Was jetzt für CLO-Eigenkapital spricht

Wichtige Informationen

Diese Marketinginformation ist ausschließlich für die Verwendung durch professionelle Anleger in Deutschland, Österreich, der Schweiz und Liechtenstein. Anleger sollten die Verkaufsunterlagen lesen, bevor sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. 

Hallo, ich bin Ian Gilbertson, Sr. PM und Co-Head of US CLOs bei Invesco. Heute werde ich über eine interessante Anlageklasse, nämlich CLO-Eigenkapital, sprechen. Das attraktive Renditepotenzial, die strukturellen Vorteile und ein Front-End-Renditeprofil weckt großes Interesse bei institutionellen Anlegern.

Zunächst einmal ist eine CLO eine Zweckgesellschaft, die Wertpapiere ausgibt, um den Erwerb eines diversifizierten Portfolios von Loans zu finanzieren. Anleger haben die Möglichkeit, entweder in die Fremd- oder in die Eigenkapitaltranchen zu investieren, die jeweils unterschiedliche Risiko- und Renditeprofile aufweisen.

CLO-Eigenkapital stellt die nachrangige Tranche einer CLO-Struktur dar. Diese Anlageklasse ist für ihr Potenzial bekannt, überzeugende absolute und risikobereinigte Renditen zu erzielen. Zum November 2024 belief sich der globale Markt für CLO-Eigenkapital-Anlagen auf rund 160 Milliarden US-Dollar, was etwa 12 % des CLO-Marktes von 1,3 Billionen US-Dollar entspricht.

Einer der Hauptvorteile von CLO-Eigenkapital ist das historisch hohe Ertragspotenzial mit vierteljährlichen Ausschüttungen, die historisch gesehen zwischen 3 und 4 % liegen. Diese Renditen werden in der Regel bereits zu Beginn der Laufzeit generiert, sodass Anleger bereits früh im Lebenszyklus der Anlage Ausschüttungen erhalten können. Mit diesen Erträgen lassen sich andere Anlagen diversifizieren, z. B. Private Equity, das aufgrund seiner J-Kurve häufig ein gegenläufiges Renditeprofil aufweist.

CLO-Eigenkapital bietet auch potenzielle strukturelle Vorteile. Die Finanzierung ist langfristig und fest verankert, sodass sich Verwalter der Sicherheiten Manager ohne Liquiditätsbedenken auf aktives Management konzentrieren können. Dieses aktive Management kann die Renditen durch strategische Kreditauswahl, Handel und Refinanzierung steigern. Die große Schwankungsbreite der Ergebnisse von CLO-Eigenkapital unterstreicht jedoch die Bedeutung der Fähigkeiten des Managers ei der Erzielung einer Outperformance, wobei die Manager des unteren Quartils deutlich schlechter abschneiden als der Median.

Zusammenfassend lässt sich also feststellen, dass CLO-Egenkapital eine einzigartige Anlageklasse ist. Das Potenzial für höhere Erträge, die strukturellen Vorteile und die Diversifikationsvorteile sprechen für eine Berücksichtigung bei institutionellen Anlagestrategien.

Wesentliche Risiken

Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.

Strukturierte Finanzwertpapiere wie CLOs bergen eine Vielzahl einzigartiger Risiken. Die Wertentwicklung eines CLO wird von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst, darunter seine Priorität in der Kapitalstruktur des Emittenten, das Vorhandensein von Bonitätsverbesserungen, die Höhe und der Zeitpunkt von Zahlungen und Rückflüssen sowie die Merkmale der zugrunde liegenden Forderungen, Darlehen oder sonstigen Vermögenswerte, die verbrieft werden, die Entfernung dieser Vermögenswerte vom Originator oder Übertragenden, die Angemessenheit und Verwertbarkeit etwaiger Sicherheiten sowie die Leistungsfähigkeit des Servicers der verbrieften Vermögenswerte. Hoch bewertete Tranchen von CLOs

Hoch bewertete Tranchen von CLO-Schuldverschreibungen können herabgestuft werden, und in angespannten Marktlagem können selbst hoch bewertete Tranchen von CLO-Schuldverschreibungen aufgrund von Ausfällen bei den zugrunde liegenden Kreditsicherheiten, dem Verschwinden der nachrangigen/Eigenkapitaltranchen, der Antizipation von Ausfällen durch den Markt sowie einer negativen Marktstimmung in Bezug auf CLO-Wertpapiere als Anlageklasse Verluste erleiden.

Viele Senior Loans sind illiquide, was bedeutet, dass die Anleger sie möglicherweise nicht schnell zu einem angemessenen Preis verkaufen können und/oder dass sich die Rückzahlungen aufgrund der Illiquidität verzögern können. Der Markt für illiquide Wertpapiere ist volatiler als der Markt für liquide Wertpapiere. Der Markt für Senior Loans könnte im Falle eines wirtschaftlichen Abschwungs oder eines erheblichen Anstiegs oder Rückgangs der Zinssätze gestört werden. Senior Loans sind wie die meisten anderen Schuldverschreibungen mit einem Ausfallrisiko behaftet. Im Vergleich zum US-Markt ist der europäische Loan-Markt immer noch unterentwickelt. In der Folge und trotz der fortschreitenden Entwicklung dieses Marktes in Europa gilt der europäische Sekundärmarkt für Senior Loans gewöhnlicht als weniger liquide als der US-Markt. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.

Alternative Anlageprodukte, einschließlich Private Equity, können mit einem höheren Risiko verbunden sein, können eine Hebelwirkung und andere spekulative Anlagepraktiken beinhalten, die das Risiko von Anlageverlusten erhöhen können, können hochgradig illiquide sein, müssen den Anlegern möglicherweise keine regelmäßigen Preis- oder Bewertungsinformationen zur Verfügung stellen, können komplexe Steuerstrukturen und Verzögerungen bei der Weitergabe wichtiger Steuerinformationen beinhalten, unterliegen nicht den gleichen aufsichtsrechtlichen Anforderungen wie Portfolios auf Gegenseitigkeit, verlangen häufig höhere Gebühren, die etwaige Handelsgewinne ausgleichen können, und in vielen Fällen sind die zugrunde liegenden Anlagen nicht transparent und nur dem Anlageverwalter bekannt. Häufig gibt es keinen Sekundärmarkt für private Kapitalbeteiligungen, und es ist auch nicht zu erwarten, dass sich ein solcher entwickelt. Es können Beschränkungen für die Übertragung von Anteilen an solchen Anlagen bestehen.

Der Flat Rock CLO Equity Returns Index zielt darauf ab, die unlevered Performance vor Gebühren von US-CLO-Eigenkapitaltranchen zu messen, die durch die marktgewichtete Performance der zugrunde liegenden Vermögenswerte von Fonds repräsentiert wird, die ihre Bestände und beizulegenden Zeitwerte gegenüber der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) offenlegen. Die berichtspflichtigen Fonds erfüllen bestimmte Zulassungskriterien. Das Auflegungsdatum des Index ist der 30. September 2014. Der Index wird vierteljährlich mit einer Verzögerung von 75 Tagen berechnet. Zum 30. September 2024 gab es 490 CLOs.

Offlegungen von Invesco

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