投資觀點

全球市場:7月份值得注意的事件

20230713

美國通膨是否居高不下?

  • 居高不下的核心CPI(食品及能源價格除外)仍是聯準會的主要憂慮。
  • 隨著下一次聯準會會議的逼近,市場將格外關注CPI,股市起伏將取決於CPI是否超出預期。
  • 儘管美國最新發佈的就業報告顯示6月份平均時薪超出預期,但過去一年工資增長已有所放緩,而且可能隨著職缺的減少進一步下滑。
  • 此外,其他數據(包括服務業PMI)顯示服務業通膨壓力持續緩解。
  • 過去一年核心通膨見緩,我相信其將繼續大幅放緩。
  • 反通貨膨脹過程或有瑕疵,亦可能不及預期,但必會持續。不幸的是,這可能不足以讓聯準會於7月份按兵不動。

聯準會在7月份升息還是按兵不動?

  • 多數人士預期聯準會升息。
  • 我仍預期聯準會將更加審慎,並於7月份的會議上按兵不動,原因如下:
    - 近期的消費者調查顯示短期通膨預期顯著回落,長期通膨預期穩定。
    - 6月份的聯邦公開市場委員會會議紀錄顯示,大部分聯邦公開市場委員會成員表示保持利率不變可為其提供更多的時間以評估經濟。
  • 達拉斯聯準銀行總裁蘿根(Lorie Logan)於上週表示,「部分人士表示,由於聯邦公開市場委員會在過去一年半中升息的滯後效應,將導致經濟繼續大幅降溫」。但她「對升息的滯後效應可能產生的重大影響持懷疑態度」 1
  • 我對此持保留態度。貨幣政策決議與其對經濟產生實質性影響之間存在重大的時間差距,我相信,目前美國經濟所受的影響大部分尚未顯現。

日本央行利率還能持續多久?

  • 受惠於央行相當寬鬆的貨幣政策,年初至今日本股票表現強勁。
  • 我相信,有鑑於中期通膨預期仍然穩定,日本仍不會升息。
  • 日本央行將於7月下旬召開會議,我們可藉此進一步觀察以央行行長植田和男(Kazuo Ueda)為首的新任領導層的計劃,植田和男數月之前剛剛上任,為央行十年來首次換帥。
  • 儘管通膨和工資一起明顯上升,但日本央行可能仍是主要央行中最溫和的央行,因其致力確保這不會又是一次日本將邁向通膨的虛假曙光。

財報季將告訴我們什麼?

  • 第二季財報季將於本週晚些時候展開,銀行將率先發布報告。許多科技公司將於7月下旬發布報告。
  • 市場一致預期本季標準普爾500指數每股獲利將下跌7.2%;截至3月31日,第二季獲利預期跌幅僅為4.7% 2
  • 我的重點將是電話財報會議(Earnings call)及下半年前瞻性指引。
  • 在周期的這個階段獲利通常會下降,但收益率下降有利股票,通常會推動本益比倍數擴張。

個人投資者情緒對股票意味著什麼?

  • AAII投資者情緒調查(被視作逆向指標)顯示,看漲比率為46.39%,創2021年11月來新高 3
  • 一般情況下,看漲情緒的高峰與低谷與市場的高峰與低谷基本一致。舉例而言,
  • 看漲情緒於3月份降至19.22%年內低點恰逢股市開始強勁反彈 4
  • 目前看漲情緒高漲,顯示戰術型投資者可能考慮於短期內保持審慎。

 

參考資料:
1 資料來源:達拉斯聯準銀行,演講文,2023年7月6日
2 資料來源:FactSet Earnings Insight,截至2023年7月7日
3 資料來源:美國個人投資者協會,截至2023年7月5日
4 資料來源:彭博。標準普爾500指數於3月16日之後一週的3,891點上漲至7月6日之後一週的4,446點。

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