投資觀點

茶的ESG程度有多高？

2022年8月16日

Richard Ferraris

Richard Ferraris

Editorial & Investment Content

20220816

重點摘要

1

從英國、土耳其再到日本，世上最深受喜愛的飲料就是茶。然而，如此受歡迎的程度也伴隨了巨大的環境保護、社會責任和公司治理（ESG）足跡。

2

砍伐森林、破壞生物多樣性和各種社會問題，包括惡劣的工作條件和低薪在內，都是茶業面臨的ESG挑戰。

3

2021年，景順與一家大型跨國必需消費品公司合作，該公司的產品組合中擁有大量的茶葉業務，我們與其安排了一連串主動議合行動。

茶是世上公認最大宗消費的飲品。據稱英國人每天喝掉1億杯茶。¹然而，土耳其、愛爾蘭和伊朗人每天喝掉的茶比英國人還多。

2022年，預計全球將消耗約68億公斤的茶。²正因茶的消耗量如此龐大，茶業與多數農業活動一樣，具有巨大的環境保護、社會責任和公司治理（ESG）足跡。

茶的起源？

中國是茶的故鄉。根據神話，大約4700年前，中國皇帝神農氏坐在樹下，風將一些樹葉吹入僕人準備的沸水中，於是，茶就此誕生。

英文的tea或chai，名稱有何玄機？

除了少數例外之外，茶這種世上最深受喜愛的飲品在英文中稱為tea或cha。不論是英語的Tea、法語的thé、西班牙語的té或南非荷語tee，字根均來自中國東部沿海地區的「te」一字，這個字是荷蘭航運商人將茶葉運往歐洲和南非時傳播至海外。同時，chai源於漢語詞彙「cha」，印地語的chai和阿拉伯語的chay等使用cha字變體的國家和語言是經由陸路從舊絲路的貿易商取得茶葉。所以，請記住，tea經由海路傳播，cha則是由陸路傳播。

森林砍伐與氣候變遷

以肯亞為例，當地約有300萬人在製茶業工作。³產茶為肯亞及其他地區的環境先後帶來了連帶的威脅：為種植作物而砍伐森林衝擊了生物多樣性，而茶葉萎凋和乾燥的過程則仰賴造成環境汙染的柴火。

印度出產了全球約四分之一的茶，⁴森林砍伐在印度也是嚴重問題。位於印度東北部的阿薩姆邦爲當地主要的茶葉種植地區。阿薩姆有五分之四的茶園經理憂心氣候變遷的影響。

據科學期刊《自然》（Nature）指出，「氣候變遷使阿薩姆邦的降雨益加極端，導致整體降雨量減少，出現旱災及豪雨的情況越來越多。暴雨造成土壤侵蝕與積水，進而影響茶樹的根部生長，產量因此下滑」。

20220816

資料來源：《別讓地球碳氣：從一根香蕉學會減碳生活》，Mike Berners-Lee。

以泡一杯茶的碳排量來看，任何加奶的飲品都會增加二氧化碳排放量。

此外，也有研究顯示，部分茶包袋可能有另一項環境隱憂 - 塑膠微粒。⁵根據加拿大麥吉爾大學（McGill University）的研究，茶包袋雖然通常爲紙製品，但內含少量用來密封茶包的塑膠。

「公允價值」

全球最大宗的茶葉出口國包含了中國、斯里蘭卡、肯亞和印度等新興市場；而各種社經和政治問題影響了茶葉生產。

這些地區的工作條件往往無法達到全球標準。低薪、健康風險、臨時工和缺乏醫療管道都是當地茶業面臨的挑戰。例如，2021年，一家大型必需消費品公司表示，該公司位於坦尚尼亞的茶園約聘工人被閃電擊中身亡。

小農也面臨土地和工作遭到大型跨國企業併吞的風險。

美國茶葉協會主席Peter F. Goggi接受《世界茶葉新聞》（World Tea News）採訪時表示：「為了確保供應鏈的各個參與者獲得與其工作相當的公允價值，現在是時候向零售商施壓了。」⁶

景順方法

2021年，景順與一家跨國必需消費品公司進行了三項主動議合行動，該公司的產品組合中擁有大量茶葉業務。

該公司已承諾，確保其茶葉、豆製品和其他產品的供應鏈在2023年之前實現「零毀林」（deforestation-free）。該公司在景順專屬ESG評等平台ESGintel上的ESG評分為2，即表現良好且逐步改善（1為最高分，5為最低分）；不過，它在「環境保護」和「社會責任」方面得分為3。

其同樣擁有大量茶葉業務的競爭對手獲得的ESG評分為3，在「環境保護」和「社會責任」則分別被評為4和3，表示亟需改進。

資料來源
¹ _{https://www.tea.co.uk/tea-faqs#:~:text=Q%3A%20HOW%20MANY%20OF%20CUPS,year%20%5BSource%3A%20ITC%5D.}
² _{https://www.statista.com/statistics/940102/global-tea-consumption/}
³ _{https://www.rainforest-alliance.org/energycampaign/}
⁴ _{https://www.nature.com/articles/d41586-019-00399-0}
⁵ _{https://www.bbc.co.uk/news/world-us-canada-49845940}
⁶ _{https://www.worldteanews.com/Features/tea-experts-discuss-most-important-industry-issues-part-one}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
_Inv22-0308

相關文章

20230811

ESG
聚焦ESG趨勢：聖嬰現象、適應、轉型及投資啟示

陳浩揚, Nobert Ling, 丁一飛

近期由聖嬰現象引發的高溫熱浪、乾旱及洪澇等災害成為市場焦點。相關現象讓投資人及思想領袖開始關注氣候適應及相關投資機會。

2023年8月11日

20230609

ESG
高溫熱浪與聖嬰現象：可持續發展與氣候適應的啟示和機會

陳浩揚, Nobert Ling, 丁一飛

2023年聖嬰天氣現象可能進一步發威，從而為可持續發展與氣候適應帶來特別的投資啟示和機會。

2023年6月9日

20230517

ESG
電動汽車長期前景：短期競爭激烈，長期成長可期

年初以來，中國逾40個汽車品牌宣佈降價，其中小客車品牌於2023年第一季降價10-20%。

2023年5月17日

一般警語

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件內的觀點及預測將不時轉變，而不會另行通知。本文所提供為舉例，絕無個股/債券推薦之意，也不代表基金日後之必然持股。

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

本基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。配息組成項目之相關資料請至景順投信公司網站之「配息組成項目」(https://invesco.com/tw/zh/dividend-composition.html)查詢。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。

非投資等級債警語

由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金適合尋求資本增值、且願意承擔資本風險、能承受波動程度較成熟市場債券為高的固定收益投資的投資者。

投資人投資時需留意新興市場國家之債信、匯率、政治等潛在風險。

中國投資部位警語

景順中國基金係投資於在中國大陸擁有重要業務公司的有價證券，包括但不限於在中國、香港等地交易之有價證券。本基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券，依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

景順大中華基金係投資於在中國大陸擁有重要業務公司的有價證券，包括但不限於在中國、香港等地交易之有價證券。本基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券，依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之二十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

目標到期債券基金警語

- 目標到期債券基金不屬於保本型基金，不具備保本保息的特色。

- 信用風險：目標到期債券基金屬於債券型基金的一種，而所有債券型基金皆面臨信用風險，也就是投資標的無法按時償付利率或本金的風險。然而在目標到期債券基金當中，基金公司往往會詳列投資組合的「平均信用評等」或「各評等債券的投資比重」。建議投資人可將目標到期債券基金的投資評等與市面上其他境內外債券型基金相較，便可了解目標到期債券基金在所有債券型基金當中的相對信用風險水準為何。

- 利率風險：在投資過程當中，目標到期債券基金與其他債券型基金一樣會受到利率環境的變動，而使基金淨值出現上下波動。但隨著基金越接近到期日，投資組合當中的債券也離到期日越近，在存續期間縮短的情況下，利率風險會隨著到期日的到來而逐漸縮小。而目標到期債券基金的經理人，在個別債券沒有明顯信用惡化的情況下，傾向持有該檔債券到期並收取票面金額，因此對於一個持有目標到期債券基金至到期的投資人而言，利率風險對該基金投資人並沒有太大意義。然而不能否認的是，若投資人中途提前贖回基金，則必然會暴露於利率風險當中。

- 提前清償與再投資風險：債券投資組合當中的若干債券具備可被發行人提前清償的條款，稱為可贖回債券(Callable bonds)，若該債券提前被發行人清償，則該債券部位將轉為現金，經理人必須另外尋找投資標的，否則以當前低利率的狀況，現金部位將降低投資組合的報酬率，稱為再投資風險。景順投信認為此項風險雖然存在，但相對可控；因為提前到期的債券固然會使現金比率上升，但現金部位亦可以做為支付投資人贖回的價金。從資產管理公司的角度來看，經理人想要極大化投資組合的收益率，但同時也需要保持部分現金用來支應贖回款，而提前被清償的債券恰好可以在不用處分未到期債券的前提下，提供支應投資人基金贖回款所需的部分流動性。此外，再投資未必全然是風險，若當時的市場利率高於基金成立時的市場利率，則經理人或許可以找到殖利率較高的短天期債券並持有到期。

- 匯率風險：目前目標到期債券基金的投資標的絕大多數以美元計價債券為主。在基礎幣別為美元的情況下，美元級別投資人相對於其他非美元級別投資人，所面對的匯率風險相對較低，因為投資標的多為美元，級別計價幣別亦為美元；然而當投資人使用新台幣進行投資時，確實需要留意美元與新台幣之間的匯率波動。

- 保單中途解約的費用與價格波動風險：保單中途解約等於提前贖回基金，除了基金提前贖回費用以外，中途解約將以當時的基金淨值作為計算基準，也就表示投資人必須承擔債券未到期前所面臨的利率風險。

其他基金相關警語

本基金非為保本或保護型投資策略，本基金可能存在信用風險與價格損失風險；本基金強調主動式專家管理，亦即經理人每日主動針對各債券持有部位進行風險監控，一旦出現債信惡化或價格無預警下挫時，經理人會進行評估並處理。

基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。

有多幣別級別之基金除新臺幣計價受益權單位外，尚包含外幣計價受益權單位，如投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後申購受益權單位者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。人民幣現時不可自由兌換，並受到外匯管制及限制，申購人應依「外匯收支或交易申報辦法」之規定辦理結匯事宜。此外，本基金在計算非人民幣計價或結算資產的價值及非人民幣類別的價格時，基金經理將會應用香港的離岸人民幣市場匯率（「CNH 匯率」）。CNH 匯率可以是相對於中國境內非離岸人民幣市場匯率的一項溢價或折讓及可能有重大買賣差價。因此，基金資產價值將會有所波動。本基金得投資於美國Rule 144A債券，該類債券因屬私募性質，故較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。交易流動性無法擴及一般投資人，投資人投資前須留意相關風險。本基金運用或計價所衍生之外匯兌換損益，若為可歸屬各計價類別者，將由各計價類別自行承擔；反之，則由本基金所有計價類別按其佔基金淨資產價值之比例分攤。

有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。定期評估資訊將於本公司網站ESG基金專區(https://www.invesco.com/tw/zh/sustainable-channel/esg-fund.html)公告。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

景順投信獨立經營管理

© 2023年景順投信版權所有保留所有權利

關注我們