投資觀點

美國強勁的消費者物價指數意涵

20210517

美國整體通膨率月增0.8%、年增4.2%,是2008年以來的最高紀錄,主因在於經濟加速反彈,消費者的支出開始增加,推升房屋、汽車和原物料價格。扣除食物和能源價格影響的美國核心CPI也同樣強勁,月增幅達0.9%、年增幅則為3.0%,遠超出共識預期。

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資料來源:Macrobond及景順,數據截至2021年5月13日。

進一步仔細分析數據,旅遊相關的物價(如機票和飯店)可能只是暫時上升,因為目前僅回到疫情前的水準,不過二手車價格大漲反映商品需求強勁,未來數月可能會進一步推高CPI。即使聯準會之前已預告疫苗推展順利使得消費活動大增,因此通膨預期將暫時攀升,但我們仍十分訝異CPI數據今年此時就如此強勁。

市場反應

消費者物價上揚促使各央行緊縮貨幣政策的疑慮加深,因此全球股市近期出現賣壓。聯準會應仍會將通膨加速上揚的壓力視為暫時性的,並重申其維持低利率環境的承諾。

雖然單月數據看不出趨勢,但我們必須密切注意下個月的經濟數據,藉以衡量物價只是暫時走高,還是會持續走高。

若更仔細檢視,就會發現通膨急遽回升是略為誤導人的現象,因為去年同期我們正面臨通縮壓力。

去年3月到5月間,美國整體和核心CPI平均月跌幅分別是-0.25%和-0.17%,加上近期CPI攀升,4月的通膨數據因此才偏高。

若使用經通縮調整的CPI數據,就會發現美國核心CPI年增幅僅+2.3%,與聯準會的目標大致相符。聯準會的平均通膨目標架構是指通膨必須長期高於或大約等於2%目標,之後才會升息。

就業報告 ‒ 影響聯準會政策的另一大因素

其次,4月意外疲軟的就業報告顯示美國雇主本月僅新增26.6萬個工作崗位,遠低於市場共識預估的近100萬個職位。

全球聯準會都只有一項任務,就是穩定物價,但聯準會有兩個任務:除了穩定物價外,也要維持最大就業水準。

我們認為就業市場復甦緩慢可能會讓聯準會的貨幣政策更具耐心,即使通膨率走高也不變。聯準會主席鮑爾近期重申央行將等待就業市場出現穩定進展,之後才會緊縮貨幣政策。

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資料來源:美國勞工部勞動統計局及景順。數據截至2021年4月。

投資啟示

雖然利率近期可能會維持低檔,但通膨壓力似乎將升溫,因為美國經濟持續恢復正常。

即使我們大致同意聯準會的看法,亦即通膨應該只是暫時上升,但4月的通膨數據顯示物價漲幅有機會超出預期,聯準會有可能被迫提早因應,無法繼續等待。

有鑑於美國通膨攀升出現時間較預期早,因此我們持續看好以週期股和價值股為主的風險資產,但投資人將資金分散至通膨避險資產(如黃金、原物料、不動產、抗通膨債券)、其他另類資產並採取市場中性策略,不失為一個明智之舉。

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。


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