pidió una reducción de los tipos de interés de 250 puntos básicos la semana pasada.
Mantención moderada del Banco de Inglaterra
El Banco de Inglaterra (BOE) tampoco ajustó su tipo de interés oficial la semana pasada, pero el tono de la reunión fue más moderado. Tres miembros con derecho a voto pidieron un recorte de 25 puntos básicos. El vicegobernador Dave Ramsden se unió a Swati Dhingra y Alan Taylor para pedir un recorte.
Los datos de inflación del Reino Unido se publicaron justo antes de la reunión del Banco de Inglaterra (BOE), y si bien la inflación superó las expectativas, la tasa se ha desacelerado y la inflación de servicios y salarios se sitúa ligeramente por debajo de las previsiones del BOE. 10 Si a esto le sumamos la reciente debilidad en las vacantes de empleo, es comprensible que más miembros se sientan justificados al pedir un recorte. 11 El viernes se registraron volúmenes de ventas minoristas menores de lo esperado para el mes de mayo: un -1,3% en comparación con el consenso de Bloomberg de un +1,8%. 12 El mercado anticipa dos recortes de tipos para lo que resta del año, pero creemos que los riesgos se inclinan fuertemente hacia tres. 13
El Banco de Japón se mantiene
El Banco de Japón (BOJ) también mantuvo los tipos de interés sin cambios la semana pasada. Una vez más, la incertidumbre en la economía global parece mantener a las autoridades monetarias a la expectativa. El rendimiento de los bonos japoneses a 30 años se disparó recientemente y las autoridades temen provocar una nueva ola de ventas.14 Al mismo tiempo, el BOJ indicó que reduciría sus compras de bonos.
Recorte sorpresa del Norges Bank, recorte esperado del Banco Nacional Suizo
El Banco de Noruega sorprendió la semana pasada, en comparación con las expectativas de consenso, al recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos. Noruega se quedó atrás en este ciclo de recortes; el recorte de la semana pasada fue el primero. El Banco Nacional Suizo recortó los tipos en 25 puntos básicos, como se esperaba. Suiza es un caso excepcional al registrar una inflación excepcionalmente baja y persistente hoy.
Canadá no está esperando para vender bonos del Tesoro estadounidense
Estamos viendo más evidencia de que los extranjeros están empezando a invertir con sus bolsillos en lo que respecta a los activos estadounidenses, aunque lentamente. Los datos de la semana pasada también mostraron que los inversores extranjeros redujeron modestamente sus posiciones en acciones y valores a largo plazo estadounidenses en poco menos de 90 000 millones de dólares. Canadá vendió la mayor cantidad de bonos del Tesoro estadounidense en abril. Esto representa una cifra superior a la de cualquier mes anterior y en comparación con todos los demás países.15 Esto no representa un éxodo total de capitales de EE. UU., pero parece indicar que la confianza hacia el país se ha enfriado. Hay pocas razones para pensar que no se enfriará aún más durante el próximo año.