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Actualización mensual de la renta fija

Actualización mensual de la renta fija de Invesco

Rentabilidades por clases de activos

En marzo, tras dos meses de resultados muy mejorables, la rentabilidad de la renta fija fue, en general, positiva gracias a la estabilización de la rentabilidad de los bonos gubernamentales y a la reducción de los diferenciales de crédito. Aunque los datos económicos fueron dispares, los bancos centrales mostraron, en general, una postura moderada, lo que indica que es probable que la política monetaria se relaje a finales de año.

Durante el mes de marzo, el Banco de la Reserva de Australia rebajó su postura restrictiva, los dos miembros más conservadores del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (partidarios de nuevas subidas de tipos) votaron a favor de mantener los tipos sin cambios, y el Banco Nacional de Suiza sorprendió a los mercados con un recorte de 25 puntos básicos. Ni siquiera el Banco de Japón, que subió los tipos por primera vez en 17 años, se mostró demasiado restrictivo, y apenas ofreció indicios de un futuro endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo, la falta de una pauta clara acerca del ritmo de las futuras subidas de tipos hizo que el USD/JPY volviera a situarse por encima de 150, lo que podría dar lugar a una postura más restrictiva sobre los tipos de interés de cara a un futuro próximo. Este tono moderado también favoreció a los mercados de renta variable y el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico.

Rentabilidad por clases de activos - Marzo 2024
Rentabilidad por clases de activos - Marzo 2024

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024

Bonos gubernamentales y ligados a la inflación

Los bonos gubernamentales y ligados a la inflación obtuvieron buenos resultados en marzo, aunque los mercados de bonos estadounidenses registraron una peor evolución que sus equivalentes europeos. El mercado de gilts británico se comportó especialmente bien tras unos datos de inflación por debajo de lo esperado y un Banco de Inglaterra que parece haberse vuelto más moderado.

Tipos de interés en EE.UU.

Los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron al inicio del mes, impulsados principalmente por el informe de empleo estadounidense, que fue menos optimista. Aunque el dato más importante de nóminas no agrícolas fue mejor de lo esperado, estuvo acompañado de fuertes revisiones a la baja respecto a los dos meses anteriores y de un aumento de la tasa de desempleo, que se situó en el 3,9%. La rentabilidad subió a mediados de mes tras la publicación de los datos de inflación, que mostraron que tanto la inflación general como la subyacente se situaban ligeramente por encima de las expectativas del mercado, antes de repuntar de nuevo a finales de mes, cuando la Reserva Federal indicó que seguía pensando reducir los tipos en 75 puntos básicos a lo largo del año.

Tipos de interés en EE.UU.
Tipos de interés en EE.UU.

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024.

Tipos de interés en la eurozona

Los tipos de interés de la eurozona siguieron una pauta similar a la de los bonos del Tesoro de EE.UU., subiendo primero, antes de ceder esas ganancias y volver a subir a finales de mes. Los mercados de renta fija de los países periféricos de la eurozona siguieron mostrando un buen comportamiento a principios de mes, cuando los diferenciales de los bonos italianos y españoles alcanzaron los niveles más ajustados respecto a los alemanes en más de dos años, antes de ceder parte de las ganancias a finales de mes.

Tipos de interés en la eurozona
Tipos de interés en la eurozona

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024.

Tipos de interés en el Reino Unido

El mercado de gilts registró un buen comportamiento en marzo. Al igual que los bonos del Tesoro de EE.UU., los gilts subieron a principios de mes antes de ceder parte de sus ganancias a mediados de mes. Sin embargo, hubo algunos signos de debilidad en los datos del mercado laboral, junto con unos datos de inflación general y subyacente ligeramente por debajo de lo esperado. Los dos miembros más conservadores del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra cambiaron su voto, pasando de apoyar una nueva subida a votar para mantener los tipos sin cambios, lo que permitió al mercado de bonos subir a finales de mes.

Tipos de interés en Reino Unido
Tipos de interés en Reino Unido

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024.

A tener en cuenta:

Las declaraciones de los bancos centrales sobre el momento y el alcance de los recortes de tipos.

Crédito con grado de inversión

Los diferenciales de los créditos con grado de inversión continuaron reduciéndose en marzo, y terminaron el mes entre 6 y 7 puntos básicos más ajustados que a finales de febrero, beneficiándose una vez más de la predisposición al riesgo de los mercados de renta variable, donde los índices amplios como el MSCI World alcanzaron nuevos máximos históricos durante el mes. El principal factor que ha impulsado esta predisposición por el riesgo parece haber sido la creciente confianza en que la economía mundial se encamina hacia una desaceleración suave en la que los bancos centrales se dispondrían a relajar los tipos de interés a lo largo del año para apoyar el crecimiento a medida que la inflación retrocede hacia su objetivo.

Crédito con grado de inversión
Crédito con grado de inversión

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024.

A tener en cuenta:

Los datos económicos, ya que los diferenciales podrían ser vulnerables a una desaceleración brusca.

Crédito high yield y subordinado

Los diferenciales de los créditos de menor calificación registraron un comportamiento desigual en marzo. En el segmento high yield tradicional, los diferenciales denominados en USD se redujeron 13 puntos básicos, mientras que los diferenciales en EUR aumentaron 8 puntos básicos, posiblemente debido a la creciente preocupación por las calificaciones y la reestructuración de la deuda de algunos emisores. Por su parte, el crédito subordinado continuó registrando buenos resultados. Durante el mes, los diferenciales de los bonos híbridos corporativos en EUR subieron 12 puntos básicos y alcanzaron su nivel más ajustado en más de dos años. Mientras tanto, los diferenciales de los AT1 denominados en USD se redujeron 13 puntos básicos, ya que el mercado mantuvo su recuperación al cumplirse el primer aniversario de la caída de Credit Suisse.

Crédito high yield y subordinado
Crédito high yield y subordinado

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024.

A tener en cuenta:

Las perspectivas de calificación de los emisores de deuda high yield.

Flujos de ETFs de renta fija

Las entradas en ETFs de renta fija siguieron siendo moderadas en marzo, con unas entradas netas de tan solo 1.000 millones USD, lo que eleva el total del primer trimestre a 12.100 millones USD. Los flujos por categoría de renta fija fueron dispares, por lo que resulta difícil identificar una pauta o preferencia por el riesgo. La gestión de liquidez (900 millones USD) continuó siendo la categoría con mayores entradas netas en marzo, seguida de los bonos gubernamentales en EUR (800 millones USD), los high yield (700 millones USD), los bonos verdes (300 millones USD) y los de vencimiento fijo (300 millones USD). El grado de inversión en EUR (-1.300 millones USD) experimentó su segundo mes consecutivo de fuertes ventas, mientras que los bonos gubernamentales de ME (-700 millones USD), los apalancados/inversos (-600 millones USD, principalmente para deshacer el aumento de la exposición a 2 años-10 años en bonos del Tesoro de EE.UU.) y los relacionados con la inflación (-300 millones USD) también registraron salidas.

Los mercados de renta fija se recuperaron en marzo tras los mediocres resultados que ofrecieron en los dos primeros meses del año, ya que los bonos habían subido demasiado hasta finales de 2023 con la esperanza de que se produjeran recortes de tipos anticipados. Sin embargo, tras el retraso de los recortes de tipos, los bancos centrales parecen considerar que el mercado se está adaptando en gran medida a sus previsiones. Los bancos centrales, que a principios de año tuvieron, en general, una postura más restrictiva, parecen haberse moderado ligeramente en marzo. Esto indica que dejarían de lado la incertidumbre a corto plazo derivada de los datos económicos y se centrarían en las perspectivas a más largo plazo. Es probable que esta situación favorezca a los mercados de renta fija, sobre todo a medida que se acerquen los primeros recortes de tipos de los principales bancos centrales.

Las 5 mejores y peores categorías de ETFs de renta fija en marzo de 2024
Las 5 mejores y peores categorías de ETFs de renta fija en febrero de 2024

Fuente: Bloomberg e Invesco, 29 de marzo de 2024

Consideraciones de riesgo

  • El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.

Información importante

  • Todos los datos y gráficos proceden de Invesco y Bloomberg, 29 de marzo de 2024. Todas las cifras se expresan en USD

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    Datos de Invesco y Bloomberg a 29 de marzo de 2024, salvo mención expresa.

    Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios

    EMEA3486953/2024