
亞太區 近期全球債券市場波動評論
2025年一開始,全球債券殖利率顯著走高,其中美國公債及英國國債領漲。觀看文章了解更多資訊。
在最近的傑克森霍爾(Jackson Hole)年會演講中,聯準會主席鮑爾發表鷹派談話讓投資人感到失望,鮑爾重申聯準會將致力於將高通膨降至可接受的目標範圍,標普500指數下跌逾3%1。
鮑爾提到進一步升息及成長放緩的可能性恐將對美國消費者及企業「帶來一些痛苦」,恢復物價穩定可能要花些時間且會在「一段時間」內實施限制性政策。
另一方面,鮑爾重申升息3碼是「異常大的幅度」,並指出成長已「明顯放緩」。他還重申聯準會正竭力實現低於潛力的成長,而非單刀直入地讓經濟陷入萎縮。
這可能意味著聯準會很快放緩貨幣緊縮步伐,這將取決於9月份的就業情況及消費者物價指數。
資料來源:彭博。數據截至2022年8月28日。
我認為鮑爾釋放出喜憂參半的訊號,而且理解為何某些市場參與者可能覺得聯準會轉向採取更寬鬆立場的時候到了。
聯準會與通膨的對抗遠未結束
一個讓人信服的理由可能是,若僅觀察過去十二個月的通膨變化,有人可能會誤認為物價壓力的高點已經過了,像是天然氣價格單月下跌20%,導致七月的通膨數據低於預期,或是許多調查顯示短期未來的物價預期已趨向穩定。
隨著美國家庭將消費模式從商品轉向服務,加上企業已在極大程度上重新補充庫存,生產者價格可能很快便會下降。
依照最近的紐約聯邦準備銀行發布的全球供應鏈壓力指數顯示,供應鏈壓力亦出現顯著改善。
未來數月生產者價格的下跌趨勢已出現在近期的製造商價格預期調查中,不過我認為這將不會轉化成消費者價格的下降,儘管商品支出正在放緩,但仍遠高於趨勢。
資料來源:美國經濟分析局(US Bureau of Economic Analysis)、Macrobond及景順。月數據、截至2022年7月的指數水準,截至2022年8月27日。
儘管通膨高高在上,美國勞工市場依然緊俏,這或許會支撐工資增長以及整體支出及購買能力。最近的密西根大學消費者調查及紐約聯準銀行消費者通膨預期調查結果顯示,未來1年的通膨預期已趨穩,儘管目前尚未下降。
雖然消費者通膨可能早已見頂,但最近的消費者調查結果顯示,消費者物價通膨將隨時重返2%的水準仍可能言之過早。聯準會對抗通膨遠未結束,轉向鴿派立場仍遙遠。
投資啟示
我繼續認為未來幾年政府債券會提供最佳的風險調整後報酬,尤其是亞太區政府債券。雖然大部分亞洲市場的通膨率低於美國水準,但大多數亞洲已開發市場及中等收入政府債券收益率的交易水準與美國10年期公債相近。
過去一年,DXY美元指數上升17%2,貨幣政策分歧可能不再是日後匯率表現的推動因素—貨幣市場可能會更敏銳地關注通膨差異及財政政策。
參考資料:
1 資料來源:彭博,截至2022年8月26日
2 資料來源:彭博,截至2022年8月26日
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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