
亞太區 近期全球債券市場波動評論
2025年一開始,全球債券殖利率顯著走高,其中美國公債及英國國債領漲。觀看文章了解更多資訊。
今早聯準會宣佈加速縮減資產購買規模,並計畫在2022年升息三次1,反映出聯準會已將注意力轉向應對持續居高不下的通膨水準,並更傾向緊縮貨幣政策。
由於美國經濟繼續強勁反彈,自上次十月進行的聯邦公開市場委員會會議以來,就業情況有所改善,因此停止踏下刺激成長的油門是有道理的。
資料來源:彭博,截至2021年12月16日
儘管緊縮的政策即將來臨,但美國股市仍然上揚,美國十年期國債債息僅小幅上漲,因為這一舉動已被充分的預估,許多人認為政策轉變應可對付高通膨,同時又不會扼殺成長。
可能採取「觀望」的態度
儘管加快縮減資產購買速度並不意味著升息時間表會提前,但聯準會現在預計將在三月結束資產購買計畫,之後可能會進行首次升息。聯準會有更高的升息門檻,並可能採取「觀望」的態度。到了春季,經濟狀況可能會有所不同,尤其是目前尚未感受到Omicron變種病毒影響的情況下。
風險依然存在,高通膨有加速貨幣緊縮的趨勢,這可能突顯出對經濟上行週期結束的擔憂。儘管回顧美國之前的三次升息,往往第一次升息不是最重要的。相反地,風險在於政策誤判以及聯準會是否過早緊縮政策。
聯準會將2021年的個人消費支出通膨預期從九月的4.2%調升至5.3%,將2022年的個人消費支出通膨預期從2.2%調升至2.6%,這表明聯準會預計高通膨將持續到2022年,儘管它仍然對能夠長期管理通膨充滿信心2。
資料來源:US Bureau of Economic Analysis(BEA),數據截至2021年10月。Fed預測-資料來源:Federal Reserve,截至2021年12月15日
投資啟示
儘管如此,我相信美國商業週期仍有更大的上行空間,即使面對貨幣政策正常化,聯準會仍將在一段時間內保持寬鬆的貨幣環境。就美國資產而言,隨著投資者需要時間消化經濟成長正常化和貨幣政策緊縮,我預計2022年波動會更大。儘管如此,我認為雖然波動會加劇但美國股市仍有望表現良好,且美元會在今年走強。在2022年,我看好高品質、有長期成長和科技/成長領域相關的週期性股票。在固定收益方面,我仍然認為投資者最好投資債券而非長期資產,因為美國經濟將持續向前發展。
從新興市場(中國以外)的角度來看,美國緊縮貨幣政策可能會增加一些市場波動。雖然我認為不會出現 「縮減恐慌2.0」,因為許多新興市場經濟體的外匯部位要強得多,但我正在密切關注此一資產類別,因為新興市場經濟體仍然脆弱,而且疫情繼續不成比例地影響新興市場。
另一方面,中國是唯一一個在未來幾個月內採取寬鬆貨幣政策並加速財政刺激的主要經濟體。中國與世界其他地區之間的這種政策區別是投資者可能會在2022年關注的一個關鍵主題,這就是我們對明年中國股市變得更正面的原因。
參考資料
1 美國聯準會點陣圖上升次數的中位數,在10月FOMC點陣圖中,18位官員中只有9位預期2022年升息;在12月FOMC點陣圖中則顯示所有官員都呼籲在2022年升息。
2 資料來源: Federal Reserve,截至2021年12月15日
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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