印度股票—估值回落

•近年來,印度股票一直遙遙領先大部分新興市場國家,所有板塊均錄得正面表現。
•但在經歷最近的市場修正後,印度股票估值有所回落,這部分是由獲利拋售、中東地緣政治局勢變動和即將到來的美國總統選舉所致。
•從估值角度來看,印度股票(由MSCI印度指數代表)當前估值低於過去五年1個標準差。1
•部分基本因素強勁及盈利可預見性更高的中型股亦經歷了修正,故當前估值較數週前更加合理。

資料來源:Factset,2024年10月25日
考慮到長期增長動力保持穩定,我們預期印度股票估值仍將保持在長期趨勢範圍內。
穩健的盈利增長
•印度企業的每股盈利增長強勁,明顯優於大部分已發展經濟體及部分新興市場,如泰國、印尼、巴西。
•市場一致預期,2024年和2025年MSCI印度指數的預測盈利增長分別為15%至16%2,未來數年有望維持中雙位數的溢利增長。
•現時正是印度市場的財報季,截至目前,我們看到最新發佈的財報依然穩健。
強勁的企業基本因素
•2024財年,MSCI印度指數的股本回報率(RoE)達16.9%,創13年新高,這說明投資者回報增加。3
•隨著近年來印度企業的RoE從低雙位數過渡至中雙位數,預計未來會實現更高和更可持續的RoE。
•過去十年,印度企業已有效管理自身資產負債表,保持低杠桿,從而受惠於內需拉動型增長。
•MSCI印度指數的債務比率(總債務除以總資產)已顯著改善,從2019年的28%降至2024年第三季度的21.2%。4
•自由現金流佔銷售額比率亦大幅上升,現時已超過長期平均水平。我們預期,企業資產負債表將繼續走強。
充足的流動性
•受惠於國內穩健的流動性及國外機構資金的流入,印度股市的流動性依然強勁。
•有關趨勢反映出印度民眾對本國經濟及市場的高度自信,這一正面的結構性資金流有望持續。
估值回落
•印度股票估值正在回落至更具吸引力的水平。
•作為投資者 ,我們相信關鍵始終在於由下而上的選股。
•市場不乏具上行潛力的公司和「滄海遺珠」;但是,維持有紀律的估值策略至關重要。
•考慮到強勁的基本因素及宏觀穩定性可為印度股票估值提供支撐,未來估值仍有上行空間。
•我們相信,紀律嚴明的投資流程是估值評估的關鍵。
•在構建投資組合時,我們會審慎釐定公允價值,確保其能反映出我們投資的內在價值。此方法可確保我們不會以過高的價格買入,同時能有效捕捉投資機會的上行潛力,允許我們在有需要時調整持倉。
結論
•鑑於政策連貫穩定,宏觀經濟堅韌,國內資金流入充足且經濟增長強勁,企業有望錄得中雙位數盈利增長,因此我們對印度股票持正面建設性看法。
•我們相信,對於在印度市場尋求機會的投資者而言,當前估值令股票更具吸引力。
投資風險
投資價值和收益將有所浮動(部分或是由於匯率浮動所致),投資者可能無法收回全部本金。當投資於欠發展國家,閣下應做好準備接受價值會出現大幅波動。
參考資料:
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1
FactSet,2024年10月25日。
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2
高盛,2024年10月25日。
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3
摩根士丹利,2024年10月24日。
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4
彭博,2024年9月。