
環球 通膨、關稅及投資人關注的其他問題
美國通膨將會上升嗎?關稅令人擔憂嗎?隨著新的一年和新川普政府的上台,投資者對經濟和市場產生了疑問。
各類資產又經歷瘋狂的一週,主要股價指數與多數其他資產價格紛紛下挫。
近幾週各個資產類別的賣壓讓我想起:央行(尤其是聯準會Fed)官員是否認為一切都還算是依照計畫進行呢?我的想法可能有爭議,但我確實認為聯準會過去數月讓經濟放緩的目標已有所進展:
1.金融情勢緊縮。聯準會(連同其他主要央行)實際的緊縮動作很少,但相關言論非常強大,足以讓金融情勢日益吃緊,我上週有提及美國房貸利率只反映其中一小部分的影響。近數月自主要央行開始撤回超寬鬆貨幣政策起,全球金融情勢已漸趨緊縮。
2.資本市場泡沫減少。升息讓許多資產失去支撐力道,全球股市進入重新評價模式。換言之,市場預期央行將大幅緊縮,因此正在校準股票價值。這在升息週期的開端相當常見,因為市場會逐漸適應攀升的利率。事實上,聯準會與其他主要已開發國家央行進入緊縮週期,不只是股票遭到重新評價,所有資產類別或多或少都會經歷重新價/消化期。由於利率快速走高,固定收益市場的跌幅尤大。
加密貨幣市場也無法倖免。一般認為加密貨幣資產與股債的相關度低,擁有分散多元投資的效果,有些人甚至認定比特幣等加密貨幣可有效避開通膨風險。然而,過去數年加密貨幣總市值增加、越來越熱門,儼然成為「主流」,許多貨幣走勢更與傳統資產類別相當雷同,在緊縮措施啟動之際更是如此。加密貨幣近期更像是投機性的科技股,兩者過去數月皆雙雙大跌,短期內恐怕會隨資產重新評價而止不住跌勢。
穩定幣也出現賣壓並掀起動盪。穩定幣有別於比特幣等傳統加密貨幣,其設計旨在提供穩定價格,可做為替代貨幣,而非投機性投資標的(許多穩定幣會以資產抵押,確保價格維持穩定)。例如,以美元做抵押的泰達幣亦遭到拋售、短暫脫錨。此外,Terra USD這類並非以美元抵押、屬於「演算法」穩定幣,上週卻遭遇更嚴重的賣壓,價格大跌。雖然沒有人喜歡這類動盪,但我認為這是央行從系統收回流動性無法避免的情況。若後續緊縮動作更積極,短期動盪會更常見。
資產價格的下跌壓力會阻止投資人承擔過多風險,可能也會減損家庭淨值。若人人認為財富縮水(「財富效應」),將有助於冷卻需求,進而壓低通膨。
3.實質所得下滑。在主要西方經濟體中,即使勞動市場緊縮且名目薪資成長,但實質薪資因通膨攀升而大幅滑落1。
即使勞動市場非常緊繃且名目薪資快速成長,但美國實質薪資大幅滑落1。這與央行雖無直接關係,但實質所得降低可說是聯準會和其他央行未能即早啟動緊縮措施的結果。不過,實質所得減少的好處是需求冷卻,有利於央行抑制通膨。
央行無解的問題
聯準會正在戳破資本市場泡沫並讓經濟減速。然而,通膨能降到2%的終極目標嗎?我認為短期內無法,尤其是目前存在貨幣政策無法解決的兩大問題。
1.俄羅斯與烏克蘭。俄烏衝突拖得越久,將使能源價格維持高檔、衝擊供應鏈,最糟糕的是加劇全球飢餓危機。央行對此基本上毫無施力點,我們只能期盼戰事即早結束。
2.中國的疫情封鎖措施。央行也無法解決中國的Covid-19疫情。相關封鎖措施加劇通膨壓力、中斷供應鏈並拖累經濟成長,中國最新零售銷售與工業生產數據正是證據之一。不過,近期事態發展其實令我相當振奮,上海的Covid-19感染數急遽減少,中國也公佈當地嚴格限制措施的鬆綁計畫。上海目前社區感染案例幾乎是零,代表Omicron變種病毒株將以相當快的速度席捲中國各城市,如同其他國家的經驗。目前中國尚未擺脫困境,因為北京準備實施封鎖措施,但以目前的發展速度而言,我看好中國經濟2022年下半年的前景。
俄烏危機和中國清零政策等區域性事件為各個央行帶來的一項關鍵挑戰,在於即使通膨滑落、經濟成長受阻,大宗商品價格可能會居高不下,短期內將使通膨問題惡化,若以中期而言,大宗商品價格在通膨降溫後維持高檔,則新興市場與歐洲的成長將面臨困境,但美國為能源與食品出口國,因此受到的衝擊可能較輕微。
聯準會主席鮑爾上週承認聯準會無法保證軟著陸(希望此聲明不會意外成真)。聯準會雖起步慢,但已著手讓經濟降溫,其他央行亦同。雖然鮑爾有所保留,但我認為軟著陸能夠實現:不一定會依照計畫進行,但仍會實現,不受重大阻礙的影響。
市場底部在哪?
經過以上說明,那市場底部出現了嗎?我們要如何知道跌勢已結束?
這段重新評價的過程將帶來巨大動盪。請記住,這個環境近15年來都採取極度寬鬆的貨幣政策,我們已經非常習慣,因此不容易適應當前環境的變化。
我無法預知未來,但在高低點之間,我認為目前更接近底部。以歷史而言,股市每次的重大賣壓都會醞釀築底行情,最終反彈回升至新高。
堅守計畫
不論如何,我一直都記得唯一能仰賴的「計畫」就是投資計畫:這個計畫會運用投資標的多元分散、長期配置並定期再平衡等操作,將市場下跌的風險納入考量。
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
Inv22-0211
美國通膨將會上升嗎?關稅令人擔憂嗎?隨著新的一年和新川普政府的上台,投資者對經濟和市場產生了疑問。
川普勝選提振投資者情緒,進而帶動美股上漲。標準普爾500指數、羅素2000指數和納斯達克指數等主要指數均表現理想。按當地貨幣計算,歐洲股票於11月份小幅上漲。歐元區整體通膨從10月份的2.0%升至11月份的2.3%。亞太區股市取得負報酬。
受科技股拋售的影響,美國股市在10月份出現負報酬。聯邦公開市場委員會對降息產生意見分歧。10月份,歐洲股票普遍下跌,德國和意大利表現出色,但法國仍因財政和政治不確定性持續落後。亞太區股市於10月下跌,日本、中國和印度等主要市場紛紛下挫。
您將透過此連結至非景順投信之網站,其他業者經營之網站均由各該業者自行負責(包括客戶隱私權保護及客戶資訊安全事項),本公司對該網站之資訊內容無權管理亦不負擔任何責任。