投資觀點

聯邦公開市場委員會11月份會議關鍵要點

20221107

本次聯邦公開市場委員會會議十分有趣,聯準會升息幅度符合市場預期,但最新鷹派言論卻引發市場的負面反應。 

在11月份的會議上,聯邦公開市場委員會升息75基本點,並上調聯邦基金利率至3.75% - 4.0%1,與市場預期一致。 

20221107

資料來源:聯準會。數據截至2022年11月3日。

會議前夕,市場一直聚焦於聯準會將如何放緩升息路徑。 

兩句新增陳述暗示未來升息路徑 

顯然,聯準會仍將於一段時間內保持限制性貨幣政策,但此後未必會延續75基本點的升息幅度。我認為,聯準會透過兩句新增陳述暗示了未來升息的路徑。  

首先,聯準會的初步聲明表示,聯邦公開市場委員會將考慮「累積緊縮」及「貨幣政策的滯後效應」。這意味著聯準會意識到,緊縮貨幣政策需要一段時間才能生效,最終才會對實體經濟及通膨產生影響。

儘管這一新措辭含糊,但可被視作聯準會認為已在很大程度上收緊貨幣政策,未來可能會放緩升息步伐。 

起初,市場將這解讀為聯準會就緊縮政策釋放的鴿派信號,認為聯準會有望自12月份開始放緩升息步伐。 

然而,這一鴿派情緒並沒持續多久。第二,亦是更重要的一番言論,出自主席鮑威爾(Powell)於新聞發佈會上的講話。鮑威爾堅定鷹派立場,掃除決策會議上有關聯準會未來升息路徑的一切不確定因素。

鮑威爾表示,利率將持續上升,直至能夠充分減緩經濟增長。 

更重要的是,鮑威爾表明最終利率可能會超出9月份聯邦公開市場委員會會議上的預期(當時點陣圖內的中位數顯示到2023年底,利率會升至4.5% - 4.75%)1。 

鮑威爾表示,自9月份聯邦公開市場委員會會議以來,勞動市場數據反映「勞動市場極度緊張」,僱傭成本指數強勁加上持續的工資壓力並未出現實質性減緩,通膨可能將維持在高點。 

綜上所述,鮑威爾指出最終利率 – 即聯準會認為足以限制經濟,進而降低通膨的水準 – 現在看來將高於9月份聯邦公開市場委員會的估計。

此外,鮑威爾在新聞發佈會上重申,經濟風險並不在於聯準會過分升息,而是升息不夠。 

由於美國房貸利率大約在7%左右,市場擔心聯準會正朝過度緊縮的錯誤方向快速前進。 

鮑威爾否定了這一說法,強調聯準會的風險在於升息幅度落後於通膨率,以致日後不得不再次出手抑制通膨。這意味著聯邦公開市場委員會寧願過分提高政策利率,然後下調,也不願升息不夠。

關鍵要點 

我相信,本次會議的兩個重點是,聯準會已暗示有可能會放緩緊縮步伐,不過鮑威爾並未承諾是否會在12月份開始。 

此外,鮑威爾強調,實際上重要的並非路徑,而是目的地。更重要的一點是,聯準會將持續升息一段時間,因此最終利率水準可能會高於先前預期。 

 

 

參考資料: 
1 資料來源:聯準會。數據截至2022年11月3日。

 

 

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