投資觀點

俄烏衝突對能源市場的影響

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上週末,俄烏邊境的緊張情勢升溫,美國國務卿警告「俄羅斯若進一步派軍進逼烏克蘭的話,美國將有所回應」,並下令美國大使館人員撤離 1

英國外交部也發布了關於俄羅斯密謀顛覆烏克蘭國內政治的資訊,據估目前約有10萬名俄軍壓境2

儘管今年為時尚早,但地緣政治衝突若不加以控制,很可能成為2022年資產價格的黑天鵝—影響來年能源價格的單一最大因子顯然將取決於俄羅斯接下來的行動。

天然氣價格已飆漲至年增率132%左右3,油價最近也創下近七年新高,來到每桶85.78美元大關,能源價格走勢可說是近期全球總經成長及通膨情況最重要的決定因素。

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資料來源:彭博。資料截至2022年1月24日。天然氣以近月英國天然氣期貨為基礎,WTI以近月洲際歐洲布蘭特原油期貨為基礎。

目前仍難以釐清俄羅斯的真正動機。在此提出兩個看法:一方面,俄國入侵烏克蘭可能迫在眉睫。俄羅斯總統普丁(Vladimir Putin)去年7月發表了一篇文章《論俄羅斯人和烏克蘭人的歷史統一》(On the Historical Unity of Russians and Ukrainians),他在當中強調「俄羅斯與烏克蘭同宗同源,大家本一家……唯有與俄羅斯合作,烏克蘭才可能擁有真正的主權」4

這表示俄羅斯可能會像2014年併吞克里米亞一般,有意對烏克蘭部署進一步的軍事行動。

另一方面,俄羅斯的武力恫嚇也許是為了迫使西方讓步,例如:一勞永逸地阻止北約進一步向東推進,抑或是確保俄羅斯到德國的北溪2號(Nord Stream 2)天然氣管線的營運。

可能性更高的情境-達成外交協議

有鑒於美國和歐盟採取經濟制裁的嚴重後果、橫越烏克蘭的北溪2號管線可能遭到關閉以及歐盟也許永久擺脫對俄羅斯能源的依賴,俄羅斯似乎不太可能全面入侵烏克蘭。迄今,俄羅斯天然氣佔西歐總能耗約9%,俄羅斯石油在全球石油生產佔比約為10%5。從經濟上看來,俄羅斯似乎面臨諸多風險,難以孤注一擲。

如今只能靜觀其變—不過,日復一日,外交解決途徑似乎難獲進展,而進一步加深的不確定性使得地緣政治風險溢價增加。儘管俄羅斯入侵的可能性極小,但一旦發生,將嚴重衝擊全球石油供應。

在此情境下,分析師預測石油供應每日將減少230萬桶,促使油價翻倍,上漲至每桶高達近150美元,全球GDP可能因此下跌1.6%6。這將對西方國家的通膨造成巨大的上升壓力,迫使各大央行先發制人提高政策利率,此舉可能使得原本疲弱的經濟復甦腳步更加受限。

可能性更高的情境是達成外交協議:若北約承諾停止涉及烏克蘭的政治和軍事議題,並允許北溪2號於歐盟營運,俄羅斯便可能撤軍。即便只是暫時,但將可立即緩解高漲的能源價格,尤其是天然氣價格。

投資影響

無論烏克蘭的情勢如何發展,我依舊認為投資人加碼能源股合情合理,因為有助於避險通膨,而且隨著全球各地持續重啟並從疫情中復甦,強勁的全球需求將帶動物價不斷上漲。軍事行動所可能導致的嚴重供應短缺只會為能源價格提供更多上漲空間。

 

 

參考資料

1 https://edition.cnn.com/2022/01/23/politics/antony-blinken-russian-troops-ukraine-cnntv/index.html
2 https://www.bbc.com/news/uk-60095459
3 ICE NBP Natural Gas
4 http://en.kremlin.ru/events/president/news/66181
5 https://research.gavekal.com/article/hedging-putin
6 JPM, “What if” Adverse oil supply shock and the global recovery” 21st January 2022.

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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