投資觀點

分立政府對於美股可能有何影響?

分立政府對於美股可能有何影響?

參議院選舉結果之影響

首席全球市場策略師Kristina Hooper:目前看來參議院基本上會由共和黨持續掌控,這表示

  1. 無論總統大選由誰勝出,政府可能會處於分立狀態:從過去經驗看來,如我的同事Brian Levitt在下方說明,股市對於分立政府的反應良好,我也預期股市在此環境中將上揚,特別是因為市場先前擔心民主黨席捲白宮與國會。舉例而言,截至10月28日為止,S&P 500指數中34%的公司在發布財報時提及選舉,其中最常與選舉一起討論的政府政策就是稅制1,市場確實擔憂提高稅率與最低工資等政策可能對企業造成影響,但現在就算拜登勝出,上述政策很可能也無法推動,所以我認為股市會持續出現壓抑後的反彈。
  2. 無論總統大選由誰勝出,美國通過大規模財政刺激方案的可能性大幅降低:這表示美國的經濟復甦將較為緩慢,所以防禦類股與長期成長類股可能績效超前。
  3. 若拜登勝選:儘管美國經濟仍在復甦的過程當中,我認為美國會迎來一個全新的財政保守時代,因為財政支出措施必須經過參議院共和黨議員同意,這就類似歐巴馬時代的聯邦政府自動減支,當時美國經濟也仍從全球金融危機中復甦。此意味著經濟復甦將較為緩慢、較不紮實,由於政府支出與借貸雙雙下降,我預期10年期美國公債殖利率將下滑。
  4. 若川普勝選:我認為參議院共和黨議員對於財政保守主義的執著會降低一些,但我也不認為會有大幅支出的狀況,這表示政府支出與借貸會較多(但仍遠低於民主黨若席捲白宮與國會的狀況),10年期美國公債殖利率可能上升。

對於市場的影響

全球市場策略師Brian Levitt:喜劇演員Gracie Allen曾說「以前政府有制約與平衡,但現在只有制定花錢政策沒有平衡。」,但Allen說的俏皮話並不適用於2020年的美國選舉,儘管總統大選的結果仍不明,美國國會兩院分別由兩黨掌控是毫無疑問的,下一任總統無論是川普或拜登,權力仍會受到制衡,所以推出大規模財政支持措施的可能性也已降低。

對於下屆政府前兩年的任期可能不會有太多作為,市場一開始的反應良好,大家先前針對增稅、綠色新政(Green New Deal)、調整歐巴馬健保等重要議題可說是歇斯底里,但後來很多議題似乎就不了了之,其實美國政府體系本質上就是利於漸進式的變革,無論是共和黨或民主黨,接下來兩年最多也只能期待逐步改變。

有人說市場偏好分立政府,雖然數據支持此說法,但我認為這種分析其實並無統計上的顯著性,反而是在大部分的情況下,報酬經常是來自幾個重要年份。
舉例而言,如下圖所示,政府分立時,S&P 500指數第二好的績效是在共和黨掌控白宮與參議院,但民主黨主導眾議院時所創造,這個資訊相當有趣,特別是對於川普的支持者而言,但這種組合僅在雷根任期初期以及2019-2020年出現過。

若拜登勝選:民主黨掌控白宮與眾議院,但共和黨主導參議院,此種組合從1885-1889年以來就未出現過,所以下方的分析圖表中無資訊。

分立政府時期:美國大型股報酬
資料來源:耶魯大學/Shiller資料庫、Strategas Research Partners。美國大型股由S&P 500指數代表。本圖僅供說明用途,而非用以說明或預測任何投資策略之績效。投資人不可直接購買指數。過去績效並非未來績效之保證。R=共和黨,D=民主黨。

目前各種因素的結合有助支撐股市與債市,包括經濟情勢改善、股票不如債券昂貴2、寬鬆貨幣政策等,無論總統大選的結果為何,這些利多因素均未改變。弔詭的是分立政府可能為更持久的市場與景氣週期立下基礎,我認為復甦在未來幾年仍可能持續,但因無額外的財政支持,所以復甦速度較為緩慢,雖然這一點對於近期的實質經濟成長而言並不理想,不過我們可能也不會遭遇招致聯準會升息的通膨壓力,過去聯準會升息就使週期加速。2011年至2015年的復甦可能是比較適當的比較對象,當時政府分立,但市場表現相當良好,如上表所示。

簡言之,我認為投資人至少可安心,因為大規模的變動不太可能發生,也請記得Gracie Allen所說的:「今日的總統不過是明日郵票上的大頭。」

1 資料來源:FactSet Earnings Insight(10月30日) 
2 資料來源:彭博、標準普爾,截至2020年9月30日。由S&P 500指數收益率與10年期美國公債殖利率之間的差異表示。

 

本文觀點係截至2020年11月5日。
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。


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