Si has visto la película Entre pillos anda el juego, seguramente recordarás la simple descripción que hacen los Duke del mundo de las materias primas, y de su papel como brokers en los mercados de corros o mercados tradicionales en el que se negocia de “viva voz”. En los 40 años transcurridos desde el estreno de esta película, la mayoría de los mercados de corros, han sido sustituidos por sistemas de trading electrónicos, más eficientes. Además, se han introducido nuevas garantías y regulaciones. A continuación, analizamos las materias primas como clase de activos y su papel en las carteras de los inversores.
Con Bloomberg Commodity Index ("BCOM") como referencia, las materias primas se pueden agrupar en materias primas de energía, metales y agricultura; pero también se pueden dividir en subsectores.
Sólo con fines ilustrativos. Fuente: Invesco.
Algunas materias primas se siguen comprando y vendiendo de forma tradicional, mediante transacciones físicas, pero la mayor parte de la negociación se realiza actualmente en los mercados de futuros y en el mercado extrabursátil. El Chicago Board of Trade (CBOT) se creó en 1848, con el fin de ofrecer a los agricultores de cereales un mercado al contado que les permitiera encontrar posibles compradores. En 1865, el CBOT introdujo los contratos de futuros estandarizados que conocemos hoy, haciendo más eficientes las transacciones y abriendo la puerta a otros participantes.
En la actualidad existen mercados de futuros en los núcleos financieros de todo el mundo, pero los más relevantes son el CBOT, el Chicago Mercantile Exchange (CME), el New York Mercantile Exchange (NYMEX), el Commodity Exchange (COMEX), el Intercontinental Exchange (ICE) y el London Metal Exchange (LME). Los futuros de una materia prima suelen negociarse en un único mercado.
La estandarización es un factor de vital importancia. Un contrato de futuros tiene especificaciones concretas, como la cantidad y la calidad de la mercancía que se debe entregar o las fechas de vencimiento y entrega. Cada futuro sobre materias primas tendrá unos meses de trading determinados.
Unidades por contrato |
5.000 bushels |
|---|---|
Precio de cotización |
Céntimos por bushel |
Movimiento mínimo del precio |
¼ de céntimo por bushel (un tick = 12,50 USD por contrato de futuros) |
Horario de trading |
De lunes a viernes, de 8:30 a 13:20 (también se puede negociar fuera de este horario) |
Liquidación |
Entregable |
Final de la negociación |
El día hábil anterior al día 15 del mes de vencimiento del contrato |
Última fecha de entrega |
Segundo día hábil tras el último día de negociación del mes de entrega |
Grado y calidad |
2º maíz amarillo al precio contractual 1º maíz amarillo con una prima de 1,5 céntimos/bushel 3º maíz amarillo con un descuento de 2-4 céntimos/bushel dependiendo de la fragmentación y otros factores perjudiciales |
iFuente: Chicago Board of Trade, agosto de 2023.
Los contratos más negociados suelen ser los correspondientes al mes de entrega más próximo (el "mes más cercano"). Los futuros se compensan de forma centralizada y los miembros compensadores son quienes asumen los márgenes. En la actualidad, los futuros no sólo se negocian entre personas interesadas en las materias primas físicas, sino también entre quienes buscan exponerse al precio de dichas materias primas y no quieren recibirlas físicamente.
Aunque algunas materias primas se pueden comprar y mantener físicamente, resulta costoso y extremadamente ineficaz si se tienen en cuenta los gastos de transporte, el almacenamiento y los seguros. También es necesario encontrar a alguien dispuesto a vender la materia prima y negociar con esta persona el precio y las condiciones de entrega.
Si no nos interesa disponer de las materias primas físicamente, sino que simplemente buscamos tener exposición a sus precios, los futuros pueden ser una alternativa mejor. Es necesario acordarse de cerrar la posición larga de futuros o de prorrogarla a un contrato posterior antes de su vencimiento, a menos que queramos que un camión aparezca en la puerta de nuestra casa para entregarnos la materia prima en cuestión. Los futuros pueden ser rentables porque sólo es necesario depositar una fracción del valor del contrato, denominada “margen”. Es posible que se requiera una aportación adicional cada vez que baje el precio de los futuros, lo que se conoce como ajuste de márgenes.
Sin embargo, la forma más popular que tienen los inversores de exponerse a las materias primas es a través de los productos cotizados. Podemos exponernos a una sola materia prima a través de un producto cotizado (ETC) o a una cesta de materias primas, como las representadas por el índice BCOM, a través de un ETF. Invertir en este tipo de productos ofrece una exposición fácil, sin tener que preocuparse por los “marging calls”, prorrogar los futuros o que aparezca un camión en la puerta de casa.
Las materias primas pueden ofrecer tres posibles ventajas a quienes invierten, teniendo siempre en cuenta los riesgos:
Como clase de activos, las materias primas presentan una baja correlación tanto con la renta variable como con la renta fija, lo que resulta especialmente útil para lograr la diversificación de la cartera. Las materias primas pueden verse impactadas por una amplia variedad de factores, como la política, las regulaciones, el clima, la estacionalidad, la economía, la sustitución, la oferta y la demanda, que son diferentes de los que afectan a los precios de la renta variable y la renta fija. La asignación a materias primas depende de la composición de la cartera actual, pero los estudios sugieren que entre un 5% y un 10% puede mejorar de forma significativa el perfil típico de rentabilidad-riesgo.
|
MSCI World |
S&P 500 |
MSCI EM |
Tesoro EE.UU. 7-10 |
Deuda corp. EE.UU. |
BBG Commodity |
|---|---|---|---|---|---|---|
MSCI World |
1,00 |
|||||
S&P 500 |
0,91 |
1,00 |
||||
MSCI EM |
0,67 |
0,45 |
1,00 |
|||
Tesoro EE.UU. 7-10 |
-0,28 |
-0,29 |
-0,21 |
1,00 |
||
Deuda corp. EE.UU. |
-0,06 |
-0,12 |
0,01 |
0,87 |
1,00 |
|
BBG Commodity |
0,42 |
0,30 |
0,41 |
-0,16 |
-0,06 |
1,00 |
ii Bloomberg, correlación de rentabilidades diarias entre el 30 de junio de 2003 y el 30 de junio de 2023.
Las materias primas tienden a estar correlacionadas de forma positiva con la inflación, y el aumento de sus precios suele ser un factor que puede contribuir a la subida de la inflación. Así lo hemos podido comprobar en los últimos años con el aumento de los precios de la energía y los alimentos, que ha provocado máximos de inflación de varias décadas por todo el mundo.
iiiSólo con fines ilustrativos, basado en datos de años naturales, 1959-2019. "IPC subyacente" hace referencia a la inflación subyacente de EE.UU. Todas las rentabilidades de los activos están ajustadas al IPC y se expresan en términos de rentabilidad total, salvo que se indique lo contrario: "Liquidez" corresponde a la rentabilidad total de las letras del Tesoro de EE.UU. a 3 meses hasta diciembre de 2018 y después al índice de rentabilidad total del Tesoro de EE.UU. a 0-3 meses del Bank of America Merrill Lynch (BAML); "Oro" corresponde al precio al contado en el mercado de lingotes de Londres en USD/onza troy; "Materias primas" corresponde al Reuters CRB Total Return Index hasta noviembre de 1969 y, a partir de diciembre de 1969, al Standard & Poor's Goldman Sachs Commodity Index (S&P GSCI); "Deuda pública" corresponde a la rentabilidad total calculada por Invesco según la rentabilidad del Tesoro a 10 años hasta enero de 1978, y después se basa en el BAML US Treasury Index; "Crédito con grado de inversión" corresponde al GFD's AAA Total Return Index hasta febrero de 1976, y después al BAML US Corporate Index. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Fuente: BAML, CRB, Global Financial Data, Refinitiv Datastream, Robert Shiller, Standard & Poor's, S&P GSCI, GPR e Invesco.
Las materias primas también pueden ofrecer oportunidades de crecimiento vinculadas, por ejemplo, al desarrollo de los mercados emergentes o a la transición hacia una economía mundial con bajas emisiones de carbono. Se espera que la demanda de metales industriales aumente a medida que las economías expansivas destinen recursos a la construcción de infraestructuras, viviendas, etc., y muchos de estos materiales también se utilizan en el sector de la energía solar, la eólica y otras tecnologías de energías renovables. En agricultura, algunos cereales, como el maíz, se utilizan no sólo para alimentar a la población mundial, sino también para la producción de biocombustibles. Estos son algunos ejemplos de las potenciales oportunidades de crecimiento a las que se puede acceder al invertir en materias primas con Invesco ETFs.
Kathy Kriskey, Senior Commodity Strategist de Invesco, analiza las posibles ventajas de invertir en materias primas, teniendo en cuenta los riesgos.
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Para obtener información completa sobre los riesgos, consulte la documentación legal.
El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.
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