美國1月份CPI數據要點

美國1月份CPI數據略超預期,幾乎消除了聯儲局會於短期內減息的可能性。
儘管市場對最新發佈的數據反應強烈,但我們並未因此感到憂慮。
抗通脹進程持續,不過可能較早前預期更長。
值得注意的是,實際上,各項數據均朝著正確的方向發展,單一月份的通脹上行並不能代表趨勢。
我們對未來核心通脹的預期未有任何變動。
深入解析CPI數據
1月份,整體CPI按月升+0.31%(預測中位數為+0.2%,上月為+0.23%)。核心CPI按月升+0.39%(預測中位數為+0.3%,上月為+0.28%)。1
以按年基準計,核心CPI上漲+3.86%(預測中位數為+3.7%,上月為+3.93%)。 1
上月數據意外上行主要是受強勁的租金/住房數據推動,不過,醫療、個人護理及兒童保育等核心服務業通脹亦表現強勢。
住房數據保持高企(按年升6.0%),但已有所下降(約佔核心CPI指數的45%)。1

資料來源:美國勞工統計局(BLS)。數據截至2024年2月13日。
房屋價格與住房數據之間一般存在18個月左右的時差,因此這項數據至少於年底前會持續下行。
值得注意的是,過去6個月住房除外的年率化核心CPI為2.0%。 1
核心PCE是抗通脹進程的有力證據
同樣值得注意的是,聯儲局偏向採用的通脹指標為個人消費支出(PCE)—特別是核心PCE。該數據相比CPI一直較為溫和,為整體抗通脹進程提供了更有力的證據。
由於租金/住房數據在PCE籃子中的佔比很小,過去數月核心CPI未能充分反映核心PCE。按6個月年率化基準計,當前核心PCE按年增幅不足2.0%。2
投資啟示
我們對市場的本能反應並不感到意外,儘管我們認為這是一種過度反應。
過去數月,股票大幅上漲,至少在部分程度上是受聯儲局減息的預期推動。
而有關預期似乎被最新發佈的數據擊碎,因此市場或遭到拋售,與此同時,孳息率可能上漲,美元或將走強。
儘管5月份減息的可能性有所下降,但我們認為並非完全沒有可能。
儘管1月份的通脹數據說明聯儲局政策不太緊縮,但未來數月的抗通脹進展仍不明朗—通脹潛伏之際,聯儲局不太可能趨向鴿派。
繼充滿挑戰的2023年過後,新興市場近期開始消化聯儲局放寬政策帶來的利好。
我們仍傾向於新興市場股票及當地貨幣債務。我們認為,聯儲局的政策放寬並非新興市場表現出色的先決條件。
我們傾向於廣泛多元地部署新興市場—我們預期大部分新興市場經濟體可受惠於今年的通脹放緩及貨幣政策放寬,且受北亞科技行業復甦週期的支持。
觀點來自Kristina Hooper,Thomas Wu
參考資料:
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資料來源:美國勞工統計局(BLS)。數據截至2024年2月13日。
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資料來源:路透社。數據截至2024年1月27日。