在人工智能時代重新審視市場集中度

重點摘要

• AI 驅動的成長加劇了市場集中度，少數大型市值公司對整體市場表現產生了超乎比例的影響。
• 在當前科技主導的市場環境下，了解指數結構——尤其是產業組成和公司權重的演變——可能變得愈來愈重要。
• QQQ 涵蓋了許多在AI和數位轉型領域佔據核心地位的公司，但投資者亦應考量市場集中度過高對投資組合的影響。

少數大型市值公司持續主導美國股票市場，而隨著人工智慧（AI）應用速度加快，這些公司的影響力在過去一年變得更加明顯。

這種集中現象也再次引起投資者對指數結構、產業組成，以及大型企業如何影響整體市場表現的關注。儘管市場集中並非新鮮事，但當前推動集中度上升的力量——包括 AI 基礎建設投資、雲端運算的擴張，以及數位轉型——賦予此議題新的時代意義與重要性。

理解當前的集中環境

當少數公司創造出超額的盈餘成長，或成為新興科技的核心時，市場集中度往往會上升。

例如，美國市值排名前十的股票約佔整體市場的35%，而十年前僅為18%。¹

過去一年中，生成式AI的快速進展——包括ChatGPT等聊天機器人，以及大規模資料處理能力——進一步強化了這一趨勢。處於AI硬體、雲端服務及軟體生態系統核心位置的公司，需求明顯上升，推動股價上漲、指數權重提高，並吸引更多投資者關注。

此外，亦有多項結構性因素可能促成市場集中：

• AI催化因素：對運算能力、半導體與雲端基礎設施的需求快速擴張，相關核心公司可能不成比例地受益於成長動能。
• 宏觀經濟與政策不確定性：在利率與通膨波動的環境下，投資者往往偏好資產負債表穩健、收入來源多元的企業，而這些特質通常集中於大型成分股。
• 投資行為與重疊效應：AI主題能見度提升，加上資金流入指數型投資策略，可能提高各類投資配置之間的重疊程度，進一步強化集中現象。

儘管市場集中可能引發對分散風險與波動性的疑慮，但它也可能反映出市場正朝向以科技賦能的商業模式進行長期結構性轉變。

QQQ與此議題的關聯

景順QQQ ETF追蹤納斯達克100®指數，該指數包含在納斯達克上市的100家最大非金融公司。這些公司涵蓋資訊科技、通訊服務及非必需消費品等產業，這些領域在數位與AI技術採用中常扮演重要角色。²

由於其編制方法，Nasdaq-100通常對創新相關企業有較高的曝險。指數中的公司包括半導體設計、雲端架構、娛樂科技、電子商務平台，以及網路安全解決方案。這些只是舉例，並非完整清單，而且指數的組成會隨時間不斷調整。

對投資者而言，這意味著QQQ可能提供投資於技術變革前沿公司的機會，但同時，少數大型企業可能會對指數表現產生重大影響。

事實上，「七巨頭」股票——Apple、Microsoft、Amazon.com、Alphabet、Tesla、Nvidia及Meta——目前皆在QQQ持有。³ 這也是QQQ在過去五年產生可觀報酬的原因之一，期間年化報酬率達22.08%，超越代表美國股市的羅素3000指數®的13.59%。⁴

標準化績效—所列表現屬過往表現，並不保證未來可取得相若回報；目前表現可能高於或低於所示數字。請瀏覽invesco.com/performance查看最新月末表現。投資回報及本金價值會波動，投資者於出售基金單位時可能錄得收益或虧損。基金表現已包含費用豁免，若無費用豁免，所列表現數據將會更低。景順QQQ ETF之總開支比率為0.18%。指數表現並不代表基金表現。請注意，高於雙位數及／或三位數的回報屬非常罕見，並不能持續。

市場集中度高的風險與考量

集中度升高的期間，投資者與財務專業人士可能需要重新評估投資組合是否仍符合長期目標。

相關考量包括：

• 投資組合平衡：在成長導向的投資組合中，QQQ可用來補充其他配置，如價值型、小型股、環球股票或固定收益。這些組合可能有助於在更廣泛框架中平衡集中曝險，但分散化並不能消除虧損風險。
• 再平衡原則：隨著相對表現變化，定期檢視投資組合有助於維持配置目標與投資者目標的一致性。
• 相關性認知：當多個指數與主動型策略同時持有重疊的大型科技股時，相關性可能上升，進而影響整體投資組合的風險特徵。
• 宏觀敏感度：集中度高的大型公司，對盈餘趨勢、監管或經濟環境的變化，可能會與小型公司有不同的反應。

這些考量並非預測市場走向，而是提醒我們把集中度視為值得留意的因素。

為何市場集中值得持續關注

由科技推動的結構性轉變——特別是AI的廣泛應用——仍在影響企業投資方向與產業領導格局。

無論未來市場集中程度是否逐步下降，這一演變均突顯理解納斯達克100指數等指數構建邏輯，以及其對景順QQQ ETF等投資產品潛在影響的重要性。