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Las principales potenciales ventajas de invertir en CLOs con calificación AAA
14 de marzo de 2025
Los Collateralised Loan Obligations (CLO) son títulos de deuda garantizados por diversos créditos bancarios, sobre todo de prestatarios con calificaciones B y BB. El valor del mercado global de este tipo de títulos ha superado los 1,3 billones de USD, de modo que los CLOs con calificación AAA pueden suponer una valiosa incorporación para las carteras de renta fija, y más después del repunte de actividad en este mercado en los últimos años. Si quieres obtener más información sobre estas atractivas opciones para los inversores, No te pierdas nuestro análisis “The Case for AAA-rated CLO Notes”.
Principales características
Estos títulos pueden presentar muchas posibles características para completar una cartera tradicional de renta fija. Dada su naturaleza, podrían ayudar a ampliar las rentabilidades ajustadas al riesgo de una cartera:
Rentas de alta calidad:
Sus tires están entre las más altas del segmento del crédito con grado de inversión.
Tipo de interés flotante:
Podrían contribuir a reducir la volatilidad en épocas de incertidumbre respecto de los tipos de interés.
Posibles ventajas estructurales:
El tramo de la deuda senior AAA de mayor calidad es el que nos interesa, porque en su historia nunca se ha producido un impago.
Posible diversificación:
La baja correlación con otras clases de activos podría ayudar a mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo.
Tipo de interés variable y altas rentas
Los CLOs están estructurados en forma de “cashflow waterfall”, lo que podría suponer ingresos mensuales constantes y tires superiores a las que ofrecen otros valores de renta fija con calificaciones similares actualmente. Además, los CLOs AAA han seguido ofreciendo un diferencial positivo de rentabilidad relativamente amplio en comparación con otras inversiones similares en renta fija, por lo que sus tires también son relativamente mayores. Los CLOs podrían constituir una protección frente a la inflación, ya que, dada su naturaleza flotante, pueden contribuir a mitigar el riesgo asociado a la volatilidad de los tipos de interés y el riesgo de duración, y sus precios fluctúan menos.
Comparación entre la duración y el peor escenario de rendimiento
2. El rendimiento está representado por el peor escenario posible. Los CLOs AAA de Estados Unidos están representados por el J.P. Morgan CLOIE AAA Index; los títulos de deuda corporativa AAA de Estados Unidos por el Bloomberg U.S. Aaa Corporate Index; los bonos de titulización de activos AAA de Estados Unidos por el Bloomberg US Agg. ABS AAA Index; el total de Estados Unidos por el Bloomberg US Aggregate Bond Index; los bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de entre 1 y 3 años, por U.S. Treasury: 1-3 Year Index, y la deuda corporativa con vencimientos de entre 1 y 3 años por su componente correspondiente en el US Aggregate Bond Index. Los CLOs AAA europeos están representados por el J.P. Morgan Euro CLOIE Index; el total de títulos de deuda europea con vencimientos de entre 1 y 3 años, por el Euro-Aggregate: 1-3 Year Index; los valores titulizados europeos con calificación AAA, por el Bloomberg Euro-Aggregate: Securitized - AAA Index; el total de valores de deuda europeos, por el Bloomberg Euro-Aggregate Index; la deuda corporativa europea con grado de inversión, por el Bloomberg Euro-Aggregate: Corporate Index; la deuda corporativa europea con calificación AAA, por el Bloomberg Euro-Aggregate Corporate Aaa Index, y el total de la deuda soberana europea, por el Euro-Aggregate: Treasury Index. Todos los índices expresados en euros están cubiertos en euros.
No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad obtenida en el pasado no es indicativa de los resultados futuros. Datos a 31 de diciembre de 2024.
Potencial ventaja estructural
Los CLOs AAA constituyen el tramo más protegido y con mayor calificación de la estructura de capital de los CLOs. En esta estructura se llevan a cabo varias pruebas de calidad de la garantía y de las coberturas para detectar y mitigar cualquier incidencia que pudiera afectar a la calidad de la garantía. En caso de que los resultados de las pruebas no sean satisfactorios, los flujos de caja se redirigen a los titulares de la deuda más sénior a fin de protegerlos, y se activan límites a las capacidades de reinversión de los gestores de los CLOs. Por tanto, los CLOs con calificación AAA pueden resultar más atractivos en épocas de disrupción del mercado, ya que su estructura se desapalanca y su vida media ponderada va disminuyendo.
Tradicionalmente, los tramos AA y AAA de los CLOs han sido resilientes, puesto que ni Moody’s ni S&P han notificado ningún impago grave del principal en la última década. La estructura conservadora de los CLOs, especialmente tras la Gran Recesión del 2008, ha consolidado aún más su atractivo como una opción de inversión estable.
Mejora del crédito tras la Gran Recesión
| Calificación original | Préstamos sindicados 1.0 de Estados Unidos | Préstamos sindicados 2.0 de Estados Unidos | Préstamos 1.0 europeos | Préstamos 2.0 europeos |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 28% | 36% | 30% | 38% |
| AA | 21% | 25% | 23% | 29% |
| A | 15% | 20% | 17% | 22% |
| BBB | 11% | 14% | 11% | 16% |
| BB | 8% | 9% | 7% | 10% |
2. Ptichbook Data Inc, Intex, Barclays Research a 21 de julio de 2010, tras la implementación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor de Estados Unidos.
Diversificación
Los CLOs tienen una correlación relativamente baja con las clases de activos tradicionales, por lo que pueden incrementar la diversificación de la cartera. Además, la estabilidad de sus precios conlleva una menor volatilidad, de modo que una inversión hipotética tanto en CLOs AAA como en renta fija tradicional podría mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo.
¿Cuál es la liquidez de los CLOs?
La liquidez en el mercado secundario de los CLOs, que era una preocupación habitual entre los inversores potenciales, ha aumentado considerablemente con los años. Desde el 2018, el volumen de negociación de los CLOs estadounidenses se ha duplicado con creces, y los mercados tanto europeos como estadounidenses de estos activos han dado pruebas repetidas de su liquidez, incluso en situaciones de inestabilidad de los mercados, como el estallido de la COVID-19 en 2020. Durante las oleadas de ventas de activos de riesgo y de renta fija en el 2022 y el 2023, los CLOs con calificación AAA fueron una fuente esencial de liquidez para los inversores institucionales, lo que pone de relieve la estabilidad de sus precios y el atractivo de sus rentas.
Conclusión
Los CLOs AAA pueden ofrecer una interesante oportunidad de inversión gracias a sus altas tires, su naturaleza flotante y su sólida rentabilidad histórica. En vista de la expansión del mercado global de los CLOs y de la mejora de su liquidez, estos valores pueden suponer una valiosa incorporación a las carteras tradicionales de renta fija. Además, gracias a nuestra experiencia y nuestros estrictos criterios de gestión, una inversión en CLOs AAA puede resultar aún más sólida y atractiva para los inversores interesados en valores de renta fija capaces de ofrecer estabilidad y rentas.
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Invesco EUR AAA CLO UCITS ETF, Invesco USD AAA CLO UCITS ETF: La solvencia del endeudamiento al que está expuesto el Fondo puede debilitarse y resultar en fluctuaciones en el valor del Fondo. No hay garantía de que los emisores de deuda paguen los intereses y el capital en la fecha de redención. El riesgo es mayor cuando el Fondo está expuesto a valores de deuda de alto rendimiento. Los cambios en las tasas de interés resultarán en fluctuaciones en el valor del Fondo. Las tramos altamente calificados de valores de deuda de CLO pueden ser degradados, y en entornos de mercado estresados, incluso las tramos altamente calificados de valores de deuda de CLO pueden experimentar pérdidas debido a incumplimientos en la garantía de préstamo subyacente, la desaparición de las tramos subordinadas/equity, la anticipación del mercado de incumplimientos, así como el sentimiento negativo del mercado con respecto a los valores de CLO como clase de activo.
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