投資觀點

7月份美國通膨率降至8.5%

20220819

7月份美國低於預期的通膨率已開始影響市場對消費者物價及聯準會政策前景的看法,不過要提醒投資人不要貿然下定論,我認為聯準會不會依據一個月的數據判斷通膨趨勢已經放緩。

深入分析便會發現,本月消費者物價指數(CPI)走弱源於許多「暫時性」因素;其他相關組成因素持續穩健。

雖然消費者物價指數下降應會降低市場對9月份升息4碼的呼聲,並將市場爭論集中於升息3碼或是2碼,但這並非聯準會所期待有意義的下跌。

當然,聯準會官員將以敏銳的眼光關注著未來幾個月的消費者物價指數及就業率數據。

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資料來源:彭博,截至2022年7月31日

在表面上,由於能源價格下跌,在某種程度上抵銷食品價格的再次上漲,7月份整體通膨率年增8.5%(市場預期年增8.7%,6月份年增9.1%)低於市場預期。

7月份核心通膨率(不包括能源及食品)亦低於預期,年增5.9%(市場預期年增6.1%,6月份年增5.9%)。數據疲軟歸因於暫時性組成因素的價格下跌,比如:機票、酒店房價及二手車。

倘若撇除這些一次性因素的影響,由於勞工短缺,租金及一般性服務維持強勁,核心通膨率將會更接近於市場預期。

上週的就業數據顯示,勞動力市場依然非常緊俏 — 可用的勞動力不足,特別是服務行業,從而推動工資及服務成本上漲。

經濟影響

我能夠明白為何現階段投資人可能對美國經濟及資本市場感到些許迷惑不解。實質收入始終在下降,消費者支出不斷減緩,以及固定投資支出不斷縮水。然而,迄今為止第二季財報卻出人意料地穩健,而且7月份的就業報告顯示就業大大增加。

美國經濟已經開始放緩,很大可能會持續放緩,這意味著獲利增長很大可能進一步放緩,尤其是投入成本及供應成本高的行業。由於這些因素,預期未來數月會廣泛出現價格壓力降溫的跡象。

投資啟示

在7月份消費者物價指數數據發佈後,投資人可能會推斷聯準會態度最強硬的時候已經過去了。在聯準會轉向鴿派立場的期望下,標準普爾500指數已從6月16日的底部反彈+13%1

我認為我們尚未走出熊市,美國經濟預料會進一步放緩,而且預計聯準會將會繼續升息。

7月份消費者物價指數低於預期,抑制債券收益率上升,但可能提振投資人對環球固定收益市場的信心。

我認為,在未來數月出現更具決定性的通膨及就業數據之前,美國股市可能窄幅震盪。

儘管如此,我們可合理地假設聯準會並不打算採取更加激進的立場,此舉或許會讓早已昂貴的美元貶值以及為新興市場及亞太地區資產提供支撐。

 

參考資料:

1 資料來源:彭博,截至2022年8月10日

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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