Come forma di investimento per le compagnie assicurative, i broadly syndicated loan possono svolgere un ruolo fondamentale in termini di maggiori rendimenti, minore volatilità complessiva del portafoglio e generazione di reddito preservando, al contempo, un livello di liquidità sufficiente.
Il profilo di rischio/rendimento a lungo termine dei broadly syndicated loan è favorevole rispetto a quello dei titoli obbligazionari e azionari high yield.
I buoni risultati ottenuti nei vari cicli di mercato da questa asset class la rendono interessante nell'attuale contesto geopolitico e monetario incerto.
I broadly syndicated loan (BSL), sottoinsieme dei senior secured loan (SSL), sono focalizzati sulla parte più liquida del mercato SSL. I BSL vengono concessi a un unico beneficiario da un gruppo di mutuanti costituiti in un consorzio (il "syndicate"). Il rating del mercato dei BSL si colloca al di sotto di investment grade. Diversamente dai narrowly syndicated loan (NSL), i BSL si rivolgono principalmente alle grandi società statunitensi ed europee il cui valore medio d'impresa si attesta intorno ai 4 miliardi di dollari USA nel mercato statunitense e a circa 2-3 miliardi di euro nel mercato europeo.
Analogamente agli SSL, i BSL sono di tipo "senior secured" e vantano la più alta priorità di rimborso, con tassi di recupero più elevati in caso di inadempienza che determinano una potenziale mitigazione del rischio. Il tasso variabile dei BSL, con una duration effettiva di 0,25 anni, può fornire copertura contro il rischio di tasso di interesse e l'inflazione.
Poiché la loro natura è spesso più complessa, in quanto prevedono il coinvolgimento di più finanziatori, covenant dettagliati, restrizioni, ecc., i prestiti offrono un premio di rendimento agli investitori. Sebbene i prestiti vengano erogati per lo più da società non quotate, un mercato secondario attivo, in particolare per i BSL, garantisce l'accesso alla liquidità.
Come forma di investimento per le compagnie assicurative, i BSL possono svolgere un ruolo fondamentale in termini di maggiori rendimenti, minore volatilità complessiva del portafoglio e generazione di reddito preservando, al contempo, un livello di liquidità sufficiente.
In considerazione dell'incerto scenario macroeconomico che caratterizza l'inizio del 2025, continuiamo a preferire i senior secured loan rispetto alle obbligazioni high yield in ragione del loro rendimento più elevato e del meccanismo di protezione del credito incorporato nella documentazione relativa ai prestiti. La nostra preferenza per i BSL è supportata anche dall'Outlook per l'asset allocation globale nel 2025, che prevede un'allocation massima ai prestiti bancari nel portafoglio modello principalmente dovuta al loro allettante trade-off rischio/rendimento e alla bassa correlazione con altre importanti asset class.
Dal punto di vista delle performance storiche, i BSL hanno conseguito rendimenti positivi nella stragrande maggioranza degli anni osservati, registrando una volatilità annua relativamente bassa. L'indice Credit Suisse Western Europe Leveraged Loan, rappresentativo dell'asset class in Europa, ha offerto un rendimento totale del 264%, rispetto al 248% delle obbligazioni high yield europee (rappresentate dall'indice ICE BofAML European High Yield) e al 276% delle azioni europee (rappresentate dall'indice MSCI Europe) dal 1° gennaio 1990 al 31 dicembre 2024.1 I BSL hanno generato questi rendimenti con una volatilità annualizzata del 7,5% rispetto al 10,9% delle obbligazioni high yield europee e al 14,9% delle azioni europee.1 Queste statistiche relative alla performance a lungo termine e al rischio evidenziano l'interessante profilo di rischio/rendimento dell'asset class e i buoni risultati ottenuti nei vari cicli di mercato.
Fonte: Invesco Vision al 22 gennaio 2025.
Poiché si prevede che, nei prossimi anni, i tassi di interesse saranno più elevati rispetto al periodo immediatamente successivo alla grande crisi finanziaria e agli anni precedenti la pandemia di COVID-19, riteniamo che i BSL possano offrire rendimenti molto competitivi. Inoltre, in uno scenario macroeconomico instabile, la volatilità relativamente bassa dei BSL rispetto a quella delle azioni e obbligazioni high yield può rivelarsi ancora più vantaggiosa. Il rischio di ribasso è mitigato dalla seniority nella struttura di capitale dei BSL e dalla garanzia dell'emittente, due fattori che differenziano i prestiti bancari dalle azioni e obbligazioni high yield. Al tempo stesso, a fronte di un calo dei tassi di interesse, i prestiti potrebbero confermarsi una fonte di reddito solida e costante, poiché storicamente, nei periodi di diminuzione dei tassi, il mercato dei prestiti si è dimostrato in grado di trattenere il capitale degli investitori. Siamo convinti che la relativa stabilità dei redditi contribuisca a rendere i BSL un'asset class attrattiva per le compagnie assicurative.
Questo articolo esamina più nel dettaglio gli SSL e il modo in cui l'asset class può inserirsi nella strategia di investimento di una compagnia assicurativa.
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Charles Moussier, Head of EMEA Insurance Client Solutions, condivide il suo punto di vista sulle prospettive sulle opportunità per i clienti del settore assicurativo, spiegando perché il team Insurance sottopesa le azioni rispetto alle obbligazioni e perché potrebbe intravedere opportunità per le compagnie assicurative nel private credit.
Scopri perché i senior secured loan offrono alle imprese assicurative un reddito elevato, un basso rischio e fondamentali solidi, incrementando i rendimenti e riducendo il fabbisogno di capitale.
1 Fonte: Invesco Vision al 22 gennaio 2025.
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