投資觀點

聯準會意外釋出鷹派訊號的影響

20210618

今早,出乎意料,聯準會針對美國未來貨幣政策釋出了鷹派訊息。

2023年利率點陣圖中位數顯示預估全年將兩度升息(一般預期為升息一次),其中有六名聯邦公開市場委員會(FOMC)委員轉為傾向升息。

雖然點陣圖並非聯準會官方預測,僅是供委員們參考未來政策利率方向的工具,但出人意料的結果卻讓市場措手不及。

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資料來源:聯準會,截至2021年6月16日。

在美國經濟發展持續強勁復甦之下,聯準會立場轉為鷹派並不令人意外:聯準會將2021年GDP預測從6.5%上調至7.0%,核心個人消費支出(PCE)通膨率也從2.2%調高至3%。

顯而易見,聯準會有意容許今年經濟過熱並超出長久以來的通膨目標。

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資料來源:聯準會,截至2021年6月16日。

近期攀升的通膨壓力可能並非暫時性現象

更明顯的是,自疫情爆發以來,聯準會主席鮑爾首度在記者會上聽來不那麼鴿派,並聲明經濟重啟帶來的強勁消費導致了通膨升溫,當然其中可能不乏部分結構性因素在內。

結論就是聯準會傾向接受近期攀升的通膨壓力可能不僅是暫時性現象的想法。

除了對經濟的樂觀評估之外,聯準會也看好勞動市場未來發展。鮑爾主席預期美國勞動市場將大幅增長,未來一年薪資將調漲,同時失業率下降。

我們先前曾於報告中指出,長期通膨其中一項主要驅動力為薪資成長;然而,截至目前,薪資漲幅一直未見起色。

QE退場時機漸趨明顯

新興市場投資人應注意鮑爾主席「提及」縮減購債時的說法。

雖然聯準會還未準備縮減購債,因為央行仍需大幅助力讓經濟恢復至充分就業的程度,但QE退場時間表已逐漸顯現。

聯準會暗示實際縮減購債的時間最快可能從下月或八月傑克森霍爾(Jackson Hole)年度會議期間開始。

我們維持先前的看法,認為聯準會將於今年底/明年初某個時點開始縮減購債規模,每月約100至200億美元左右。

投資啟示

新興市場資產和匯率開始出現直覺式的拋售行為,並不令人感到訝異。美國逐漸縮減購債和可能升息理應吸引資金回流至國內,儘管此兩項行動距離實際發生還很遠。

我預期此消息一出,美元短期內將會走強,投資人可能拋售新興市場亞洲部分資產。

但是,據我預期,新興市場最終並不會受到此次縮減購債的影響太多,除非聯準會比預期更早且更大幅緊縮貨幣政策。

亞洲不太可能重現2013年的減債恐慌(Taper Tantrum),畢竟現今諸多新興亞洲經濟體的財政狀況比以前更好、經常帳更健全、國內通膨更低,而且擁有更強大的工具來緩衝外部環境的影響。

我們相信新興亞洲風險資產任何持續下跌都代表著買進的機會,未來縮減購債預期被淡化時,預期資產價格可望上漲。

 

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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