投資觀點

聯邦公開市場委員會12月會議及中國每月經濟數據

20221220

由於11月份CPI數據放緩,聯邦公開市場委員會決定下調升息幅度至50個基本點,上調聯邦基金利率目標區間至4.25%-4.5%,符合預期。但好消息僅此而已。儘管聯準會的政策及經濟前景略有變化,但主席鮑威爾(Powell)仍重申鷹派立場。 

聯邦公開市場委員會將2023年底聯邦基金目標利率的預測中值從9月份的4.625%上調至5.125%,相當於2023年還會有75個基本點的升息空間。值得注意的是,點陣圖內的中位數顯示,於2023年至2025年,聯邦基金利率將有淨200個基本點的下調空間。1

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資料來源:彭博。數據截至2022年12月14日。

經濟預測摘要(Summary of Economic Projections)亦更新2023年預測:失業率升至4.6%(當前為3.7%),GDP成長略降至+0.5%,核心通膨升至3.5%。 

近期CPI數據走弱及聯邦公開市場委員會放緩升息步伐,確認了我們2023年投資展望的宗旨。我們預計,隨著全球經濟週期從收縮階段進入復甦階段,明年將至關重要。這在很大程度上取決於聯準會於2023年中的某個時間點按下升息的「暫停鍵」。 

關鍵問題仍在於,美國經濟會否在收縮階段陷入衰退,以及核心通膨會否繼續下降至聯準會的目標範圍。儘管聯準會仍在致力實現軟著陸,但難度頗大。 

令人意外的是,即使大幅升息,美國經濟依然強勁。目前,美國經濟似乎對高利率的環境不太敏感。勞動力及房地產市場維持強勁。隨著金融環境的放寬,實質工資增長及房貸申請再次轉向正面。即便如此,目前的經濟韌性是一把「雙面刃」,聯準會可能會因此收緊貨幣政策,或許在下一次於明年2月份召開的聯邦公開市場委員會會議上再升息50個基本點。 

中國11月份經濟數據

中國發布11月份經濟數據,整體而言不及市場預期。儘管政府放寬疫情限制,但新冠引發的影響仍使成長受壓。 

受供應鏈中斷影響,工業生產年成長率下滑至2.2%(10月份為5.0%)。例如,汽車產量年成長率從10月的8.6%降至11月的-9.9%。 2

零售銷售額年成長率下降-5.9%(10月份為-0.5%)。服務業首當其衝,餐飲業緊隨其後。單月固定資產投資年成長率1.0%(10月份為5.0%)。31個主要城市的失業率從10月份的6.0%升至 6.7%。 2

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資料來源:國家統計局(NBS)。數據截至2022年11月。 

隨著退出「動態清零」機制,中國經濟正面臨與其他主要經濟體在重新開放初期面臨的相同問題。未來數月,新增感染病例、住院人數及死亡病例或呈現大幅成長,這可能會考驗中央政府重新開放的決心。

這將主要取決於地方政府推行放寬政策的速度,目前約2,500萬60歲以上的長者尚未接種任何一劑疫苗,而且中國境內人均ICU病床數量較已發展經濟體低。

加上全球需求疲弱,未來數月當局穩定成長的目標也許會面臨嚴峻挑戰。我預期有進一步放寬貨幣政策,有可能再度降息並放寬房地產市場政策。     

儘管重新開放可能出現阻礙,但我認為市場參與者可理解部分短期的經濟不利因素,擁抱重新開放也是合理的做法。中國消費者週期股(包括非消費必須品及消費必需品)有望成為最大受惠者。 

 

 

參考資料:
1 聯準會。數據截至2022年12月14日。
2 中國國家統計局(NBS)。數據截至2022年11月。

 

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