銀行股近期遭拋售

市場發生了什麼？

Silvergate Bank及矽谷銀行這兩間銀行均於上週承受巨大壓力，Silvergate宣布即將停業，矽谷銀行起初公布一項大規模股本融資，但隨後因融資失敗而試圖出售銀行。

市場對此有何反應？我們對近期事件有什麼看法？

美國銀行業的這兩起獨立事件導致標準普爾500指數金融類股於2023年3月9日總計下跌4.1%¹。

在我們看來，這兩間銀行所涉及的領域或面臨不可持續的業務模式，在利率迅速上升中首當其衝。

但願兩間銀行不會是「煤礦裡的金絲雀」，但有鑑於利率居高不下，我們並不排除會爆發更多類似事件的可能。

不過，這個事件反映出央行政策突然轉向引發意外後果的風險。這也會讓央行更加慎重地考慮進一步緊縮政策，尤其是考慮到央行的任務是在達到通膨目標的同時保持金融穩定性。

• 矽谷銀行是美國半數風險投資科技及生命科學公司的銀行合作夥伴²，客戶燒錢速度超出預期導致其存款減少。這迫使其出售大部分證券投資組合，因而蒙受巨額損失。
• Silvergate Bank是一間涉足加密貨幣市場的貸款機構，因未能與美國聯邦存款保險公司(FDIC)達成一致而申請自願清算。

讓我們將這兩間銀行聯繫在一起的是清算危機有可能演變為無力償債危機，進而重蹈全球金融危機的覆轍。

不過，我們相信，由於兩間銀行規模較小(截至2022年底總資產為2,230億美元)³且為集中於少數行業的專業貸款機構，所以截至目前事件的影響依然可控⁴。

然而，投資者看似擔心銀行資本化可能蒙受的巨額市價虧損(FDIC估計為6,200億美元)帶來的影響，但就該行業截至2022年底2.2兆美元的股本總值而言仍然可控 。

此外，我們相信其他地區的銀行亦可能面臨類似問題，尤其是固定收益投資組合，

不過倘若債券殖利率持續下降成為一種趨勢，則可帶來利多。

截至目前，考慮到貨幣中心銀行的監督、監管及資本化已大幅緊縮，其財務危機的影響相對獨立，而且儘管風險有所增加，亦不太可能波及整個系統。

我們對市場形勢有何展望？

在我們看來，面對日益增加的總體不利因素，該行業將更難表現出色。

截至目前，利率上升為銀行帶來利多，因為銀行可增加客戶的貸款利率，但這可能已接近客戶承受能力的上限。

與此同時，存款利率保持低點，推動其邊際增加，不過我們相信情況將發生轉變，尤其是隨著存款的減少。

消費者在疫情期間累積的超額儲蓄緩解了高通膨的影響，而且推動經濟數據意外上升。

不過，這可能意味著存款減少，再加上客戶競爭加劇，銀行存款利率或許面臨壓力，進而擠壓邊際。

此外，聯準會愈是將利率升至限制性區間，衰退風險愈大，我們認為這可能會抑制貸款增長。2月份的美國就業報告未必能充分顯示下一階段的政策走向。

儘管整體就業成長數據強勁，但之前幾個月向下修正且工資增長溫和。

從正面來看，由於市場將聯邦基金最終利率預期從5.5%下調至5.25%，美國國庫券殖利率曲線內的利率全面下降。

不過，銀行可能面對存款與邊際同步減少的完美風暴(perfect storm，因此我們對該行業保持審慎。

對此，我們的投資策略是什麼？

由於聯準會政策尚不明朗及市場擔心銀行業問題會蔓延至整個系統，我們預期短期之內市場將持續震盪。

近期而言，投資者或許受惠於防禦型部署。

然而，隨著市場積極重估衰退風險，並預期經濟最終可於今年晚些時候迎來復甦，一旦聯準會按下暫停鍵，預期全球風險偏好將有所上升。

我們要注意什麼？我們認為有什麼風險？

風險在於銀行業的問題可能不僅局限於Silvergate及矽谷銀行。我們將密切關注銀行業，觀察其在面對重大不利因素時的表現。

另一個風險在於通膨放緩幅度不足以讓聯準會於短期之內按下「升息暫停鍵」(尤其是倘若下週發布的消費者物價指數超出預期)，進而在一段時間內繼續升息。

延長的緊縮周期或許會增加銀行業壓力並加劇衰退風險，進而延長經濟復甦的啟動時間。

_{參考資料:
¹資料來源：Refinitiv，截至2023年3月9日。
²資料來源：Kinder, Tabby et al.，2023年3月9日，Silicon Valley Bank shares tumble after launching stock sale, Financial Times, https://www.ft.com/content/69b70b4b-efeb-42c4-8882-c133f92d8356
³資料來源：Refinitiv，截至2023年3月10日。
4資料來源：美國聯邦存款保險公司}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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