投資觀點

即使措辭強硬,聯準會態度仍有可能轉向

20220902
重點摘要
鮑爾維持強硬
1
聯準會主席鮑爾重申抑制通膨仍將以數據為依歸,且會為經濟帶來痛苦。
數據依舊關鍵
2
我理解鮑爾這番談話的必要性,但聯準會依舊承諾將以數據為依歸,這點讓我感到安心。
後續動向
3
依據現有數據,我預期聯準會的鷹派立場會悄悄減弱,9月僅升息50個基本點。

聯準會(FED)主席鮑爾上週五的鷹派演說後,全球股市延續跌勢,他不到10分鐘的談話引發全球許多投資人內心的恐慌,因為這番言論可能對9月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議造成的影響令人擔憂。然而,我認為傑克森霍爾的談話並非聯準會未來動作的預告,反而比較像是百老匯表演的第一幕:所有演員遵照劇本登台,但劇情在落幕前仍可能急劇變化。

傑克森霍爾年會發生什麼事?

如我所預料,鮑爾釋出極度鷹派的立場,措辭強硬,重申壓抑通膨將為經濟帶來痛苦,並表示聯準會願意窮盡一切措施阻止經濟過熱以對抗通膨:「我們現在快速採取強力動作以讓需求降溫,使其與供應面更為平衡,同時確保通膨預期不失控。這項工作將持續下去,直到我們認為達成目標1。」

鮑爾也強調聯準會將維持偏高利率一段時間:「若要恢復物價穩定,限制性政策可能得執行一段時間…過去經驗強烈警告切勿過早放鬆政策1。」

其他FOMC成員也附和上述立場,在前一週的訪談中表達極度鷹派的論點,梅斯特(Loretta Mester)的態度尤其激進,認為聯準會必須將聯邦基金利率調高到4%以上2

我對這場會議的觀點

有別於市場最初的反應,我正面看待上週這場「演出」,原因如下:

  • 我理解鮑爾上週五必須這麼做。聯準會必須不斷發表鷹派言論以持續抑制通膨預期,畢竟發表言論的代價不大。
  • 若聯準會短期內不打算降息,我也相信利率高點必須落在可忍受的水準,而這代表官員立場遲早得轉為淡化鷹派氣息。
  • 但最重要的是,如同鮑爾上週五再次聲明,聯準會依舊承諾將以數據為依歸,這點讓我感到安心。

9月可能如何發展?

依據現有數據,我預期聯準會的鷹派立場會悄悄減弱,9月僅升息50個基本點。我的考量如下:

  • 通膨預期。市場觀察員過於聚焦在鮑爾上週五的演說,可能因此忽略密西根大學發佈的消費者調查報告。此報告顯示短期與長期的消費者通膨預期正逐漸受到控制:對未來一年的通膨預期從6月的5.4%降至8月的4.8%3;對未來五年的通膨預期從6月的3.3%降至8月的2.9%3
  • S&P服務業採購經理人指數。上週公佈的數據為44.1,糟得令人意外,不僅遠低於預期,更創2020年5月以來新低4。這代表服務支出即將大幅滑落,換句話說,聯準會的動作已經重創美國經濟,鮑爾確實承認近期升息的部分影響尚未反映在數據上。這也算是「利空出盡」,不過數據雖不佳,目前可能無法阻擋聯準會的緊縮動作,但可望促使聯準會的鷹派立場減弱,於9月升息50個基本點,之後將更溫和,再升息25個基本點數次後便會結束此升息週期。

聯準會9月21日召開下一場會議前當然會有更多數據出爐,但仍有一段時間,情況可能大幅變化,因此我認為聯準會9月的立場很可能悄悄轉向。許多人可能聽過「假謙虛真自誇」,我想未來「悄悄轉向」這個說法可能會更常出現。

中國的消息

除了市場對聯準會的悲觀情緒,中國近數月也出現大量令人沮喪的消息,但數天前似乎有所變化,因為中國最近一場國務院會議宣佈數項支撐成長的措施,推出超過1兆人民幣的刺激方案5,包括高額基礎建設投資,可能將顯著提振中國經濟,抵銷許多經濟學家據以下調今年成長預測的不利因素。

展望未來

本週我密切關注的數據包括中國最新PMI、歐元區通膨、加拿大國內生產毛額和美國就業等報告。在央行強力快速緊縮之際,我們更應該重視每項數據,如此才有助於評估經濟受到的傷害及通膨對抗的成效。

 

感謝Thomas Wu共同撰文

 

 

資料來源
1 資料來源:聯準會、鮑爾演講逐字稿,「貨幣政策與物價穩定」,2022年8月26日
2 資料來源:彭博資訊,「梅斯特表示聯準會可能得將利率升至4%以上一段時間」,2022年8月26日
3 資料來源:密西根大學,2022年8月26日
4 資料來源:路透社,「調查顯示美國私部門活動8月再次萎縮」,2022年8月23日
5 資料來源:中國財政部、國務院

 

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