Los planes para aumentar el gasto en defensa e infraestructura ofrecen atractivos beneficios económicos para el rezagado sector manufacturero de Alemania.
Estados Unidos parece estar reduciendo drásticamente el gasto a través de su programa DOGE (Departamento de Eficiencia Gubernamental).
El indicador GDPNow de la Fed de Atlanta muestra un retroceso alarmante en el crecimiento económico de EE. UU. durante el primer trimestre, que ahora se espera que sea del -2,8%.
Hemos visto un gran cambio en el rendimiento del mercado hasta ahora en 2025 El índice MSCI USA, que tuvo un rendimiento del 23.4% el año pasado, ha ganado solo un 1.22% hasta ahora este año.1 Por el contrario, los índices europeos han visto fuertes rendimientos relativos hasta ahora este año después de ganancias modestas el año pasado. 1 Por ejemplo, el índice MSCI France, que en realidad tuvo un rendimiento negativo el año pasado, ha registrado una ganancia de dos dígitos hasta ahora este año. 1Entonces, ¿qué está detrás de esta tendencia? Como mencioné antes, ha habido cuatro factores clave que impulsan el rendimiento superior de las acciones europeas:
Añadiendo a estos cuatro factores, Alemania hizo un anuncio trascendental la semana pasada, uno que marca un cambio extremadamente importante en el mundo tanto desde el punto de vista político como económico. El nuevo Canciller, Friedrich Merz, anunció planes para aumentar sustancialmente el gasto en defensa e infraestructura. Este es un cambio de 180 grados para un país que se ha centrado en mantener la prudencia fiscal, en detrimento de su economía en los últimos años. Esto ya no es así.
La nueva coalición gobernante alemana planea alterar drásticamente el límite de gasto deficitario del país para gastar hasta 1 billón de euros en defensa e infraestructura durante la próxima década. 2 Aunque esto se está haciendo en reacción a las políticas de EE. UU., ofrece beneficios económicos convincentes para Alemania, abordando problemas clave que enfrenta su economía. Alemania y otras naciones europeas. La manufactura alemana ha estado en declive durante los últimos años. El año pasado, recibí docenas de preguntas de clientes escépticos preguntando si Alemania alguna vez vería una restauración de su antigua fortaleza en la manufactura. Pero pocos imaginaron cuán rápidamente se deteriorarían las relaciones entre EE. UU. y Europa y cuán rápidamente responderían
Y no es solo Alemania; muchas naciones europeas han sido catalizadas por el alejamiento de EE. UU. de sus aliados tradicionales. Esta semana, se espera que los líderes de la Unión Europea (UE) celebren conversaciones de emergencia el jueves para decidir formas de levantar las restricciones fiscales a nivel de la UE con el fin de aumentar rápidamente sus presupuestos militares. Los países europeos están actuando rápida y dramáticamente, y los mercados entienden que este es un cambio importante, el desarrollo más sísmico desde la reunificación alemana. No creo que sea una coincidencia que el Sr. Merz haya utilizado el lenguaje "lo que sea necesario", canalizando su interior Mario Draghi. No es sorprendente que la semana pasada, el rendimiento del bund alemán a 10 años subiera hasta 30 puntos básicos, el mayor salto desde 1990.1
Mientras tanto, EE. UU. parece estar reduciendo drásticamente el gasto a través de su esfuerzo del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE). Mientras los mercados parecen centrarse en los aranceles, creo que los recortes dramáticos en el gasto gubernamental son la mayor amenaza para la economía estadounidense. Si bien EE. UU. ciertamente necesita recortar el gasto para reducir el déficit fiscal, creo que muy pocos anticiparon que los recortes serían tan rápidos y agresivos. Esto puede ser muy problemático para la economía estadounidense porque cada empleo perdido y cada dólar de gasto reducido tiene implicaciones para la economía en general.
Lo veo como un potente "efecto multiplicador inverso": eliminar un dólar de gasto gubernamental tiene efectos en cadena, reduciendo el gasto en toda la economía. La magnitud del impacto depende del tipo de gasto gubernamental que se esté recortando. Recortar áreas de gasto gubernamental que tienen mayores efectos multiplicadores, por ejemplo, los pagos de transferencia a los hogares de bajos ingresos, tendrá un impacto más negativo en la economía que recortar áreas de gasto gubernamental con menores efectos multiplicadores. Los pagos de transferencia tienen un mayor efecto multiplicador porque los hogares de bajos ingresos son más propensos a gastar cada dólar que reciben en lugar de ahorrar una parte. En otras palabras, todo lo demás siendo igual, recortar los pagos a los hogares de bajos ingresos debería tener un mayor impacto en la economía estadounidense que, por ejemplo, recortar los impuestos a los hogares de mayores ingresos que son más propensos a ahorrar parte de ese dinero. Necesitamos prestar mucha atención a dónde se están produciendo los recortes, no solo a que se están haciendo recortes.
Entonces, el cambio en el rendimiento del mercado de valores de Europa/EE. UU. probablemente se amplificará por el cambio en el impulso fiscal. Y ese cambio en el impulso fiscal ha aumentado sustancialmente la probabilidad de una recesión en EE. UU. este año.
El indicador GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta muestra una alarmante caída en el crecimiento económico de EE. UU. para el primer trimestre, ahora se espera que sea de -2.8% (aunque ciertamente se revisará muchas más veces antes del final del trimestre).3
Los recortes en el gasto gubernamental ya están teniendo un impacto en el empleo. Challenger, Gray & Christmas anunciaron la semana pasada que los recortes de empleos por parte de los empleadores estadounidenses aumentaron un 245% en febrero a 172,017, el nivel más alto desde julio de 2020, cuando EE. UU. estaba en medio del cierre por COVID-19.4
Y no debemos pasar por alto los comentarios del Libro Beige de la Reserva Federal publicado la semana pasada:5
“Los contactos señalaron una incertidumbre significativamente mayor en torno a las perspectivas, con una postura de espera y ver ampliamente compartida. La reducción de la oferta laboral como resultado de una política de inmigración más estricta, el aumento de los costos por los aranceles y la disminución del gasto gubernamental fueron citados como obstáculos para la actividad económica, mientras que la posible desregulación y los recortes de impuestos corporativos se consideraron vientos a favor.”
“Los contactos en la manufactura, que van desde productos petroquímicos hasta equipos de oficina, expresaron preocupaciones sobre el impacto potencial de los cambios inminentes en la política comercial.”
“Algunos contactos en el sector también expresaron nerviosismo sobre el impacto potencial de los aranceles en el precio de la madera y otros materiales.”
“Algunos contactos fueron reacios a contratar debido a la incertidumbre sobre cómo los cambios en la política del gobierno federal podrían afectar la economía.”
“Los volúmenes de viajes de negocios y grupales cayeron notablemente, con un contacto de hospitalidad en el sur de California informando de varias cancelaciones de viajes de negocios de grupos afectados por los cambios recientes en la financiación del gobierno federal.”
Aunque las probabilidades de una recesión han aumentado considerablemente, no tenemos suficiente información para saber si la economía de EE. UU. entrará en recesión. Mucho dependerá de la magnitud de los recortes en el gasto gubernamental en el futuro. La recesión no es un hecho consumado, aún.
Dicho esto, creo que el rendimiento superior del mercado de valores europeo en comparación con las acciones de EE. UU. probablemente continuará este año. Creo que un factor clave en el futuro será el cambio en el impulso fiscal para las economías respectivas de los mercados. Estaremos atentos.
El Banco de Canadá se reunirá esta semana y decidirá si vuelve a recortar las tasas de interés La financiación actual del gobierno de EE. UU. finaliza el 14 de marzo y debe ser extendida por un Congreso estadounidense políticamente fracturado, lo que podría resultar en un cierre del gobierno y, por supuesto, en incertidumbre y volatilidad a corto plazo Además, seguiremos de cerca los esfuerzos de los líderes europeos para aumentar el gasto deficitario para pagar los mayores gastos de defensa. También obtendremos datos del IPC de EE. UU., aunque me atrevo a decir que la inflación se ha convertido en una preocupación secundaria en este momento, dada la preocupación por el crecimiento en EE. UU.
3. También obtendremos datos del IPC de EE. UU., aunque me atrevo a decir que la inflación se ha convertido en una preocupación secundaria en este momento, dada la preocupación por el crecimiento en EE. UU.
Fecha |
Informe |
¿Qué significa? |
|---|---|---|
10 Marzo |
Indicadores económicos adelantados de Japón |
Evalúa las perspectivas económicas de Japón basándose en informes de datos como el sentimiento del consumidor y las ofertas de trabajo. |
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Eurozone Sentix Index |
Sigue el sentimiento de los consumidores de la eurozona |
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Producción industrial alemana |
Indica la salud económica del sector industrial. |
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Producto Interno Bruto de Japón |
Mide la actividad económica de una región. |
11 Marzo |
Australia NAB Business Confidence |
Evalúa el nivel actual de las condiciones comerciales en Australia. |
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Índice de optimismo de las pequeñas empresas del NFIB de EE. UU. |
Indica la salud de las pequeñas empresas en los EE. UU. |
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Brazil Industrial Output |
Indica la salud económica del sector industrial. |
12 Marzo |
US Consumer Price Index |
Sigue la evolución de la inflación |
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Brazil Inflation
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Indica la salud económica del sector industrial. |
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Decisión de política monetaria del Banco de Canadá |
Información sobre la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés |
13 Marzo |
Producción industrial de la eurozona |
Indica la salud económica del sector industrial. |
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United States Producer Price Index |
Mide la variación de los precios pagados a los productores de bienes y servicios. |
14 Marzo |
UK Industrial Output |
Mide el valor total de los bienes producidos por el sector industrial de una economía durante un período específico. |
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UK Gross Domestic Product |
Mide la actividad económica de una región. |
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Encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan (final) |
Mide la confianza de los consumidores y las expectativas de inflación |
El Medio Oriente ocupó todas las noticias, pero más allá del petróleo y el gas, la mayoría de los mercados aún no han reaccionado fuertemente. Los bancos centrales se mantienen a la expectativa.
A medida que se anunciaban, rescindían, invalidaban y restablecían los aranceles, los mercados financieros y la economía de EE. UU. han mostrado una notable resiliencia.
El proyecto de ley propuesto, el déficit, el techo de la deuda, las amenazas arancelarias y el aumento de los rendimientos de los bonos, así como el próximo movimiento de la Reserva Federal, eran las principales preocupaciones.
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