投資觀點

聯準會縮表可能性及其對投資的影響

20210429

FOMC 最新聲明和主席鮑爾的發言大致上均符合市場預期:雖然經濟指標已有改善,但利率將維持在歷史低點,資產購買的步調也將維持不變。

聯準會認為經濟指標改善是得益於疫苗接種擴大和政府支持,美國疫苗接種速度超乎預期,顯然對經濟有顯著正面影響:「受疫情影響最鉅的產業仍然疲軟,但已有起色。」

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資料來源:彭博新聞經濟調查,4月16-21日。調查請經濟學家回答他們認為FOMC何時會正式宣布縮減資產購買規模。
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資料來源:美國聯邦準備理事會,數據截至2021年4月28日為止。

鮑爾同時強調,主要來自COVID-19的經濟風險仍未消退,在失業率等其他經濟領域大幅改善以前,聯準會預計都將維持寬鬆的貨幣政策。

他補充說改善可能需要「一段時間」,屆時才會開始縮減資產購買規模。他提到,近期的支撐性財政政策和貨幣政策只會導致通膨短暫升溫,鑒於目前就業市場仍然疲軟,通膨長期高居不下的可能性不大。

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資料來源:彭博,數據截至2021年4月為止。

聯準會貨幣政策展望

我認為聯準會在2022年第4季以前都不會升息,但在升息之前,市場參與者將會看到聯準會縮減資產購買規模。

關於縮表的時間點可從以下幾個方面尋找蛛絲馬跡:聯準會何時進一步下調疫情的風險程度,以及4、5月經濟數據的改善程度,尤其在3月家戶收到刺激方案的支票後經濟是否有起色。4月服務業PMI初步為63.1,優於共識值的 61.5。聯準會有可能在夏天宣布未來的縮減計畫。

即便聯準會實行寬鬆的貨幣政策,且拜登總統近期提出2.3兆美元的基礎建設計畫和1.8兆美元的家庭計畫,我也不擔心美國經濟會在近期內過熱,反而在未來幾季有可能強勁復甦,屆時聯準會將宣布減少資產購買規模的計畫。

值得留意的是,畢竟市場參與者已充分預期今年稍晚會縮表,因此風險並非來自聯準會縮表,而是縮表後隨著流動性減少、首次升息進入倒數計時的事態發展。

投資啟示

雖然聯準會收回支持有可能導致市場動盪、降低投資報酬,但我並不認為因此就要在縮表開始前減持風險性資產,和2013年、2016年出現「縮減恐慌」相比,現在的狀況大不相同。

首先,未來將會縮表已事先預告,不像前幾次縮表時投資人被殺得措手不及。10年期公債殖利率已到1.6%,而目前聯準會的長期點陣圖利率為2.5%,上調空間不大(相較之下,2013年的點陣圖為4%)。

其次,隨著疫苗接種加速、美國經濟受到大規模財政刺激支持,經濟基本面逐漸改善;最後,下一波升息循環將遠比之前幾次更緩慢且穩健。

 

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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