Si consideramos que la recesión es el escenario más probable este año, sería de esperar que los bonos gubernamentales obtuvieran buenos resultados. La razón es que suele estar respaldada por una política más acomodaticia de los bancos centrales y por comprarse como "refugio seguro". Este comportamiento histórico se podría repetir si persiste la incertidumbre en torno a la inflación y los tipos de interés.
Además, tras un fuerte reajuste en 2022, los bonos gubernamentales ofrecen ahora niveles de renta atractivos por primera vez en años. La rentabilidad del Tesoro a 10 años, que rondaba el 1,5% a principios de 2022, se sitúa ahora por encima del 3,9%1. En otras palabras, quienes invierten no necesitan asumir un nivel excesivo de riesgo crediticio para obtener una rentabilidad decente de la inversión.
Para los inversores que buscan diversificar sus carteras, los bonos gubernamentales de alta calidad pueden ofrecer protección en tiempos de incertidumbre en los mercados. Son una herramienta de diversificación muy útil y es probable que ocupen gran parte de las carteras de los inversores precavidos.
Los bonos gubernamentales de mercados desarrollados, respaldados por las mayores y más sólidas economías del mundo, están entre las clases de activos más seguras y con mayor liquidez. Los bonos gubernamentales suelen tener buenos resultados en periodos complicados y pueden ayudar a diversificar el riesgo en carteras multiactivos. A menudo se consideran una posible protección frente a la volatilidad de la renta variable y otros mercados de mayor riesgo, por lo que los bonos gubernamentales sirven como asignación principal para los inversores.
Los bonos gubernamentales desempeñan un papel importante en una cartera bien diversificada en muchas fases diferentes del ciclo del mercado. Sin embargo, como se muestra en el siguiente gráfico, sus cualidades defensivas hacen que suelan ser los más rentables en periodos de recesión y de crecimiento más lento.
Dependiendo de los tipos de interés, quienes invierten pueden optar por comprar bonos gubernamentales de mayor o menor duración. En otras palabras, pueden asegurar mayores niveles de rentas comprando bonos a más largo plazo cuando los tipos parecen atractivos. Por el contrario, si los tipos de interés son bajos y es probable que empiecen a subir, pueden invertir en bonos a más corto plazo para proteger su cartera de los efectos negativos de los precios.
Notas: La información de la rentabilidad del índice incluye datos históricos contrastados. La rentabilidad, ya sea real o contrastada, obtenida en el pasado, no es indicativa de los resultados futuros. Rentabilidad mensual anualizada desde enero de 1970 hasta diciembre de 2021, o desde la creación de la clase de activos, si es posterior. Incluye los últimos datos disponibles del análisis más reciente. La rentabilidad adicional de las clases de activos se define de la siguiente manera: Renta variable = MSCI ACWI - letras del Tesoro de Estados Unidos a 3 meses. High Yield = Bloomberg Barclays HY - letras del Tesoro de Estados Unidos a 3 meses. Préstamos bancarios = índice Credit Suisse Leveraged Loan - letras del Tesoro de Estados Unidos a 3 meses. Grado de inversión = Bloomberg Barclays US Corporate - letras del Tesoro de Estados Unidos. a 3 meses. Bonos gubernamentales = FTSE GBI US Treasury 7-10y - letras del Tesoro de Estados Unidos a 3 meses. Solo con fines ilustrativos. Para más información, véanse los anexos. Fuentes: Marco del ciclo económico mundial propiedad de Invesco Investment Solutions y Bloomberg L.P.
Cuando la COVID comenzó en 2020, los confinamientos que trajo consigo provocaron una fuerte contracción de la actividad económica. En respuesta, los bancos centrales actuaron de forma contundente para reducir la duración de la recesión. Al tratarse de un acontecimiento extraordinario, causó una enorme volatilidad en los mercados. Aunque fue diferente de una recesión y un repunte normales, el periodo mostró todas las características de un ciclo de mercado completo. Pero, a diferencia de un ciclo de mercado normal, se redujo a un periodo de tan solo 12 meses. Para quienes estudian los mercados, este periodo puede servir perfectamente como ejemplo práctico.
Si observamos los flujos de activos de renta fija a lo largo del año, podemos comprobar que hubo algunos periodos en los que los inversores optaron por activos "refugio" como los bonos gubernamentales. En cambio, hubo otros periodos en los que se eligieron activos de mayor riesgo (como la deuda de mercados emergentes).
En el siguiente gráfico, las barras muestran los nuevos activos netos (NNA) de renta fija por clase de activo. La línea azul oscuro muestra la rentabilidad del G7 Government Bond Yield Index y la línea azul claro muestra el diferencial del crédito global con grado de inversión.
Fuente: Bloomberg e Invesco, 31 de diciembre de 2020. La rentabilidad de los bonos gubernamentales a nivel mundial está representada por el Bloomberg Global G7 Index, y el diferencial del grado de inversión a nivel mundial está representado por el Bloomberg Global Aggregate Corporate Index.
A medida que la COVID se fue extendiendo hasta convertirse en una pandemia mundial en febrero y marzo, se produjo una reacción a favor de la calidad en los inversores, que vendieron deuda con grado de inversión, high yield y de mercados emergentes, y compraron bonos gubernamentales de mercados desarrollados. Estos flujos, seguidos de cerca por la bajada de tipos de los bancos centrales y la reanudación de la relajación cuantitativa, provocaron un fuerte repunte de la rentabilidad de los bonos gubernamentales, mientras que los diferenciales de crédito se ampliaron drásticamente.
Sin embargo, como la respuesta política de los bancos centrales fue considerada de forma positiva por el mercado, los inversores volvieron a dirigirse al crédito con grado de inversión, que alcanzó unos diferenciales increíblemente amplios en abril. A medida que la confianza volvía a los mercados, los flujos hacia el grado de inversión continuaron durante los tres meses siguientes, y también aumentó la demanda del high yield.
En los últimos cuatro meses del año, aunque los inversores recogieron algunos beneficios en el crédito con grado de inversión, ya que, en general, los diferenciales se habían normalizado, siguieron invirtiendo en deuda high yield y también empezaron a invertir en deuda de mercados emergentes. Es decir, empezaron a asumir más riesgo crediticio a medida que la economía se recuperaba tras la crisis.
El cambio climático tendrá un impacto significativo en los gobiernos, ya que aumentará sus costes de endeudamiento y sus gastos. Además, podría obstaculizar gravemente el crecimiento económico. De hecho, el siguiente gráfico del Swiss Re Institute sugiere que el aumento de la temperatura global tendrá un impacto negativo en el PIB de todas las regiones para 2050, y que las pérdidas se incrementarán de forma significativa a medida que empeoren los escenarios de aumento de la temperatura.
Fuente: Swiss Re Institute, The Economics of Climate Change, abril de 2021. Los aumentos de temperatura corresponden al periodo desde la era preindustrial hasta mediados de siglo y están relacionados con el aumento de las emisiones y/o el aumento de la sensibilidad climática (reacción de las temperaturas a las emisiones), de izquierda a derecha.
Aunque todavía no se ha rebajado la calificación de ningún emisor soberano debido al riesgo climático2, las implicaciones podrían ser extremas. Un informe histórico publicado por la Universidad de Cambridge en 2021 concluye que estas rebajas podrían comenzar "ya en 2030, aumentando en intensidad y en más países a lo largo del siglo"2.
El reto para quienes invierten, por tanto, es garantizar que sus análisis y evaluaciones de riesgo tengan en cuenta el riesgo crediticio que plantea el cambio climático. Si desean crear carteras resistentes, no podrán limitarse a las agencias de calificación crediticia.
Los equipos de gestión activa de renta fija de Invesco llevan a cabo análisis crediticios detallados antes de invertir e incorporan consideraciones ESG en sus análisis. Esto les permite formarse una idea global del emisor, sus riesgos y las oportunidades potenciales.
Invesco también ha desarrollado una herramienta llamada SovereignIntel, que ofrece información ESG sobre la deuda soberana. Con más de veinte variables, SovereignIntel genera una puntuación para los países en las categorías E, S y G. A continuación, se combinan para obtener una puntuación ESG global. SovereignIntel ofrece una calificación interna, una tendencia de la calificación y una clasificación global de 160 países.
En Invesco, disponemos de una amplia gama de ETFs de bonos gubernamentales de países desarrollados a bajo coste. Ofrecemos a los inversores una variedad de plazos de vencimiento y una amplia exposición a bonos del Tesoro estadounidense, gilts británicos y bonos gubernamentales europeos. Tanto si estás buscando una exposición amplia para intentar reducir la volatilidad como si te diriges a un segmento específico de la curva de tipos en función de tus perspectivas sobre los tipos de interés, tenemos una amplia gama de bonos gubernamentales para ti.
También gestionamos una amplia gama de estrategias de gestión activa de renta fija con exposición a deuda pública, incluidos fondos estratégicos de renta fija que pueden asignarse con flexibilidad según evoluciona el mercado.
Los países emiten deuda soberana para financiar servicios públicos y proyectos a largo plazo, como la construcción de nuevas infraestructuras. Cuando los emiten economías desarrolladas como Estados Unidos, los bonos gubernamentales figuran entre los valores más seguros que pueden adquirir los inversores.
Los bonos gubernamentales se pueden emitir con diferentes vencimientos. Los intereses de los bonos gubernamentales se fijan en el momento de la emisión y reflejan los tipos vigentes en el mercado.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos es el departamento financiero del gobierno federal estadounidense. Emite distintos tipos de deuda con diferentes plazos de vencimiento.
Los títulos de deuda pública del Reino Unido emitidos por el Tesoro de Su Majestad se conocen como "gilts". El nombre proviene de los ribetes dorados (gilded edges) de los títulos de deuda originales.
Cabe señalar que estos valores son distintos de los de tipo variable, en los que el tipo del cupón se ajusta para reflejar la evolución de los tipos de interés.
Los bunds son títulos de deuda emitidos por el gobierno federal alemán. Suelen emitirse con vencimientos a siete, diez, quince y treinta años.
El principal y los pagos de los cupones de estos títulos se ajustan para tener en cuenta el efecto de la inflación.
1Datos a 28 de febrero de 2023, tipo de interés del Tesoro a 10 años.
Para obtener información completa sobre los riesgos, consulte la documentación legal. El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.
Los instrumentos de deuda se ven expuestos al riesgo de crédito, que constituye la capacidad del prestatario para devolver los intereses y el capital en la fecha de reembolso.
Las variaciones de los tipos de interés pueden dar lugar a fluctuaciones del valor.
Las variaciones de los tipos de interés provocarán fluctuaciones en el valor de una cartera y los efectos de la inflación pueden dar lugar a una reducción del valor de una inversión.
Una tasa de inflación inferior a la prevista provocará un rendimiento inferior de los bonos ligados a la inflación en comparación con los instrumentos de deuda convencionales.
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