Verso il disgelo: la ripresa della blockchain dopo l'inverno delle cripto

Ecosistema blockchain: com’è andato il 2022?  

Nel 2022, i giornali hanno descritto la tecnologia della blockchain con toni del tutto pessimistici. Abbiamo assistito al declino del valore dei criptoasset, al fallimento delle principali entità centralizzate (Celsius e FTX) dovuto a problemi di liquidità e governance e a capi d'accusa verso dirigenti senior. 

Tuttavia, in alcuni ambiti di questo ecosistema, la situazione è stata più positiva. I protocolli della finanza decentralizzata (DeFi) hanno continuato a funzionare come previsto e, secondo la società di analisi blockchain Nansen, hanno perfino registrato una crescita a doppia cifra dopo il crollo di FTX. 

Nel frattempo, i mercati finanziari tradizionali hanno preso in prestito le tecnologie blockchain e accettato progressivamente gli asset tokenizzati grazie ai vantaggi che offrono in termini di costi ridotti, regolamentazione e maggiore liquidità. 
 
HSBC, ad esempio, ha recentemente annunciato il lancio di una piattaforma di tokenizzazione di obbligazioni che utilizza la tecnologia di registro distribuito. Emetterà potenzialmente un'obbligazione tokenizzata in GBP, e prevede di utilizzarla per facilitare l'emissione di obbligazioni digitali, utilizzando un'infrastruttura blockchain permissioned (ossia con autorizzazione).

Analogamente, alcune banche centrali hanno studiato e implementato la blockchain come strumento per promuovere le valute digitali delle banche centrali stesse (CBDC).

È arrivato l'inverno: un anno di sfide senza precedenti per la blockchain 

Dopo anni di avvertimenti da parte dei pessimisti delle cripto, nel 2022 per l'ecosistema blockchain è sicuramente arrivato l'inverno. Dopo l'"estate della DeFi" nel 2020 e il picco degli NFT (token non fungibili)¹ nel 2021, il 2022 si è rivelato l'anno della resa dei conti.  

Gli eventi più degni di nota sono i crolli successivi di Terra (lo stablecoin algoritmico che forse molto stabile non era), Celsius, 3 Arrows Capital e Voyager. Il più disastroso di tutti però è stato il crollo di FTX nel novembre 2022. Con un giro d'affari miliardario, ha scosso il già volatile mercato delle criptovalute, facendo scendere la capitalizzazione di mercato complessiva al di sotto di 1 trilione di dollari.  

Investimenti nella blockchain: le aziende vengono ancora finanziate? 

Nel 2022 i tagli di personale e i fallimenti sono aumentati, ma le società blockchain di qualità, guidate da un team forte ed esperto, hanno ricevuto finanziamenti significativi (es. Mysten Labs e il finanziamento di serie B da 300 milioni di dollari). Questo porta a presupporre che ci sia una possibilità di ripresa. 

Se nel 2022 gli investimenti nel mercato tecnologico sono diminuiti, rimangono però delle aree calde come il Web3². Nel terzo trimestre del 2022 gli investitori hanno investito in questo ambito 2,9 miliardi di dollari, portando gli investimenti complessivi nei primi tre trimestri del 2022 a 13 miliardi di dollari contro i 10,1 miliardi registrati nell'intero 2022.  

Le fusioni e acquisizioni (M&A) rappresentano la maggior parte degli investimenti legati al metaverso (figura 2), seguite dagli investimenti interni e da venture capital/private equity (VC/PE).

Tokenizzazione: oltre le criptovalute

La tokenizzazione è un processo attraverso cui un asset del mondo reale, ad esempio un edificio, viene immaginato come una serie di token, che rappresentano ciascuno la proprietà di una frazione dell'asset.  

Un token può anche essere l'asset stesso, ad esempio un'obbligazione potrebbe esistere esclusivamente come token in una blockchain, con tutte le proprie caratteristiche espresse nel token. In alternativa, il token può essere il gemello digitale di un'obbligazione che esiste nel mondo reale al di fuori della blockchain.

La tokenizzazione promette di aumentare notevolmente l'efficienza delle negoziazioni e dei rimborsi grazie alla possibilità di regolare in simultanea le transazioni subito dopo l'esecuzione (cioè la regolamentazione tramite Delivery versus Payment (DvP) con contanti tokenizzati), rimuovendo così il rischio controparte e di regolamento.

Il metaverso: da asset virtuali a mondi virtuali

La combinazione di vastissimi mondi virtuali e di un nuovo accesso immersivo mediante realtà aumentata (AR), realtà virtuale (VR) e asset digitali dà vita al metaverso, o meglio ancora ai metaversi.

La potenziale dimensione dell'economia del metaverso porta a chiedersi quale tipo di sistema monetario sarà in grado di sostenerla. Tra le soluzioni possibili vi sono i criptoasset, gli stablecoin, la moneta fiat tradizionale e, potenzialmente, le valute digitali delle banche centrali (Central Bank Digital Currency, CBDC).

Sebbene l'uso di CBDC nei mondi virtuali possa sembrare una soluzione eccentrica, la Bank Of England ha commentato in un blog: "L'importanza dei criptoasset nel metaverso aperto fa sì che se un metaverso aperto e decentralizzato dovesse crescere, i rischi esistenti legati ai criptoasset potrebbero aumentare su vasta scala, con conseguenze sistemiche sulla stabilità finanziaria". Naturalmente, una soluzione per mitigare tale rischio è l'uso di CBDC.

Blockchain: la tesi a favore della regolamentazione

In passato una parte del settore blockchain si era dichiarata contraria alla regolamentazione, ma oggi sempre più persone ne riconoscono l'esigenza. Allo stesso tempo, le autorità di regolamentazione hanno fatto fatica a tenere il passo con i ritmi di innovazione della blockchain. 

Ma con i recenti fallimenti, come quello di FX, che hanno messo in evidenza i rischi per i consumatori, è chiaro che una maggiore ed efficace regolamentazione sarà una parte importante del percorso se si vuole che il settore progredisca. Ciò potrebbe permettere di estendere alcune tutele della finanza tradizionale, senza però soffocare l'innovazione degli asset digitali.

Le sfide nella regolamentazione delle criptovalute sono notevoli. Paesi diversi si trovano in fasi diverse del percorso normativo, e hanno adottato approcci differenti.  

Alcuni, come l'Australia, stanno applicando le leggi esistenti alla nuova tecnologia. Altri, come l'Estonia, stanno facendo un ulteriore passo avanti e stanno applicando le loro leggi esistenti retroattivamente, mentre Malta prevede di introdurre una nuova normativa, insieme alla direttiva MiCA dell'UE. 

L'adozione delle criptovalute è in rapido aumento. Ricerche recenti mostrano infatti che il numero di utenti cripto raggiungerà il miliardo entro il 2030²: di conseguenza, è necessario che la regolamentazione si metta al passo. 

Sarà interessante vedere in che modo il panorama normativo in continua evoluzione e il sentiment degli investitori si concilieranno con le considerazioni chiave in materia di blockchain per dare forma alla prossima evoluzione dei mercati degli asset digitali.