投資觀點

美國5月通膨升溫超乎預期

20220615

在食品和能源價格上漲以及住房成本增加帶動之下,美國5月整體消費者物價指數攀升至年增8.6%(市場預期為 8.3%,4 月份為 8.3% ),創下40 年來新高。

消費者物價指數高於預期使得美國聯準會面臨進一步升息的壓力,以使物價回穩。扣除食品和能源的核心消費者物價指數似乎已觸頂,因為耐久財的通膨率從上月年增6.2% 略為下降至 6.0%。

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資料來源:彭博,截至2022年6月10日。

儘管如此,由於大宗商品和服務價格上漲,投入成本通膨仍高於預期,持續打擊市場情緒,也為聯準會帶來壓力1

上週五市場情緒因預期聯準會將祭出升息措施而明顯惡化,以科技股為主的納斯達克綜合指數2下跌,亞股週一上午也出現賣壓。

市場如今預期美國從現在至2023年初將升息9至10次,接下來3次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議預計將升息兩碼3

美國公債殖利率曲線明顯趨平,2年期公債殖利率攀升至2.9%以上,10年期則下滑至3.02%。殖利率曲線趨平應視為未來經濟不景氣的警示,但並非意味著經濟衰退迫在眉睫4

由於預期美國將升息和經濟活動可能惡化,美元持續走高,促使投資人將資本配置至美元5;可能預示著新興市場當地貨幣和風險資產短期內波動較大。

重要影響

美國目前景氣循環的風險升高。循環不會自行結束,反之,幾乎總是因政策緊縮而終止。由於政策不確定性持續存在以及金融環境持續緊縮,我們預期波動性仍然相當高。

依據我們的展望,美國通膨可望在基期效應和消費者需求放緩帶動下於今年逐步趨緩,但也承認其中仍存在相當高的風險。近期貨物價格放緩,雖讓我們感到放心,但也意識到服務和大宗商品通膨仍居高不下。

市場從3月中以來持續發出訊號顯示美國經濟正處於擴張階段(股票表現優於債券、高收益信用債表現優於公債、價值股表現優於成長股、利率和大宗商品持續走揚) 6。

儘管如此,由於聯準會升息,加上消費者因食品價格與租金費用上漲而受壓,美國經濟可能放緩。

在景氣循環放緩階段,我們仍然偏好股票,但也深知波動性在政策不確定性下持續存在,報酬增長幅度可能不大,股票指數表現也可能變得更為極端。隨著各國央行升息,具定價能力和獲利能見度較高的優質企業有機會表現領先。

結論

通膨和聯準會升息加速了景氣循環的結束。我們仍相信景順的基礎情境將會實現,隨著消費者需求放緩,以及工人復工解除供應鏈困境,通膨壓力可望緩解。

然而,我們也體認到可能發生「持續通膨」的情境,即央行升息過於劇烈,而抑制了經濟成長,發生的機率仍相當高。

 

 

參考資料:

1 本段所有資料來源:美國勞工部勞動統計局,截至2022年5月31日
2 資料來源:彭博資訊,截至2022年6月10日
3 資料來源:彭博資訊,截至2022年6月10日。根據Fed Funds Implied Futures。
4 資料來源:彭博資訊,截至2022年6月10日
5 資料來源:彭博資訊,截至2022年6月10日
6 資料來源:彭博資訊,從3月中截至2022年5月31日。股票以S&P 500指數為代表;債券以彭博美國綜合債券指數為代表;高收益信用債以彭博美國高收益債券指數為代表;美國公債以彭博美國公債指數為代表;價值股以Russell 1000價值指數為代表;成長股由Russell 1000成長指數為代表;利率以10年期美國公債為代表;大宗商品以高盛美國商品指數為代表。

 

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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