
亞太區 近期全球債券市場波動評論
2025年一開始,全球債券殖利率顯著走高,其中美國公債及英國國債領漲。觀看文章了解更多資訊。
隨著我們進入今年的第二季,投資人目前面臨持續加劇的全球宏觀挑戰,導致股票及債券市場大幅波動。
過去幾個交易日,因投資人預期聯準會將加大升息力道,美國兩年和十年期公債殖利率出現倒掛。
資料來源:美國財政部及Macrobond。數據截至2022年4月7日。
作為未來經濟低迷的指標,殖利率曲線倒掛通常預示著景氣將要步入衰退。
毫無疑問,當前商業週期的風險有所上升,不過依我理解,目前倒掛只是未來可能出現經濟不景氣的警告信號。
在過去60年,從殖利率曲線開始倒掛至出現衰退間的時間中位數為18個月。
儘管如此,隨後的衰退並非不可避免。已開發國家央行(特別是美國聯準會)仍然能夠實現軟著陸。
深入探討聯準會政策
聯邦公開市場委員會於近日發佈了3月會議紀錄,透露計劃自5月份開始每月減少購買1,000億美元資產,為2017年至2019年縮減規模的兩倍。
資料來源:聯準會。數據截至2022年3月。
聯準會或許會在5月會議首次升息兩碼。要知道,由於地緣政治的不確定因素,聯準會在3月只上調了一碼而非兩碼。
此後,聯準會工作重點已經轉向解決通膨問題,並且似乎專注於確保長期通膨預期保持穩定。
另外,許多不同到期期限的美國公債並無出現倒掛,意味著我們需要進行全面分析。
我認為,公債殖利率曲線反映了兩件事:首先,在強勁的消費需求及供給面短缺的推動下,美國經濟相對強勁;其次,高通膨會持續一段時間,可能於今年下半年某個時候觸及高點。
儘管如此,聯準會仍有可能不必採取激進的措施。一個主要原因是,今年聯邦支出大幅削減及廣義貨幣供應量減少,美國核心通膨可能很快見頂。
通膨也能自行抑制,主因在於高物價可能減少需求,繼而有助緩解價格壓力。這並非意味著通膨率將在短期內降至2%,但可能很快朝著正確的方向發展。
對亞太區投資人的啟示
更值得注意的是,殖利率曲線倒掛對股票投資人而言並非是一個好的擇時工具。事實上,從每次殖利率曲線倒掛開始到股市真正的高點來看,標準普爾500指數的平均報酬率約為19%。
儘管自1990年以來,MSCI亞太區指數在倒掛期間的表現通常不如MSCI世界指數,但我認為這次的情況截然不同。
相較於倒掛,亞太區投資人或許更該關心聯準會日益鷹派的立場。
從歷史上看,美國緊縮貨幣政策似乎會為亞洲在內的新興市場資產帶來麻煩,不過這次聯準會已充分傳達其政策正常化的立場,且亞太區經濟體更能夠抵禦外部壓力。
亞洲亦相對不受地緣政治風險的影響,並且有相對較低的物價通膨,這讓大多數亞洲央行能夠採用相對寬鬆的貨幣政策,以支持經濟增長和企業獲利。
在美國面對高通膨和緊縮貨幣政策,而歐盟則面臨嚴峻的地緣政治風險和潛在的能源危機下,從評價和宏觀角度來看,亞洲股市似乎相對具有吸引力,並有機會在今年接下來的時間裡領先表現。
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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