投資觀點

在GameStop吸引全世界目光之際,聯準會淡化通膨影響

在GameStop吸引全世界目光之際,聯準會淡化通膨影響

聯準會上週開會,正如我所料,聯準會主席鮑爾(Jay Powell)再次向市場保證,以通膨而言,沒有所謂的觸發門檻。鮑爾在會後的記者會上表示關切經濟復甦放緩,並強調支持經濟做的太少比做太多更危險(美國財政部長葉倫(Janet Yellen)上週亦發表相同的觀點),他還強調聯準會將不會在短期內緊縮貨幣政策。對於收益型的投資人而言,關鍵要點是,面對各種創造收益的資產類別,我們會發現自己陷入了收益稀缺的環境中,而且可能會維持好一段時間。

鮑爾對通膨疑慮澆了冷水

鮑爾說他預期通膨率將因基期效應而上升,與去年同期異常低的數字相比將造成扭曲,但聯準會將認為這個通膨是暫時性的,而不會對此做出反應。鮑爾說:「 由於去年3月和4月的通膨率非常低,我們預計同期相比的通膨率將小幅上升幾十個基本點……但我們認為這將是暫時性的。 」

他還強調,一旦疫苗廣泛配送並且經濟反彈更強勁,聯準會將不會對通膨的上升做出反應,「還有可能……隨著經濟的全面開放,民眾的消費力將會爆發,因為大家對疫情結束感到興奮,這也可能給通膨帶來一些向上壓力。」鮑爾說:「同樣的,我們將認為這很可能是暫時的,並且升幅不會很大。因此,我們的應對方式會是保持耐心。」

鮑爾又繼續對擔心通膨會持續且大幅上升的疑慮澆了冷水。他解釋說,儘管通膨動態會隨著時間而發展,但「不會快速變化」。他強調,數十年來通貨緊縮的壓力很大,因此通膨升到「令人不安」的可能性很小。如果我們考慮導致通膨率上升的關鍵因素,則最重要的是單位勞動成本的上升,但是,勞動力市場仍然有很大空間,顯示這種情況不會很快發生。換句話說,我預期聯邦基金利率至少在2021年將維持不變。儘管10年期美國公債殖利率在1月初顯著上升,但此後略有下降,現仍處於相對較低的1.07%1

是時候考慮股利帶來的收益了?

正如我在本文一開始所提及,面對各種創造收益的資產類別,我們會發現自己陷入了收益稀缺的環境中,而且可能會維持好一段時間。因此,我認為投資人現在應考慮支付股利的股票,以增加傳統來源的收益。除了可獲得股利之外,以下是其他的有利因素:

  • 公司獲利和現金流已改善,因此我認為去年的主要股利削減已經結束。在這種環境下,我們實際上看到了部分股利增加的情形。
  • 股利往往迫使這些公司遵守紀律,因為股利是重要的現金承諾;這可能意味著公司更慎選願意進行的專案計畫,可能導致更高的股東權益報酬率。
  • 相較於未支付股利的股票,支付股利的股票通常波動性低很多2。這是因為投資人在股市表現不佳時較不可能出售仍配息的股票,因為他們仍能獲得股利收入。

GameStop顯示市場投機心態再創高峰

傳統收入來源的低收益率只是非常寬鬆的貨幣政策所造成的影響之一(必然的惡果),另一個影響是市場投機心態,由於GameStop所產生的現象,這已然成為本週投資人最關注的焦點。

所以,究竟發生了什麼事?

GameStop的「舊經濟」商業模式(通常位於購物中心內的電玩商店)一直面臨挑戰。但是,一年多以來,少數但忠誠的投資人購買了GameStop股票和買權(call),並在Reddit等社交媒體網站上大肆宣傳,導致其粉絲群和散戶投資人增加,其他面臨挑戰的股票如AMC、Blackberry等也累積了這般興奮和期待。

然後,這些投資人注意到許多對沖基金已做空GameStop的股票--這表示如果股價下跌,空頭部位將獲利,這是對沖基金常用的獲利策略;但若股價上漲,它可能適得其反。散戶在社交媒體上散布消息,購買了GameStop股票並推高股價,「軋空」對沖基金。換句話說,這些對沖基金被迫買入股票,在損失擴大之前回補空頭部位,而這波買進加劇了GameStop股價暴漲。

到目前為止,散戶投資人已將GameStop的市值從2020年夏季的不到10億美元拉高至目前的220億美元以上3。由於GameStop和其他股票的波動性過大,一些交易平台已限制散戶的交易能力,此舉引發了很大的爭議。上週整個股市的波動部分歸因於這些個股的投機行為。

未來是否會有更大波動?

有人擔憂市場上的投機程度可能會造成更高的波動和不穩定,並暗示市場已浮現泡沫。畢竟,商業模式備受挑戰的股票大受追捧的不在少數,而且還有比特幣等加密貨幣。我認為,我們需要意識到,極度寬鬆的貨幣政策常常會在投資領域的某些小角落產生意想不到的後果,例如泡沫和投機。這種現象過去曾經發生,也很可能會再次出現。

我們必須記住,總體而言,股市基本面是穩固的。到目前為止,財報季的表現良好,標準普爾500指數中已發布財報的公司有82%每股盈餘超越預期,而76%的營收亦優於預期4。疫苗開始配送至許多國家,儘管在此過程中可能會遇到一些障礙,但我們預期疫苗大規模接種後,經濟將強勁反彈。我認為投資人始終應專心於其財務目標,不該因為擔心投資領域中的小部分情況而分心,即使有時小事件會造成更大的波動。

1  資料來源:彭博資訊,截至2021年1月29日
2  資料來源:Ned Davis Research, Inc.基於標準普爾500指數中股利成長者和發起者的歷史數據(0.92)與非股利支付者的Beta (1.14)相比。使用每月數據對滾動10年期進行測量,從1982年3月31日到2019年12月31日為第一個10年期。Beta是衡量個別證券或投資組合相對整體市場的波動性或系統性風險的指標。股利成長者和發起者代表標準普爾500指數中所有提高現有股利或發放新的股利的個股,並按月重新分類。無法直接投資指數。過去的表現不能保證類似的未來結果。
3  資料來源:彭博資訊,截至2021年1月29日
4  資料來源:Factset Earnings Insight,截至2021年1月29日

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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