En tant qu’investissement pour les compagnies d’assureurs, les prêts largement syndiqués peuvent jouer un rôle majeur dans l’amélioration des rendements, la réduction de la volatilité globale du portefeuille et la génération de revenus, tout en préservant suffisamment de liquidités.
Le profil risque/rendement à long terme des prêts largement syndiqués est favorable par rapport aux obligations à haut rendement et aux actions.
Les résultats historiquement solides de cette classe d’actifs sur différents cycles de marché peuvent en faire une classe de choix au regard de l’incertitude du contexte monétaire et géopolitique actuel.
Les prêts largement syndiqués (broadly syndicated loans, ou BSL) appartiennent à un sous-ensemble de prêts senior garantis (senior secured loans, ou SSL) et se concentrent sur la partie la plus liquide du marché des SSL. Les BSL sont accordés par un groupe de prêteurs (le « syndicat ») à un unique emprunteur. Le marché des BSL est de qualité inférieure à « investment grade ». Contrairement aux prêts syndiqués de manière restrictive (narrowly syndicated loans, ou NSL), les BSL sont axés sur les grandes entreprises américaines et européennes, dont la valeur avoisine en moyenne les 4 milliards de dollars américains sur le marché américain et 2 à 3 milliards d’euros sur le marché européen.
Comme les SSL, les BSL sont garantis et de premier rang. Ils sont remboursés en priorité, ce qui entraîne des taux de recouvrement plus élevés en cas de défaut, et, de ce fait, une atténuation des risques. La caractéristique de taux variable d’un BSL, assorti d’une durée effective de 0,25 an, peut procurer une couverture contre le risque de taux d’intérêt et l’inflation.
Les prêts étant souvent plus complexes par nature (étant donné qu’ils impliquent plusieurs prêteurs, des conventions spécifiques, des restrictions, etc.), ils offrent une prime de rendement aux investisseurs. Si la plupart des prêts sont émis par des entreprises privées, un marché secondaire actif (en particulier pour les BSL) garantit la liquidité du marché.
En tant qu’investissement pour les compagnies d’assureurs, les BSL peuvent jouer un rôle majeur dans l’amélioration des rendements, la réduction de la volatilité globale du portefeuille et la génération de revenus, tout en préservant suffisamment de liquidités.
Alors que le contexte macroéconomique que nous observons en ce début d’année 2025 reste incertain, nous continuons à préférer les prêts senior garantis aux obligations à haut rendement, en raison de leur rendement plus élevé et du mécanisme de protection du crédit qui accompagne les prêts. Notre préférence pour les BSL est par ailleurs étayée par les Perspectives sur l’allocation mondiale d’actifs 2025, dont ressort une allocation maximale aux prêts bancaires dans le portefeuille modèle en raison de leur rapport risque/rendement intéressant et de leur faible corrélation avec les autres principales classes d’actifs.
Si l’on se fie à leurs performances historiques au fil des ans, les BSL ont la plupart du temps enregistré des rendements positifs, et la volatilité annuelle est restée relativement faible. L’indice Credit Suisse Western Europe Leveraged Loan, représentatif de la classe d’actifs en Europe, a généré un rendement total de 264 %, contre 248 % s’agissant des obligations européennes à haut rendement (représentées par l’indice ICE BofAML European High Yield Index) et 276 % s’agissant des actions européennes (représentées par l’indice MSCI Europe) entre le 1er janvier 1990 et le 31 décembre 2024.1 Les BSL ont généré ces rendements avec une volatilité annualisée de 7,5 %, contre 10,9 % pour les obligations européennes à haut rendement et 14,9 % pour les actions européennes.1 Ces statistiques en matière de performances à long terme et de risque témoignent du profil risque/rendement intéressant de cette classe d’actifs et de ses résultats historiquement solides sur différents cycles de marché.
Source : Invesco Vision, au 22 janvier 2025.
Alors que les taux d’intérêt devraient rester plus élevés au cours des prochaines années que dans les années suivant la crise financière de 2008 et qu’avant la pandémie de Covid-19, nous pensons que les BSL peuvent offrir des rendements très compétitifs. En outre, dans un environnement macroéconomique volatil, la volatilité relativement faible des BSL par rapport aux obligations à haut rendement et aux actions représente probablement un atout de plus. Le risque baissier est atténué par le rang des BSL dans la structure du capital et par la garantie de l’émetteur, deux éléments qui différencient les prêts bancaires des obligations à haut rendement et des actions. Par ailleurs, face au repli des taux d’intérêt, les prêts pourraient rester une source de revenus solides et réguliers, car le marché des prêts est, par le passé, parvenu à conserver les capitaux des investisseurs lors des phases de baisse des taux. Nous pensons que la stabilité relative des revenus fait des BSL une classe d’actifs intéressante pour les compagnies d’assureurs.
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1 Source : * Source : Invesco, au 22 janvier 2025.
La valeur des investissements et des revenus éventuels fluctuera (cela peut être en partie dû aux fluctuations des taux de change) et les investisseurs pourraient ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Ce document est un document de marketing et n'est pas conçu comme une recommandation d'investir dans une classe d'actifs, un titre ou une stratégie en particulier. Les points de vue et les opinions sont basés sur les conditions actuelles du marché et sont susceptibles de changer. Les points de vue et opinions sont basés sur les conditions actuelles du marché et sont susceptibles de changer.
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